金融科技：歐洲金融監管如何看待眾籌融資？

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歐盟委員會在近期發布了題為《金融科技產業：一個更具競爭力和創新性的金融行業》的產業報告。

該份報告全面的展示了歐盟委員會對於金融科技產業在未來發展的監管態度：

近年來，金融科技創新，乃至一般性科技創新，推動了金融行業的一系列發展。事實上，目前已經出現了智能顧問或眾籌等新型服務和業務。ESMA認為，只要以改善消費者金融體驗、促進普惠金融為目的，這些發展就是積極的。

為保護好投資者利益，ESMA還希望強調並認可，致力於保證金融行業在利用最新技術的同時維護良好、安全的投資環境的歐盟政策應該整合這些原則。

並且，在這份回應中，ESMA希望向歐委會分享諮詢報告中與它有關的部分話題的觀點：

? 面向智能顧問和業務的人工智慧和大數據分析；

? 眾籌；

? 監管科技；

? 外包和雲計算；

? 分布式賬本技術；

? 監管和監督職能；

? 行業職能：標準準則和可協調性

ESMA對諮詢報告中部分話題的看法

一. 幫助消費者和企業更便利地獲得金融服務

- 面向智能顧問和實施的人工智慧和大數據分析；

1. ESMA希望藉此機會促使聯合委員會在工作流程中進一步重視金融機構的大數據應用。並認為，金融科技企業應當將自己的發展目標定位為改善客戶服務和提高客戶體驗。這種高包容性的金融商業模式將科技進步帶來的福利落實到了客戶身上，自然也會從客戶那裡得到回饋，同時有效緩解投資者和機構面臨的風險。

2. ESMA歡迎這些改善，並認為金融科技能夠推動實現更好的金融服務；ESMA也不否認，大數據應用可能引發一系列憂慮，包括源自市場一致性或投資者保護，這些都需要認真觀察。ESA諮詢報告還指出了一些與大數據技術應用有關的風險。

3. 就智能顧問而言，ESMA也希望關注聯合委員會報告針對此問題的觀點，報告廣泛考慮了利用智能化工具提供顧問服務的可能改善和風險。完成合作工作以後，ESMA目前正考慮如何在「ESMA適合性指南」的框架下就此問題提供進一步指導。

4. ESMA考慮的方面包括客戶通過智能化工具獲取建議的方式，企業為考慮智能顧問具體特徵需要實施的組織安排（例如，對演算法的依賴以及與客戶互動（如有）有限）。

5. ESMA希望，委員會就此問題進一步採取行動時應考慮這一工作的效果。

6. ESMA認為，新技術可能降低企業的部分成本，但是真正重要的是，要確保這些節約的成本能夠有效惠及消費者。

- 眾籌

委員會還希望有關方面對歐盟如何進一步發展眾籌和如何最有效地控制眾籌引發的潛在風險反饋意見。ESMA還希望委員會注意，在歐盟內已經就眾籌開展了大量工作。

具體來說，2014年12月，ESMA向歐盟議會議員提交了一項建議，分析了一項合理眾籌監管制度應該包含的內容。建議還重點分析了歐盟現有規則存在的空白和問題，希望議會議員考慮。

一、眾籌的歷史發展

事實上，眾籌並非新生事物，無論是從融資方式，還是從法律制度來看，其都有一定的歷史基礎。

（一）從融資方式看，互聯網的普及促進了眾籌融資方式的發展

回到上時間17世紀初，荷蘭船隊去東方航海探險，向阿姆斯特丹的普通市民籌錢，籌錢的方法是出售這支還沒有出發的探險隊的「未來的收益」，拿票據給市民們做憑證。這個方法很快募齊了一次探險所需要的費用，從而成立了荷蘭東印度公司。這是歷史上早期的眾籌，它不是靠商人財團的支持，而是聚集民眾的力量辦成大事。

眾籌融資早就出現在互聯網金融之前，那時候眾籌的成本較高，一方面礙於技術條件限制，組織眾籌的難度較大，影響力不大，融資效果有限；另一方面缺乏監管，欺詐泛濫，使得各國競相對發行人向公眾發行證券進行了嚴格的監管和限制。互聯網的普及使得眾籌發行人大大降低了融資難度，美國出現了諸如Lending Club、Kickstarter之類很有影響力的互聯網眾籌平台。

ESMA發現，由於缺乏適用整個歐盟的制度，各國陸續開始編製自己的眾籌制度。據ESMA了解，至少11個國家實施了本國制度，將來這一數量還會增加。雖然這些國家制度可以減少眾籌活動存在的風險，但是它們自然不會提供「金融護照」，所以會降低它們在整個歐盟範圍內的融資能力。

2016年11月，ESMA發起了一項調查，了解歐盟各國監管機構對眾籌平台的監管情況。具體來說，調查確認各成員國平台監管存在持續差異，在實踐層面和監管/監督融合角度構成了挑戰。

ESMA利用這次諮詢機會重申了需要重點關注適用整個歐盟層面的眾籌制度，這樣能確保歐盟投資者獲得平等保障，確保眾籌平台在同一監管框架下正常運轉。

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