高盛多年收入增長乏力，CEO布蘭克費恩能否讓其起死回生？

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撰文：Dakin Campbell

2012年至2017年高盛收入增長乏力，交易業務的市場佔比原地踏步

「我們已經明確了每個業務的增長戰略，並正在推行這些戰略」

推特發聲

「今天的決定是環境保護和美國在全世界領導地位遭遇的一次重大挫折。」通過這些文字，高盛首席執行官勞埃德·布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)於6月1日首次發推，抨擊美國總統特朗普退出巴黎氣候協定。

其他美國大銀行的CEO沒有一個有官方推特賬戶。除了金融監管外，他們中的多數人都避免在任何平台上就政治問題表態。而布蘭克費恩卻特立獨行，儘管因高盛在2008年金融危機中所扮演的角色而成為了眾矢之的，但他不懼招來更多的批評。「我感覺在某種程度上這是不可避免的，」他說。之後他又發表了六條推文，關注人數達4萬。「在這個世界上，我的一部分工作就是讓外界了解我們，因為我已經真切地感受到了不被理解的後果。」

在擔任高盛CEO的第12個年頭之初，布蘭克費恩開始藉助推特大膽直言，同時著手進行戰略重組。如果說他CEO職業生涯的第一階段止於金融危機，第二階段是危機後的幾年的話，那麼2016年他宣布戰勝了淋巴癌，並決定繼續留任就是第三階段的開始。

高盛CEO：勞埃德·布蘭克費恩(Lloyd Blankfein)

回應外界質疑

他的長期副手、外界公認的接班人加里·科恩(Gary Cohn)見接班無望，離開公司，出任特朗普首席經濟顧問一職。布蘭克費恩的決定還引發一些投資人和分析師的質疑，他們懷疑布蘭克費恩是否有能力讓高盛重新煥發生機。2012年至2017年高盛收入增長乏力，交易業務的市場佔比原地踏步，而競爭對手卻攻城略地，擴大市場份額。是公司高層的經營理念過時了？「他們就像是波濤洶湧的水面上一艘沒有槳的船，」投資銀行Keefe,Bruyette＆Wood(KBW)的分析師布萊恩·克萊因漢澤爾(Brian Kleinhanzl)說道，「如果銀行和交易業務不改善，你如何提高收入呢？我沒聽說他們已經找到了答案。」

如果有人認為疾病會讓布蘭克費恩離開華爾街，那他們就大錯特錯了——這是他於2016年1月回到辦公室後傳遞給公司內外的信息。此前，他經歷了600小時的化療，最終拿到令人鼓舞的醫療報告。他身形消瘦，穿著牛仔褲和襯衫，領口敞開，雙腳搭在咖啡桌上說，他意識到工作是讓他忘卻病痛的好方法。

18個月後，62歲的布蘭克費恩拿出了一套促進收入增長的舉措：成立一家面向消費者的銀行；為資產管理提供更多資源，包括發起一系列交易所交易基金；加大對貸款業務的關注等。總的來說，他仍將交易、投資銀行和本金投資——用自有資金進行的投資——作為公司的核心業務。根據一位了解內情的消息人士透露，董事會對此沒有提出異議。

部分投資界人士對此並不十分信服。他們擔心布蘭克費恩對高盛業務進行的調整，不足以適應經濟增長放緩，也不能應對旨在限制交易範圍的監管規定。儘管特朗普提出的減稅和放寬銀行業監管的計劃可能會有所幫助，但鮮有人預計，銀行業收入將會回升至衍生品交易充斥華爾街時的水準。「我可以預見，有些人會說『這很有挑戰性』，『增長點在哪裡？』」布蘭克費恩說，「儘管我們認為，將來有一天市場會變得更加活躍，但我們不會坐等這一天的到來。我們已經明確了每個業務的增長戰略，並正在推行這些戰略。」

特朗普提出減稅和放寬銀行業監管的計劃可能有幫助，但華爾街難以回升至2007年之前的收入水準

布蘭克費恩的計劃面臨的挑戰是，交易業務自2009年以來已發生很大的變化。華爾街在金融危機中所扮演的角色招來罵聲一片。2010年1月21日，總統奧巴馬提議實施一項舉措，禁止銀行利用自己的賬戶進行交易，不得持有對沖基金或私募股權基金的大額股權（這兩種策略對高盛的崛起功不可沒），只能進行代客交易。許多人認為此舉是對高盛業務模式的批評。

2010年晚些時候，美國國會通過了《多德—弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)，其中包括以前美聯儲主席保羅·沃爾克(Paul Volcker)名字命名的、限制交易範圍的《沃爾克規則》。這個規則使長期持有債券更加困難。對資本金要求的更加嚴格導致交易成本增加。監管機構還迫使銀行剝離那些持有鋁和石油等大宗商品庫存的分支機構。據彭博整理的數據顯示，在這些舉措的合力作用下，自2009年以來，美國最大幾家投資銀行的固定收益、外匯和大宗商品交易收入下降了42%。

最佳紀錄保持者

布蘭克費恩之前曾是一名黃金銷售員，他借固定收益業務高速增長的東風坐上了高盛的頭把交椅。他押注一旦經濟增長加速，那些對高盛致力於代客交易服務心存感激的忠實客戶，就將給公司帶來收入增長。該策略的關鍵在於搞清楚哪些變化是暫時的，哪些變化是永久的。高盛正在評估其大宗商品交易業務，該業務2017年上半年創下了十年來最差表現。「我們感覺從一個周期來看，我們做得很不錯，」他說，「但風險就是風險。我們正在做的事可能和其他人不同，我們最終可能會對此感到遺憾，也可能會感到慶幸。我很希望我們在金融危機爆發前的一段時間就退出了抵押貸款市場，但如果真是那樣，人們又可能會認為我們的表現不佳。」

布蘭克費恩是僅有的兩位金融危機過後仍保住了飯碗的大型銀行CEO之一，另一位是摩根大通(JPMorgan Chase＆Co.)的CEO傑米·戴蒙(Jamie Dimon)，而高盛仍是行業內部分回報指標的最佳紀錄保持者。美國企業界優先選擇高盛為其執行結構複雜的交易，高盛在槓桿貸款發放、併購顧問服務和大宗商品交易排行榜上仍位列第一。據四位要求不透露其姓名的前高盛合伙人在談及布蘭克費恩的業績時說，他最大的成就，可能就是在金融危機後為挽回高盛聲譽所做的努力。

傑米·戴蒙（Jamie Dimon）——摩根大通（JPMorgan Chase&Co）CEO，華爾街的傳奇人物

公眾的批評

2009年，《滾石》(Rolling Stone)雜誌將曾出售有毒抵押證券的高盛描述成「一隻纏繞在人性面孔上的巨大吸血烏賊」。幾個月之後，布蘭克費恩在接受倫敦《星期日泰晤士報》(Sunday Times)採訪時打趣地說，他是在「做上帝的工作」。到2010年1月，在金融危機迫使800萬美國人失業之際，高盛員工卻拿到了160億美元的收入，公眾對此無比憤怒。

為了平息公眾的不滿，從布魯克林區公租房裡長大的布蘭克費恩努力展示公司柔性的一面。他從公司獎金中拿出5億美元，啟動了一個名為「萬家小企業」的計劃，向企業家提供資金和建議。同時，他還在高盛內部建立了商業標準委員會。2012年，他將美國民主黨資深政治家傑克·西沃特(Jake Siewert)招至麾下，擔任負責重塑高盛品牌的企業傳訊部主管。

這些舉措並沒能阻止特朗普和其他政治人物在2016年的總統大選中仍將高盛作為敲打的對象，將其刻畫成導致美國夢難以成真的代表。不過，在大選中對高盛的猛烈抨擊也沒有阻止特朗普任命三位前高盛高管在政府擔任要職，包括科恩、財政部長史蒂文·姆努欽(Steven Mnuchin)，以及副國家安全顧問迪娜·鮑威爾(Dina Powell)。這些任命讓布蘭克費恩的華爾街世界觀在白宮有了代言人。

美國第45任總統特朗普和國家經濟顧問科恩在交流

6月，姆努欽公布了一份旨在簡化沃爾克規則的報告，建議某些基金可以豁免遵守這些規則。如果這些規則的調整能夠最終允許高盛將更多資金投入對沖基金，高盛賺錢就更容易了。據KBW的分析師估計，過去，每向基金投資1美元，高盛就可以通過股權和其他投資者支付的管理費而最高收穫30美分。

反對特朗普政策

布蘭克費恩一直聲言反對特朗普的一些政策。1月，特朗普發布了限制來自7個穆斯林為主國家的移民進入美國的行政命令。該項命令導致一名高盛員工的伴侶因持有伊朗護照而不得不更改其旅行計劃。在向全公司3.4萬名員工發送的語音郵件中，布蘭克費恩對此項禁令進行了嚴厲抨擊。「我決不能容忍同性戀者受到無法獲得公平機會的困擾，也不能容忍有人因為自己的妻子持有伊朗護照而受到限制，無法自由旅行。」他說。

在科恩離職之後，布蘭克費恩將時任投行部聯席主管戴維·所羅門(David Solomon)和當時的首席財務官哈維·施瓦茨(Harvey Schwartz)任命為高盛的聯席總裁。一些分析師認為，所羅門和施瓦茨需要幾年時間的磨練才能走到取代布蘭克費恩的位置，但沒有人會認為他們會改變高盛的業務重點。

改善公司回報

為了應對交易收入減少的局面，布蘭克費恩將重點轉向改善回報的其他方法。他親自監督薪酬豐厚的合伙人從公司退休，並將非薪酬費用降低到十年來的最低水平。即便如此，高盛也很難重新回到1美元股東權益產生30美分或更多利潤的時代。2016年，高盛的每1美元股東權益的利潤不足10美分。「雖然說監管鐘擺不再對準這些華爾街大鱷，但我們永遠也回不到2007年之前的時代了。當然，我們也不應該再回到那個時代，」研究公司Autonomous Research LLP.的分析師蓋·莫斯考斯基(Guy Moszkowski)如是說。

受到金融危機的衝擊，華爾街難以回到2007年之前的時代

布蘭克費恩曾指出，他希望減少高盛佔有的股本金——換句話說，就是將更多的利潤分配給股東，而不是增加資本安全緩衝。他的願望有可能成真。監管部門正計劃放鬆年度壓力測試程序（這是金融危機之後才出台的一項監管政策），允許銀行將更多利潤分配給股東。2017年6月，美聯儲指出其並不反對高盛的資本計劃，這意味著高盛向股東派息或回購股票已經沒有障礙。

不過，如果員工的執行不給力，公司的回報就難以改善。2017年一季度，高盛交易團隊交出的成績單遠遜於其競爭對手。高盛將交易收入表現不佳歸咎於部分市場的波動性太低——如果銀行的交易客戶不出手，銀行交易收入自然就少了。不良債務業務團隊的損失也令高盛傷筋動骨。高盛於7月18日公布二季度業績，其凈營業收入為78.9億美元，凈利潤為18.3億美元，每股攤薄收益為3.95美元，股本回報率為8.7%，此前分析師預測高盛2017年全年的股本回報率將低於10%。野村控股的分析師史蒂文·楚巴克(Steven Chubak)指出：「投資者有些疑慮，但也算是正常行為，因為公司的一些增長舉措仍處於實施的早期階段。」

2017年一季度，高盛交易團隊交出的成績單遠遜於其競爭對手

布蘭克費恩曾經在交易中採用過反向押注策略。1998年，他擔任高盛固定收益業務部主管，走到破產邊緣的對沖基金長期資本管理公司(LongTerm Capital Management LP)導致其交易收入下滑幅度超過30%。時任高盛首席執行官漢克·保爾森(Hank Paulson)對投資者說，他希望削減公司交易業務的規模。布蘭克費恩也注意到，競爭對手也受到了打擊。在隨後的幾年裡，他大力擴大高盛的交易業務，到2004年，交易與本金投資業務收入佔比由1998年的28%上升至65%。

現在，競爭對手和投資者均將目光對準了布蘭克費恩，期望他能夠證明華爾街傳統的交易模式還有生命力。如果無法做到這一點，那麼，他將會是又一個需要帶領公司實施變革，但以失敗告終這類傳奇故事的主人公。

編輯：林一丹、赫煒

翻譯：陳雨凡

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