算算日本的家底有多厚？

新聞 08-24

長期以來，一直有所謂海外日本之說，以形容日本之經濟實力不僅限於本土的GDP，還有GDP所不能反映、為日本國民（政府、企業、家庭）所持有的海外資產。統計表明，日本在海外的總資產超過3萬億美元。如果按凈資產計算，也是超過3萬億美元的。

看一個國家家底是多厚，只看當年的GDP是不行的。中國這樣的新興國家，每年的GDP增速驚人，近年來GDP的規模也相當了得。但是，準確衡量一個國家的家底，不能只看當前是否風光。日本經濟停滯了二十多年，在增速乃至GDP規模上都不如中國了，但是，瘦死的駱駝之所以比馬大，在於它積年累月攢下的家底。

我國眼下風光，但就人均而言，只相當於日本40年前的水平。日本這40年，前15年依然是中速增長的，只是後25年基本停頓。但40年之功，攢下的家底是絕不可小覷的。

在衡量家底方面，日本的海外凈資產是一個重要的指標。理論上，如果日本國際收支遭遇困難，是可以有3萬億美元的資產變賣、兌現以度難關的。這筆錢，是日本作為一個國家，這麼多年在外置辦的家底。

家庭儲蓄也是一個重要的指標。日本家庭這麼多年，共攢下了17萬億美元的私房。這是日本國民為備不時之虞而攢下的活命錢和生活費。

衡量一個國家的家底，基本原理與衡量一個人、一個家庭的家底大體類似。平常，我們說這個人或這家有錢，說的就是他的家庭。在中國老百姓眼裡，判斷標準無非以下幾條：

一、有存款。二、有房（不動產）。三、有股票、基金、債券、銀行理財（有價證券）。四、股權。五、每月工資。

如果一個人，每月工資收入很高，又有巨額存款，又在北上廣深擁有多處房產，又是股市大戶、債市大戶還買了很多基金、理財。而且，他本人還投資於多家企業，甚至本人就是老闆或大股東。那麼，這個人就算很有錢，家底就算是很厚。而存款、房產、有價證券（或稱間接投資）、股權（或稱直接投資）、工資（或稱GDP），就是衡量他家底的幾個主要指標。

國家複雜些，但原理大體如此。就日本而言，比較重要的指標，一是17萬億美元的家庭儲蓄，算是存款了。二是日本3萬億美元的海外凈資產。三是日本每年5萬億美元的GDP。

日本每年創造5萬億美元的GDP，不是憑空來的。5萬億美元的國內經濟增量，對應的是多大規模的國內經濟存量。或者説，日本國內是多大規模的家底，才可以創造出每年5萬億美元的增量。這些家底中間，哪些是直接或間接參與創造了5萬億美元的增量，哪些則處於休眠狀態、睡大覺或像間歇式噴泉一樣今年休眠、明年蘇醒。

所以，一國國內的家底要精算起來，太過複雜。一個粗略的辦法，是將歷年的GDP累加起來。比如美國，作為全球經濟老大已經一百多年了。這一百多年，每一年的GDP（早期叫工業產值）都比他國多。這樣累積起來，它的國內家底肯定比任何其他國家都殷實得多。

如果覺得GDP這東西只是個數字，有點虛頭巴腦，那也可以換成購買力，以這個國家每年經濟的購買力來算，也就是所謂的購買力平價（Purchasing Power Parity,PPP）。這樣一來，象中國這樣一些物價較低的國家，雖然在GDP數字上不如美國，但折算成購買力，早幾年就已經超過美國而榮居世界第一。

但即使如此，美國依然是連續富了一百多年、已富過三代有餘的大戶人家。即使以購買力計算，人家的家底也還是比我們殷實得多得多。

總之，衡量一國家底，除一國國內家底不好精算、只能以歷年GDP估算外，其他三個指標都是有據可查，也是百姓和媒體引用較多的。

但也不是沒有問題。日本的海外資產，尤其是凈資產，被稱為海外日本，有段時間被廣泛引證為日本家底的例證。

這裡面其實是有問題的。3萬億中間，日本央行購買美國國債，大概在1萬億規模。這部分錢，是日本央行的錢。而日本央行的錢，其實不是能算錢的。就好象中國3萬億美元的外匯儲備，是中國人民銀行的錢，是中國人民銀行往經濟中釋放了幾十萬億的人民幣，把這些美元從經濟中換回來的，是不能憑白無故再放回經濟中的。如果經濟想用，就必須用經濟中正在流通的幾十萬億人民幣來換。果真換了，就意味著幾十萬億的人民幣從流通中消失，那將是史上空前的銀根緊縮。

日本央行手裡的那1萬億美元資產也是如此，只能在日本經濟之外轉悠。想回國進入日本經濟，不是想回就回的，要麼從流通中抽出相應的日元來換，要麼配合日本央行的貨幣政策。總之，這部分錢是不能算錢的。

還有1萬億左右，是日本金融機構、企業、個人投資于海外有價證券的，比如美國股市、美國國債、次貸等。這部分錢，與央行手中的美元不同，是經濟中的錢，是算錢的。但這部分錢，流動性很大，一有風吹草動，就會大進大出。日元匯市之所以動蕩，這部分資金是主力。前文介紹過的渡邊太太，其實就是這部分資金中的散戶投資者。他們與日本養老基金、保險公司、對沖基金等機構投資者一起，是這1萬億美元資金的主要玩家。

這1萬億中間，散戶投資者雖然用的有自己的錢，但槓桿率很高，20-30倍。槓桿者，借別人的錢也。所以，不能算日本的家底。但是，養老基金、保險公司的錢，則主要是日本老百姓的養老錢、保費，這是實實在在的日本家底。

最後1萬億，是日本企業這麼多年來在海外的直接投資總存量，或建廠，或併購，每年都給日本帶來不菲的投資收益。這部分錢，是日本3萬億海外資產中最靠譜、最真金白銀的部分。

家底是實力，所以，「實」很重要。殷實，殷重量，實重質。3萬億的量裡面，最虛的是央行手裡那1萬億，說它是一堆廢紙也不為過。因為央行手裡的錢，如果沒有進入經濟和流通中，其實就是一堆廢紙。半實半虛的是金融機構和散戶手裡投資於股票、債券的1萬億，因為用了槓桿。最實在的，是日本企業海外建廠和併購的1萬億。從這個意義上，海外日本其實要縮水一半，不是3萬億，而是1.5萬億美元。

日本17萬億美元的家庭儲蓄，則是衡量日本國家實力比較重要和靠譜的一個指標。這是二戰以後日本1億多老百姓、幾千萬個家庭辛辛苦苦攢下來的第一家底。最關鍵是靠得住。不像房產，說跌，就能從九十年代初的巔峰，直接跌落90%，變成白菜價。

北京的老百姓，現在基本上都是千萬富翁。再窮光蛋，只要把住的房子賣掉，幾百萬、上千萬的現金就可以到手。

但是，基本人沒有人真的這樣做。大家過日子、消費，還是看每月掙多少工資、有多少存款。房子，不是財富，只是財富效應和浮盈，沒有人拿它當真的。

本文選自：鳳凰國際智庫

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