40家券商270份研報編織樂視「大花轎」 7年里僅7份說謹慎「抬」

每經記者王硯丹每經編輯謝欣

好風憑藉力，送我上青雲。在上市7年中，樂視網(行情300104,診股)在賈躍亭揮灑夢想下屢屢為券商所稱道。《每日經濟新聞》記者統計後發現，自2010年7月以來至今，收錄在東方財富(行情300059,診股)Choice終端中的券商研究報告就有277份，其中，有270份不乏「風暴」「奇蹟」「騰飛」「強力買入」之類的溢美之詞，頗有「花花轎子眾人抬」的味道。而這7年里，僅有7份研報中表達了對樂視網謹慎的態度。

如今的樂視網走下「世界之巔」，直面債務黑洞的生死劫。那麼今後的樂視網將如何發展？券商在當下的集體沉默之後又將如何發聲？這是一個有趣的話題。

2013年樂視網被關注最多

2010年，樂視網上市元年，包括新股研究在內，共有關於樂視網的21份研究報告。

2011年，有關樂視網的研究報告大幅增長至52份，這一年樂視網股價全年下跌3.06%。

2012年，有40份有關樂視網的研究報告，相應其股價漲幅為27.01%。

到了2013年，對於樂視網的關注達到空前，這一年針對其的研究報告共有58份，為迄今七年來最多的一年。而樂視網股價的年漲幅也為歷年之最，達到了318.10%。

2014年，對樂視網的關注有所下降，這一年只有32份研究報告被收錄進Choice終端，相應其股價跌幅為20.51%。

2015年，儘管只有35份研究報告，但是借著上半年A股牛市的東風，樂視網股價的漲幅達到了300.07%。

2016年，有關樂視網的負面消息開始出現，關於其發展的研究報告數量也下降至26份，這一年樂視網股價跌幅高達39.08%。

2017年，對於樂視網的研究報告下降至3份。最近一份是開源證券4月20日發布的樂視網年報點評，題目為《凈利同比下降行業地位穩固》。

40家券商書寫樂視「神話」

從關注樂視網的券商來看，七年來，共有40家券商研究所針對樂視網發布過研究報告。其中，高華證券一共發布了42份報告，為關注樂視網的券商之首。其次是銀河證券，共計發布26份報告。國聯證券和華泰證券(行情601688,診股)各發布22份報告，民生證券發布了20份報告。

上述的5家券商發布報告合計132份，佔277份券商研報的比例接近一半。

在277份券商研究報告中，一共只有7份保持相對謹慎態度，有270份研報表示積極樂觀。如2010年12月6日，國聯證券發布報告《樂視網：獨樂樂不如眾樂樂超清機引領娛樂新風暴》；2011年2月28日，國聯證券再度發布報告《樂視網：業績符合預期能否上演中國的NETFlix奇蹟》。

再如2013年2月1日，銀河證券發布《長視頻廣告問鼎江湖，OTT戰略軟硬通吃》。2015年5月12日，東方證券(行情600958,診股)發布《手機預約如期火爆，資本助力體育騰飛》。2016年6月23日，高華證券發布《不僅是中國的NETFLIX-生態系統具優勢；加入強力買入名單》。

諸如上述研究報告說明了券商在很長一段時間，對於樂視網總體看好的氛圍。而在長達7年的時間裡，僅有7份表達謹慎看待樂視網的研究報告，也值得一提。

2012年，共有四份研究報告對樂視網表示謹慎。這一年，對樂視網的關注焦點主要針對其毛利率和資金成本壓力。如2012年8月21日，國金證券(行情600109,診股)王錚發布題為《毛利率下行壓力顯現》的報告指出：「未來公司業績走勢仍將面臨帶寬成本高企以及攤提費用趨於提升，導致毛利率進一步下滑的風險。」這份報告給予了樂視網「中性」評級。

2012年10月24日，東莞證券的徐舜在季報點評中表示，樂視網「成本壓力凸顯，毛利率持續下滑」，「互聯網視頻行業正處於高速增長期，公司在PC端長視頻市場具備領先優勢，在TV端也加快布局，搶佔先機，但目前估值水平偏高。」在這份報告中，徐舜下調了對樂視網的盈利預測，但仍然維持「中性」評級。

2014年9月2日，高華證券因互聯網電視監管政策不確定性將樂視網移出「強力買入」名單，「互聯網電視監管政策的不確定性可能將繼續影響樂視智能終端的電商模式，從而影響短期內盈利的可預見性。」但是，高華證券仍然表示長期看好，給予其「買入」評級。

2015年1月23日，民族證券欒雪飛在研究報告中指出「短期股價急速上漲，累積更大不確定做空動能」，但是仍然給予公司「長線買入」的投資評級。

2016年11月14日，在賈躍亭在接受騰訊科技的專訪時證實了LeEco現金緊張後，高華證券將樂視網移出「強力買入」名單，評級下調至「中性」。原因是「我們仍看好樂視網的整體生態戰略，而且我們的預測沒有調整。但是關於LeEco資金狀況的不確定性是一大擔憂，而且對上市公司的潛在影響短期內可預見性較低。」

最執著的研究員：追蹤五年半

對於發布樂視網研究報告最多的高華證券，也是值得一提的。

東方財富通Choice金融終端收錄的高華證券對樂視網的42份研究報告中，最早的一份來自2011年11月28日，最近的一份發佈於2017年1月18日，署名中都有「廖緒發」。

也就是說，這位研究員花費了長達5年半的時間對樂視網進行跟蹤。對於樂視的態度，很長一段時間，以樂觀為主，但也有短期謹慎的時候。

如2012年6月7日，他將樂視網的評級下調至「賣出」並表示，2012年以來樂視網依託精品劇獨播在流量和廣告收入上取得了長足進步。但是，由於一段時間樂視網股價上漲，它對應的2012年市盈率高達45倍，處於行業最高水平（平均為28倍）。根據他的測算，樂視網當前股價距離目標價格（31.98元）隱含的下行空間達到26%。

不過廖緒發一直較為看好樂視網的生態鏈建設。如2014年4月11日，他指出「公司將憑藉出色的戰略、定位和執行來分享數千億規模以上的電視新媒體市場。公司抓住了智能電視端競爭的核心要素：『平台+內容+終端+應用』的垂直一體化全產業鏈模式。」 他對樂視網給予了61.82元的12個月目標價格，距離當時股價存在59%的上行空間。

在2015年12月廖緒發預計用戶增長和互聯網電視貨幣化將是樂視網未來三年增長的關鍵推動因素，認為「從2016年開始，貨幣化將在會員增長、廣告收入和附加值服務等方面為樂視網創造效益。」他給出最新12個月目標價格為人民幣68.09元，對應有16%的上行空間。

不過，2016年11月14日，在賈躍亭接受騰訊科技的專訪時證實了LeEco現金緊張後，高華證券將樂視網移出「強力買入」名單。最近一次高華證券發布的樂視網研究報告在2017年1月18日，當時樂視網宣布了168億元的重組計劃。但是高華證券仍然對其暫停評級。

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