排隊553天阿科力IPO過會！一股東收益達3.4倍

7月4日，新三板公司阿科力(430605)首發申請獲證監會通過，成為繼三星新材、光莆電子、新天葯業、艾艾精工、佩蒂股份和凱倫建材後，年內第7家通過發審會的新三板公司，也是自去年8月份以來成功過會的第9家新三板公司。

公司自2015年12月29日申報排隊，截至今日過會，共耗時553天。雖說排隊時間長於佩蒂股份、凱倫建材等創業板企業，但一年半的時間，也算十分樂觀。

阿科力與關聯方的交易、盈利能力連續性和穩定性受到關注

在7月4日的發審會上，阿科力與關聯方的交易、盈利能力連續性和穩定性受到關注。

1、請發行人代表進一步說明：

（1）報告期內發行人向關聯方無錫杰特爾化工配套產品有限公司採購控制聚醚胺質量重要原料的精製劑的原因和合理性，精製劑製造技術是否為發行人的核心技術及其依據；

（2）委外生產的技術保密措施及其有效性和責任劃分，未來是否有可行的減少或解決關聯交易的應對措施；

（3）發行人委託杰特爾公司生產定製精製劑是否提供技術資金支持，發行人是否擁有完整的生產工藝技術，相應的生產工藝技術是否存在知識產權糾紛，公司將精製劑委託給托杰特爾公司定製生產是否影響發行人生產獨立性及資產完整性，發行人的主營業務是否存在對關聯方的重大依賴；

（4）杰特爾公司生產的精製劑是否全部銷售給發行人，銷售給其他客戶的價格與銷售給發行人的價格是否一致，發行人向其他供應商採購的價格是否與向杰特爾公司採購價格一致；

（5）發行人與關聯方交易的定價機制、定價依據和未來定價調整安排，是否存在其他補償和利益安排，是否存在潛在糾紛，是否存在應披露未披露事項。請保薦代表人說明核查方法、程序、依據和結論。

2、請發行人代表進一步說明：

（1）發行人實際控制人及其近親屬實際控制的公司的具體情況，包括經核准登記的經營業務、從事的實際業務、基本財務狀況等，是否存在與發行人相同、相似業務，該等情形是否構成同業競爭或潛在同業競爭，是否與發行人存在上下游業務，是否影響發行人的獨立性和資產完整性；

（2）發行人2015年底停止了丙烯酸樹脂和聚酯樹脂等傳統產品生產銷售的原因及其合理性，報告期公司產品結構是否發生重大變化，是否會對發行人的持續盈利能力產生重大不利影響；

（3）結合無錫萬博塗料化工有限公司的基本情況及其報告期內產品的性能、技術、用途、客戶、供應商與發行人的相同或相似產品對比情況，對其與發行人是否存在同業競爭及關聯交易並對發行人選擇退出丙烯酸樹脂和聚酯樹脂等產品的生產與銷售，而未採取將公司或相關業務納入發行人主體的原因做進一步的說明；

（4）結合2016年和2017年發行人主導產品聚醚胺價格波動情況以及發行人所處的行業競爭地位、在手訂單情況等，分析2017年經營業績變動趨勢，發行人主要產品境內外銷售收入變動的原因及合理性，發行人的行業經營環境是否已經或者將要發生重大變化，主導產品聚醚胺的盈利能力連續性和穩定性是否存在重大不確定性，發行人2017年經營業績是否存在大幅下滑的風險，相關信息和風險是否充分披露。請保薦代表人發表核查意見並說明核查程序和依據。

五年業績暴增10倍

資料顯示，阿科力致力於聚醚胺、光學級聚合物材料用樹脂、特種環氧樹脂等各類化工新材料產品的研發與生產。

在掛牌新三板之前的三年，阿科力的業績只能用中規中矩來形容。603萬、499萬、917萬，三年的凈利潤加起來還不足2000萬，在那時看來，「轉板」和IPO，似乎是那麼遙不可及。但就在掛牌後的第一年，公司也經營業績實現了質的飛躍，2014年實現營業收入2.4億元，同比增長46.48%，凈利潤2675.68萬元，同比增長191.49%。

在2014年年報中，公司披露：

「公司業績快速增長，得益於技術部、銷售部、外貿部積極相互配合開拓聚醚胺的應用領域，從最初的飾品膠、地坪漆延伸到風力發電葉片用樹脂固化劑、頁岩氣開採等新型領域。銷售部、外貿部積極開拓國內、國外優質客戶，接觸了包括斯倫貝謝、邁圖、陶氏、上緯等國內外五百強企業，其中已經開始供貨東方電氣、邁圖等企業。」

之後的2015年，阿科力完成了業績和資本市場的雙重布局。全年實現銷售收入3.14億元，比2014年同期增長31.09%；利潤總額6666.02萬元，比2014年同期增長112.05%。

儘管由於產能有限，銷售價格的下滑，導致公司2016年營業收入和凈利潤分別下降28.27%和18.88%，但扣非後凈利潤仍有4240.98萬元，完全符合上市標準。

7名投資者集郵成功，一投資者上市前退出，4年收益3.4倍

掛牌以來，阿科力在二級市場共有6個交易日發生成交，全部集中在2015年上半年，交易數量為800萬股，經歷了6.5元/股、18元/股、18.5元/股三個價格。

其中三次交易為2015年啟動IPO輔導前第一大股東朱學軍及其兄減持，合計減持560萬股，交易價格6.5元/股，引入3名外部股東。其餘交易為2015年阿科力啟動IPO輔導之後，原機構股東無錫誠鼎清倉全部持股320萬股，交易價格分別為18元/股和18.5元/股，引入4名外部新股東。

需要提到的是，無錫誠鼎2010年以5元/股入駐阿科力，並由於企業2012年業績下滑得以1.45元/股價格認購80萬股。不考慮稅收因素，無錫誠鼎在IPO前退出收益率也達到337%，套現價格相對企業當時業績市盈率達41倍，不亞於IPO退出。在招股書中，給出的無錫誠鼎退出原因，是簡單的「受投資周期限制」。

不過對後來引入的4名外部新股東來說，情況可能不那麼樂觀。按照阿科力2016年每股收益0.71元，以23倍市盈率測算，發行價格預計16.33元/股，也就是說，上述四位集郵黨的成本，甚至高於發行價，很難想像一年後解禁之時，能否全身而退。

備受關注的「三類股東」問題，此次仍然沒有找到解決路徑。在阿科力的反饋意見中，證監會要求保薦機構和律師補充核查並披露：「發行人機構投資者是否存在三類股東情形，如存在，請披露具體情況；機構投資者是否存在代持、對賭情形」。

但從公司披露的招股說明書中股權結構來看，並未出現三類股東。

另外，有分析人士預計，下一個過會的幸運兒，「將有可能是目前創業板排隊38位的愛威科技和中小板排隊34位的時代裝飾。」

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