都是專車惹的禍？穆迪將神州租車評級再次下調

【TechWeb報道】8月21日消息，根據穆迪評級官方公告，日前穆迪評級將神州租車企業信用評級和高級無擔保債券評級從Ba2下調至Ba3，這是穆迪半年內第二次下調神州租車評級。今年3月，穆迪已將神州租車信用評級從Ba1下調至Ba2，由穩定下調至負面。業內人士指出，穆迪評級下調將增加神州系未來債務融資成本。

針對本次降級，穆迪副總裁、高級分析師戈爾文·何表示：「神州租車盈利能力下降，債務槓桿相對較高的問題不太可能在未來12到18個月得到改善。」

神州租車港股於8月15日發布的半年報顯示，2017年上半年，神州租車總體毛利率從37.2%驟降到27.5%，租賃業務毛利率從44.8%下滑到41.8%。其主要原因，是來自神州優車（神州專車運營主體）的高利潤率車隊租賃業務大規模收縮，隨之導致折舊費用增加、二手車銷售毛利率下降的連鎖反應。

根據財報顯示，從2016年到2017年第二季度，來自神州專車的車隊租賃業務規模從3萬多輛車下滑到1.6萬輛。相應地，神州租車從神州專車業務獲取的車隊租賃收入下滑36%。導致神州租車總收入同增22%，但凈利潤同比下滑64%。

穆迪表示，評級的下調也考慮到了該公司的股票回購歷史。從2016年初到2017年6月底，神州租車拿出了10億元人民幣進行股票回購。此種高額現金流出削弱了企業在面對激烈競爭時的財務緩衝能力，對公司信用評級有負面作用。

有業內人士指出，穆迪評級表面上是不看好神州租車，實際上是對其背後的神州優車存疑。這兩家公司雖然分別在港股和新三板上市，但背後有很緊密的業務和股權關聯。

今年3月，穆迪首次下調神州租車評級的原因也在於集團主席兼首席執行官陸正耀以及赫茲共同向神州優車（神州專車運營主體）出售神州租車的股份，令優車合共持有29.21％的集團股份，成為神州租車最大股東。當時穆迪認為，神州優車新股東的出現，亦令集團業務策略出現不確定性，因此下調其評級展望。

此後，多個分析機構持續對神州優車和神州租車之間關聯交易的複雜程度表示關注。彭博社發文稱，神州優車曾經是神州租車的子公司，但搖身一變成為其母公司。而神州優車的估值被嚴重「吹漲」，有崩盤風險。

去年7月，神州優車在新三板掛牌，隨即展開一系列股權融資，今年6月，神州優車完成24億元戰略投資，估值超過400億元。不過年報顯示，神州優車去年虧了36億元。有分析認為，神州優車真實的業績不足以支撐現在的估值，靠股權融資「吹漲」的估值，也為其未來的估值下調埋下隱憂。

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