同樣是收購豪華汽車品牌，塔塔、吉利為何冰火兩重天？

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撰文：彭博社

自收購沃爾沃汽車後，吉利控股旗下香港上市子公司的股價表現一直領先塔塔汽車

「歸根結底是因為沃爾沃強大的產品陣容以及以客戶為中心的工程與設計之魂」

全球經濟衰退過後，印度的塔塔汽車和中國的吉利汽車分別從身陷困境的福特汽車手中買下了標誌性豪華汽車品牌。當時兩筆交易都引來了投資者的懷疑目光，然而今天，投資者對這兩家公司的看法卻有了天壤之別。

不同的收購結局

自吉利於2010年以15億美元的價格買下瑞典的沃爾沃汽車以來，這家中國汽車製造商已目睹其香港上市子公司的股價翻了五倍。塔塔汽車早兩年以25億美元的價格買下了英國汽車品牌捷豹路虎，可同期其股價僅翻了一倍。如果把時間範圍縮短，那麼對比就更加明顯了：2017年初到現在，塔塔股價下跌約21%，吉利汽車卻飆升了155%。

駐新加坡汽車行業顧問Jochen Siebert說，這種差別源於兩家公司在同樣具有劃時代意義的收購交易後分別做了不同的事情。在董事長李書福的領導下，沃爾沃汽車得以降低成本，並通過在中國這個全球頭號汽車市場生產和銷售獲得了規模經濟效應。吉利還通過開發同時也供沃爾沃小型車使用的共同基礎結構，從久負盛名的瑞典汽車製造商的技術中大獲裨益。

當塔塔汽車希望通過引入合作夥伴走出國門的時候，它所著眼的不是與其豪華品牌門當戶對的親家，而是找到了大眾汽車旗下的斯柯達。Siebert說，在定位上，捷豹路虎與其印度母公司「彼此相距甚遠」，使其難以創造出相互間的協同效應。斯柯達與塔塔的結盟談判已經無果而終，因為預期中的成本節約效果達不到預期，至此，塔塔還是與海外盟友無緣。

「塔塔將捷豹路虎視為獨立存在和金融持股，」身為JSC Automotive Consulting董事總經理的Siebert說。「只要塔塔不想憑一己之力將自身打造成定位更高的品牌，其與捷豹路虎的合作便只能是妄談。」

沃爾沃的工程與設計之魂

香港股市8月14日上午9:54，吉利汽車上漲2.8%，至18.94港元。基準的恒生指數上漲0.8%。

塔塔汽車公司沒有立即就市場對其收購捷豹路虎公司的成敗看法置評。吉利控股的一位發言人通過微信發消息稱，該公司收購沃爾沃汽車的交易之所以大獲成功，「歸根結底是因為沃爾沃強大的產品陣容以及以客戶為中心的工程與設計之魂。」

塔塔汽車公司現在幾乎完全依賴旗下豪華汽車子公司盈利。捷豹路虎公司占集團總收入的78%、營業利潤的96%。塔塔自主品牌汽車銷售額僅占集團營業利潤的1.3%，落後於集團旗下工程設備部門的營業利潤貢獻。

這意味著作為母公司的塔塔汽車公司很容易受到英國子公司捷豹路虎公司的任何波折影響。8月10日，捷豹路虎公司表示其利潤率將繼續因為促銷力度加大而繼續承壓時，塔塔的股價應聲重挫8.6%，至15個月來的最低點。今年第二季度，捷豹路虎公司的出貨量增速降至4%，因為路虎品牌旗下兩款運動型SUV（Discovery Sport和Range Rover Sport）的需求疲軟。

高風諮詢有限公司董事總經理比爾?拉索(Bill Russo)表示，捷豹路虎公司也將中國視為重要市場，而塔塔在中國這一全球最大汽車市場的缺席，使它並不能為捷豹路虎公司提供實質性幫助。

相比之下，沃爾沃汽車公司在2015年成為第一家向美國出口中國產豪華汽車S60Inscription的西方汽車製造商。去年，沃爾沃汽車公司開始在中國大慶生產其計划出口至全球各地的高端版S90豪華轎車，並計劃於今年開始在印度組裝汽車（從XC90SUV開始）。吉利控股和沃爾沃汽車還合作開發了一款緊湊型汽車平台，而這一平台將為吉利控股旗下高端品牌領克(Lynk&Co.)所採用。

沃爾沃汽車公司的發言人通過電子郵件回應稱，吉利控股在工廠和自有技術方面的投資產生了一系列新車型。她說，轉型升級還在繼續，本月沃爾沃汽車和吉利控股組建了兩家新的合資企業。

麥格理集團(Macquarie Group Ltd.)駐香港汽車分析師珍妮特?劉易斯(Janet Lewis)表示，吉利控股不計短期回報地在沃爾沃汽車身上投入了大量資金，這麼奢侈的事兒也只有非上市公司才能做得到。劉易斯說，這使得總部設在瑞典的沃爾沃汽車能夠開展技術投資，而昔日沃爾沃汽車在福特汽車公司旗下的發展資金則顯得相對匱乏。

「沃爾沃汽車面臨的中長期挑戰在於其規模較小。即便與吉利控股合併拉升銷量，沃爾沃汽車在與豐田(Toyota)、大眾(VW)、雷諾—日產—三菱(Renault-Nissan-MMC)和通用汽車(GM)等資金充裕的巨頭競爭時仍將難以滿足日益增長的技術需求。」劉易斯說。「捷豹路虎公司也面臨規模較小的挑戰，其希望主要寄托在塔塔與一家全球合作夥伴在印度展開合作上。」

編輯：王國梁、赫煒

翻譯：許子軒

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