iPhone 8引領新一輪硬體創新 上篇

本報告導讀：

iPhone 8將引領新一輪的硬體創新浪潮，柔性OLED、雙攝、3D攝像頭、玻璃外觀、無線充電、雙電芯、類載板、聲學升級、SiP封裝、激光加工已成為新趨勢。

摘要：

首次覆蓋給予增持評級。我們認為iPhone 8創新力度大，是蘋果又一巔峰之作，將引領智能手機行業新一輪的硬體創新浪潮，柔性OLED、雙攝、3D攝像頭、玻璃外觀、無線充電、雙電芯、類載板、聲學升級、SiP封裝、激光加工將成為行業發展的新趨勢。

市場可能認為：智能手機市場逐漸飽和，手機行業創新乏力，難以看到新的增長點；我們認為：iPhone 8從外觀、顯示、3D攝像到內部設計都有極大的改變，將引領整個行業變革，符合創新趨勢的細分領域將迎來高成長：

（1）OLED：柔性OLED大勢所趨，未來幾年供需缺口依舊很大，國內面板廠商重金切入，有望成為第二梯隊領先廠商，推薦京東方A；柔性OLED帶動觸控結構變革，外掛式薄膜觸控將成為主流，薄膜龍頭歐菲光憑藉技術、產能和客戶優勢，將盡享行業爆發紅利。

（2）雙攝：iPhone更多機型導入，安卓陣營基本全部開始導入雙攝，行業爆發勢不可擋，推薦雙攝模組龍頭歐菲光、濾光片廠商水晶光電。

（3）3D攝像：3D成像不僅是人機交互的新方式，也是人工智慧時代最重要數據入口，iPhone 8將引領手機3D成像時代的到來，推薦模組廠商歐菲光、窄帶濾光片廠商水晶光電。

（4）外觀件：外觀件去金屬化趨勢已經明確，玻璃、陶瓷外觀將相繼爆發，雙玻璃+金屬中框將成為外觀件主流，推薦玻璃加工龍頭藍思科技、歐菲光，金屬中框加工廠商科森科技、長盈精密。

（5）聲學：iPhone8引領聲學升級，立體聲、防水設計帶動量價齊升，推薦歌爾股份、立訊精密、國光電器。

（6）無線充電：蘋果推動無線充電生態建立，供需共振行業迎爆發，推薦立訊精密（發射端）、東山精密（接收端）、信維通信、安潔科技。

（7）雙電芯：電池擴容勢在必行，iPhone8引領雙電芯升級，推薦電池雙雄德賽電池、欣旺達。

（8）類載板：iPhone8帶動主板向升級，PCB廠商打開成長空間。

（9）SiP：SiP封裝是集成度提升最優選擇，蘋果大量導入引領潮流，推薦長電科技、環旭電子。

（10）激光加工：iPhone8採用新材料新工藝，帶動激光加工高景氣，推薦激光設備廠商大族激光、華工科技。

風險提示：細分行業景氣度低於預期，iPhone銷量不達預期。

本報告覆蓋公司估值表：

報告正文（1~4章）：

1. iPhone8引領新一輪的硬體創新

iPhone 8開啟新一輪的硬體創新周期。2017年是iPhone發布10周年，預計蘋果會發布新的三款iPhone，其中包括一款OLED版iPhone，這款iPhone是近年來蘋果創新的集大成者，我們暫稱之為iPhone 8。iPhone 8將在外觀、顯示、交互、功能以及內部設計做出巨大的改進和升級，是蘋果引領智能手機行業變革的又一革命性產品。

我們預計今年iPhone新品的創新主要有幾點：

（1）顯示：iPhone 8屏幕採用柔性AMOLED，實現超高屏佔比的全面屏設計；

（2）觸控：iPhone 8採用GF2外掛式觸控，3D Touch從FPC結構改為Film結構；

（3）外觀：iPhone 8採用不鏽鋼中框+雙面2.5D玻璃外觀，iPhone7s/7s plus採用鋁中框+雙面2.5D玻璃；

（4）後攝：iPhone 8和7S plus都將搭載後置雙攝，iPhone 8雙攝升級為雙OIS設計；

（5）前攝：iPhone 8加入前置3D攝像頭，採用結構光方案，實現人臉識別解鎖等；

（6）聲學：防水功能加強，iPhone 8 的Receiver Box大幅升級；

（7）電池：iPhone 8採用雙電芯設計的L型電池，電容容量提升；

（8）充電：三款都加入無線充電設計，發射端選配；

（9）PCB：採用SLP類載板替代HDI，主板電路密度提升；

（10） Home鍵：iPhone 8會取消Home鍵和指紋識別，採用3D 人臉識別替代指紋識別。

iPhone 8創新力度大幅領先對手，將助力蘋果重回行業巔峰。在智能機創新乏力的今天，蘋果再次引領智能機行業變革，iPhone 8的眾多創新也喻示著整個行業的發展方向：

1） 觸控顯示：柔性OLED大勢所趨，未來幾年供需缺口依舊很大，國內面板廠商重金切入，有望成為第二梯隊領先廠商，推薦國內面板龍頭京東方；柔性OLED帶動觸控結構變革，外掛式薄膜觸控將成為主流，薄膜龍頭歐菲光憑藉技術、產能和客戶優勢，將盡享行業爆發紅利。

2） 雙攝：今年iPhone將由兩款機型導入雙攝，安卓廠商基本全部開始導入雙攝，行業爆發已勢不可擋，推薦雙攝模組龍頭歐菲光、濾光片廠商水晶光電。

3） 3D Sensing：3D成像不僅是人機交互的新方式，也是人工智慧時代最重要數據入口，iPhone 8將引領手機3D成像時代的到來，推薦模組廠商歐菲光、窄帶濾光片廠商水晶光電。

4） 外觀件：外觀件去金屬化趨勢已經明確，玻璃、陶瓷外觀將相繼爆發，雙玻璃+金屬中框將成為外觀件主流，推薦玻璃加工龍頭藍思科技、歐菲光，金屬中框加工廠商科森科技、長盈精密。

5） 聲學：iPhone引領聲學向立體聲和防水升級，聲學ASP顯著提升，推薦歌爾股份、立訊精密、國光電器。

6） 無線充電：iPhone新品將全部搭載無線充電功能，推動無線充電行業生態的建立，推薦立訊精密（發射端）、東山精密（接收端）、信維通信；

7） 雙電芯：iPhone 8率先導入雙電芯設計，電池擴充勢在必行，雙電芯有望引領行業風潮，推薦pack廠商德賽電池和欣旺達；

8） 類載板：iPhone8帶動主板向SLP升級，為PCB廠商打開新成長空間；

9） SIP：SiP封裝是集成度提升最優選擇，蘋果大量導入引領潮流，推薦長電科技、環旭電子；

10）激光：iPhone8採用新材料新工藝，帶動激光加工高景氣，推薦激光設備廠商大族激光、華工科技。

2. 柔性OLED勢不可擋，產業鏈迎深度變革

2.1. 供給端逐漸突破，需求端iPhone引領

柔性OLED將成為第三代顯示技術的主流。與液晶顯示器LCD相比，OLED顯示屏具有輕薄、低功耗、快速響應、柔性透明、畫質卓越五大優勢，被譽為CRT、LCD之後的第三代顯示技術。

AMOLED可分為硬屏和軟屏（柔性屏），硬屏的基板材料是玻璃，封裝材料也是玻璃；軟屏的基板材料是薄膜（PI、PET等），封裝材料也是薄膜，如果採用透明膜材、透明有機填充材料，可將柔性屏做成透明、可彎折的屏幕。由於硬屏OLED和LCD外觀差異不大，我們認為無論是面板廠還是手機終端，都有動力迅速推進柔性OLED。

需求端：iPhone導入徹底引爆行業。

（1） 蘋果從2017年開始導入柔性OLED，三星為蘋果準備約9000萬部產能，我們預計2017年OLED版iPhone預計出貨6000萬台；2018年將導入LGD作為OLED面板第二供應商，將會有更多機型採用柔性OLED屏幕。

（2） 三星S系列、Note系列從2H15起全面導入柔性OLED，近幾年三星硬體創新力度大，多項技術引領行業潮流，我們認為從2017年起旗艦機銷量有望從爆炸門中恢復，穩定在每年8500萬左右，2019年起C系列逐步導入柔性OLED。

（3） 國產大牌HOV、小米、金立、聯想等導入柔性OLED意願強烈，主要受制於屏幕資源推進速度較慢。我們認為從2H18開始日系JDI、SHARP和國內京東方、天馬、和輝等柔性OLED達產，滲透速度有望顯著加快。

供給端：三星仍然一家獨大，日系和大陸面板大廠發力迅猛。

（1） 三星十年耕耘迎來收穫，目前是全球唯一一家大批量產柔性OLED屏供應商，目前自用產能超過10KK/月（5寸片）、且2017年成為蘋果柔性OLED屏獨家供應商，為其準備產能10KK/月。

（2） LG切入柔性OLED時間僅僅慢於三星，柔性OLED已經開始量產，目前為AppleWatch、小米手機等供貨，預計在2018年將成為蘋果柔性OLED供應商；

（3） 大陸廠商憑藉敏銳的嗅覺，幾乎和日系廠商同時導入柔性OLED，且憑藉資金優勢有望實現彎道追趕；天馬武漢、京東方成都6代柔性OLED產線已於2017年5月宣布點亮，我們預計快則2H18,、慢則1H19將開始小批量量產，該速度也僅僅慢於JDI兩個季度左右，已經拉開和其他面板廠的差距。

（4） 按照面板公布的達產計劃，4Q18將有超過6億片柔性OLED產能（年化、等效5寸），2H19將有超過9億片產能，我們認為面板廠對其量產進度和達產能力都估計過於樂觀，但應能滿足我們預期的2018年2.85億片、2019年4.3億片的5寸屏幕需求。

2.2. 結構變化改變供應鏈格局，大陸產業鏈精彩紛呈

大陸面板巨頭大幹快上，已在第二梯隊中獲得領先優勢。在經歷了十年逆周期大規模投資、承受巨虧之後，大陸TFT-LCD終於在全球面板市場揚眉吐氣；在AMOLED上，大陸面板巨頭嗅覺靈敏，重金投入爭相擴產，目前除了韓系的三星與LG之外，已經在第二梯隊取得領先優勢。

京東方是國內最早布局OLED的廠商之一，目前在該領域有雄厚的技術積累。公司共規划了三條OLED產線：1）鄂爾多斯5.5代線已於2014年7月量產，可以生產剛性LTPS/AMOLED產品。2）成都柔性6代線已於今年5月點亮投產，投資額465億元，設計產能48K/月，預計將於17年年底實現量產。3）綿陽柔性6代線已於2016年12月開工建設，投資額465億元，設計產能48K/月，預計將於2019年下半年實現量產。

2.3. 柔性OLED確立薄膜行業趨勢，龍頭歐菲光最受益

2.3.1. 外掛式film柔性OLED最佳觸控方案

外掛式薄膜觸控綜合性能優於水氧隔絕膜on-cell。由於驅動原理制約，OLED觸控不能做在顯示面板裡面（即沒有in-cell），只有外掛式方案和on-cell方案。外掛式技術路線包括：OGS、TOL、GFF、GF2SITO和GF2DITO，其中最優的是GF2 DITO薄膜方案（代表機型是蘋果iPad系列），on-cell技術路線包括偏光膜on-cell和水氧隔絕膜on-cell方案，目前偏光膜on-cell沒有實際應用，水氧隔絕膜on-cell三星已經量產（代表機型三星Note 7），綜合比較，我們認為GF2DITO方案綜合性能更優。

優勢明顯，外掛式film將成為柔性OLED首選。與on-cell相比，外掛式薄膜方案具有三大優勢：生產良率高、易於集成其他觸控功能、專利不受制於人；他的兩大劣勢（厚度增加、透光率降低）在使用高端材料和先進工藝的情況下（80uM屏幕厚度的增加和2%的透光率損失）已經不是影響屏幕性能的核心問題。成本方面，目前on-cell良率很低價格高企，外掛式優勢明顯；即便日後on-cell良率問題解決，我們認為面板廠憑藉其專業壁壘沒有較強的降價意願，外掛式film優勢仍然明顯。

正因如此，大客戶將外掛式film作為其OLED手機首選方案，同時為了提升性能更好配合OLED屏，其3D touch的sensor也從FPC換成薄膜；我們認為國內手機也會跟進，外掛式film將成為主流方案。

2.3.2. 大客戶導入OLED，歐菲光成Film最大贏家

公司優勢精準對接客戶需求，大客戶film捨我其誰：

1、 供給端：大客戶原來只有pad產品用film觸控，兩道工序鍍膜和刻蝕各由一家日本公司負責，NittoDenko（日東電工）鍍膜，100%份額；NisshaPrinting（日本寫真印刷）刻蝕，100%份額；

2、 需求端：柔性OLED用薄膜式觸控方案、3Dtouch的感應sensor從FPC換成薄膜式方案，手機對film需求從零激增至單機2張，儘管經驗豐富的日系供應商加緊擴產，同時騰出原有平板資源去準備手機新品，仍有產能缺口，而且隨著2018年LGD加入大客戶OLED面板供貨行列，屆時大客戶OLED產品佔比將進一步提升，產能缺口還將進一步增大；另一方面，對客戶而言手機比平板重要很多，重要零組件依賴單一供應商風險太大；綜合上述原因，我們認為大客戶引入第二供應商意願強烈；

3、 產業鏈：歐菲綜合實力全球最強，已成大客戶唯一選擇。我們對比日系、台系、大陸外掛式薄膜供應商，得出如下結論（不考慮玻璃方案供應商，如TPK、長信科技等）：

大客戶產業鏈外的供應商ALPS、FujiFilm等公司，技術全球領先，公司體量很大，這塊業務對其業績貢獻較小，同時經營比較保守，擴產意願不強；

台系供應商在龍頭老大Wintek 2014年破產後，film方案供應商介面、洋華等雖然質地也很優秀，但綜合競爭力已經難以位列第一梯隊；

大陸除歐菲以外的其他供應商，技術、產能方面與歐菲有較大差距；

歐菲光外掛觸控當前產能25KK，film觸摸屏全球市場佔有率近30%；技術能力比肩日系一流廠商，突破鍍膜、刻蝕、貼合、模組的全部關鍵工藝；服務HOV、聯想、小米、金立等一流客戶多年，服務響應能力行業有口皆碑，綜合實力冠絕全球，理所當然成為大客戶新供應商的首選。

2.3.3. 平板手機相繼發力，帶來極大業績彈性

（1）2017年大客戶OLED版本手機供應鏈，我們判斷：

蓋板玻璃由康寧提供，藍思科技、伯恩光學完成玻璃加工，之後發給三星；

觸摸屏有兩套供應商，一是日系的Nitto和Nissha，各自負責一道工序，Nitto鍍膜做好後發給日寫，Nissha刻蝕，做好後發給三星；第二就是歐菲獨立完成兩道工序，之後發給三星。

3Dtouch模組的感應sensor，供應鏈與觸控sensor相同，模組環節由TPK、GIS、歐菲光三家完成；

三星自己生產顯示面板，之後以蓋板玻璃為基礎，先貼上觸摸屏；蓋板玻璃和觸摸屏貼在一起的產品可以叫做CGS（coverglasssensor），該環節今年由三星100%完成；之後再貼上顯示屏、3Dtouch製作成觸控顯示一體化模組。

2018年LG大概率加入顯示屏供應的行列，屆時CGS環節可能外包，但觸控顯示一體化模組大概率仍兩家面板廠分別完成。

（2）2017年大客戶平板供應鏈和之前最大的變化就是加入了歐菲光，我們認為一直到CGS這個環節，將由兩套供應鏈組成，一是Nissha、Nitto、TPK/GIS各自負責鍍膜、刻蝕和貼合；另一套是歐菲光完成鍍膜、刻蝕和貼合。

（3）產品導入進度，我們判斷：

2017年，所有產品作為報價供應商（二供）進入，2H17平板觸控、CGS開始量產，並完成手機3Dtouchsensor、3D touch模組和touchsensor的產品驗證、產能準備工作；

2018年，1H18開始生產手機3Dtouchsensor、模組和touchsensor，同時完成手機CGS的擴產和認證；同時作為研發供應商（二供）參與預研2018年的項目。

2019年，1H19開始量產手機CGS項目，其他項目逐漸擴大份額，有可能作為研發供應商（一供）參與新項目預研。

（4）我們認為，大客戶屏幕觸控顯示業務公司三年耕耘迎來收穫，2017-19年新增營收13億、73億、152億，考慮前期虧損和研發費用，2017-19年新增凈利潤-1.3億、4.8億、9.6億凈利潤。

此次導入大客戶OLED產品供應鏈對公司而言具有重大意義：

高端產品突破高端客戶，研發能力得到全球最高端客戶肯定，扭轉市場對公司一直在紅海市場拼量殺價的刻板印象；

對營收和業績成長做出重要貢獻；

率先卡位柔性OLED行業，確立行業地位後，有望成為後續國產機導入柔性屏後的首選供應商。

3. 雙攝：蘋果滲透率繼續提升，安卓陣營開始爆發

3.1. 雙攝引領手機拍照升級，打開千億市場空間

3.1.1. 雙攝大幅提升手機攝像性能，已成手機升級大趨勢

畫質提升、功能多元化、3D攝像是手機攝像升級的大方向，雙攝相對於單攝在三個維度上都有巨大提升，升級趨勢已經明確：

1）提升拍照畫質，雙攝通過演算法融合能夠實現更好拍照畫質，典型代表是華為旗艦機採用的RGB+Mono結構的雙攝，能夠顯著提升弱光環境下的拍照效果；

2）功能多元化，包括光學變焦、背景虛化、AR應用等功能，iPhone所採用的雙攝就是通過廣角+長焦的結構實現兩倍光學變焦和背景虛化等功能。

3）從行業趨勢來，雙攝將開啟手機3D拍攝時代，雙攝可以實現景深信息的計算，從而實現3D掃描、AR/VR等應用，雙攝的普及為手機3D應用打下了硬體基礎。

我們認為雙攝相對於單攝，是在手機攝像性能方面是一次飛躍，已經成為手機攝像頭升級的確定性趨勢。

3.1.2. 2017年將是爆發元年，打開千億市場空間

2017年將是雙攝爆發元年，行業滲透率將從10%提升到30%。智能手機雙攝行業趨勢已經確立，2016年僅有蘋果和華為等部分機型配備雙攝，行業滲透率約10%。2017年各廠商紛紛導入雙攝，蘋果將在更多機型上採用雙攝，華為將雙攝向中高端機型滲透，OPPO、VIVO、小米等開始從旗艦機導入雙攝，金立更是在高端機S10中導入四攝（前後都是雙攝），三星也將在2H17發布的中高端機型中導入雙攝。我們預計2017年國產機型雙攝滲透率將由2016年的8%躍升到25%，雙攝進入爆發期。

雙攝行業未來四年複合增速高達47%，行業規模將達到144億美元。未來幾年，雙攝將進入行業爆發期，滲透率將快速提升。我們測算，2018年雙攝行業滲透率將達到49%，2020年全球智能手機雙攝滲透將達到73%，其中國產機型也將達到70%，市場規模將達到144億美元。未來四年行業複合增速高達47%，爆發力度驚人。

3.2. 終端廠商加速導入，雙攝滲透率持續提升

3.2.1. 蘋果引領攝像頭革新，雙攝佔比持續提升

我們認為：攝像頭是人工智慧時代人機交互最核心的感測器之一，也是從移動互聯網時代向人工智慧時代的過渡中，變革最大的光學產品。手機作為使用頻率最高的電子設備，將首先成為攝像新技術推廣的試驗田，我們認為前置雙攝+3D、後置雙攝+3D會在未來3年內逐漸成為標配。

2016年，大客戶推出後置雙攝並逐漸加大普及力度；2017年加入前置3D結構光攝像頭以完成人臉識別和其他AR應用；2018-2019年將有可能大幅改進後置雙攝技術並增加後置3D攝像頭，攝像頭單機價值逐漸提升，目前已達59美金，後續有望突破80美金，BOM表佔比超20%，成為和觸控顯示模組價值量相當的重要零部件，對應市場空間超過1000億元。

2017年蘋果雙攝滲透率進一步提升，預計三款機型中iPhone 8和iPhone 7s plus都將配備雙攝，同時模組中兩個攝像頭都將配備OIS+VCM（iPhone 7 plus僅一個配備OIS+VCM），鏡頭數量也將從6P+5P升級為6P+6P。為配套滲透率提升，蘋果新導入Sharp作為iPhone雙攝模組供應商。

3.2.2. 安卓陣營加速導入，雙攝已成燎原之勢

2017年開始，雙攝在安卓品牌的滲透率快速提升，已經成為手機攝像頭革新的確定性趨勢。

華為在雙攝領域投入較早，技術水平領先，最早在旗艦機中導入雙攝，旗艦機型P系列和Mate系列一直延續RGB+Mono結構的雙攝，榮耀系列開始大幅導入雙攝，預計雙攝將向華為中高端機型滲透。

OPPO、vivo已經開始在旗艦機型中導入雙攝，預計中高端機型也會普及；三星計劃從2H17開始導入雙攝，Note 8有望成為其首款雙攝旗艦；小米、金立旗艦都已經搭載雙攝甚至四攝（前後都是雙攝）。可以看出，今年開始主流安卓廠商幾乎全部開始導入雙攝，雙攝已經成為攝像頭升級確定性趨勢，2017年開始進入快速滲透起，爆發力度極強。

3.3. 龍頭歐菲最受益，雙攝業務迎來三年大爆發

3.3.1. 大客戶雙攝突破在即

大客戶雙攝滲透率持續提升，將繼續引入新供應商。歐菲光依託索尼技術團隊，有望成為2019年雙攝一供。大客戶三家主力供應商LGI、SHARP和索尼中，索尼具有最強的光學設計能力，歐菲光此番收購，不僅獲得了索尼華南廠的FC工藝和產能，更重要的是獲得了索尼攝像頭模組設計團隊和所有技術專利，我們認為歐菲客戶服務能力疊加索尼技術優勢，有望迅速提升公司在大客戶供應鏈中的地位，並與2018年切入後置雙攝新品，2019年超過LGI成為後置雙攝主力供應商。

3.3.2. 國內雙攝快速上量

相對於單攝而言，雙攝模組製造具備更高的技術門檻和資金門檻，目前僅有一些規模較大的CCM廠商進入雙攝行業。全球主要的雙攝模組供應商包括韓國的LG-Innotek、三星電機，大陸的舜宇光學、歐菲光、丘鈦，台灣的光寶等。目前iPhone雙攝供應商為LG-Innotek，而國產品牌採用的是舜宇、歐菲光、丘鈦、光寶以及三星電機的雙攝模組。

國內終端品牌積極導入雙攝，公司雙攝業務迎來爆發之年。目前大陸具備雙攝製造的能力的廠商僅有舜宇、歐菲光和丘鈦，舜宇憑藉先發優勢拿下華為第一款雙攝機型P9，成為其主力供應商。歐菲光起步雖然晚於舜宇，但是進步很快，目前高端雙攝的綜合競爭力不輸於舜宇，同時公司產能大幅擴充，2017年將是爆發之年。2016年歐菲已經批量供應華為榮耀、小米5S、紅米PRO、金立、360等多款雙攝，2017年公司雙攝將鎖定HOV、小米、金立、聯想六大國產客戶。我們預計2017年國內雙攝滲透率將達到25%以上，歐菲光憑藉技術、客戶、產能優勢將成為雙攝市場爆發最大受益者。

4. 3D成像：人工智慧時代最核心感測器

4.1. 3D成像：維度提升帶來交互革命及應用創新

4.1.1. 維度提升將使成像技術進入下一世代

攝像功能成為智能手機標配的原因在於近年來攝像頭性能大幅提升，體積不斷減小，不再是過去的雞肋功能。手機攝像頭的像素已從最初的11萬像素上升至目前主流的1200萬像素，鏡頭解析度不斷提升，光學防抖（OIS）、自動對焦等功能不斷加入提升成像品種。然而比較遺憾的是，過去攝像頭的升級只在平面成像效果方面，並沒有跳出平面，進入更高的維度（三維）。我們認為如果攝像頭僅局限在平面成像階段，不進入三維（獲取深度信息），則無法實現突破性的變革。

其實廠商已經意識到二維成像的局限，對三維信息（深度，Z軸）的獲取也一直在努力，例如背景虛化技術。背景虛化是一種退而求其次的方案，其通過2D處理實現背景虛化，並非真正的3D。真正的3D成像：能夠測量視野內空間每個點位的三維坐標信息，可以實現更加正確的物體分割，合適精度的三維測量，三維數據的模型重建以及智能視覺識別和分析，令成像技術進入下一世代。

4.1.2. 3D成像帶來設備外觀、交互方式、行業應用大幅創新

1）融合虹膜識別、人臉識別，提升屏佔比

3D成像技術有望融合虹膜識別，同時因為具備深度信息，3D成像實現的人臉識別精準度將大大高於傳統的2D成像設備，長遠看具備3D成像技術的設備可以取消前置指紋識別模組，提升屏佔比。

2）AR技術實現3維輸出，需要3維輸入的匹配，

AR（增強現實）技術是利用攝像頭，感測器，實時計算和匹配技術，將真實的環境和虛擬的物體實時地疊加到同一個畫面或空間而同時存在。相比傳統成像方式，AR展現在我們眼前的是3維立體的圖像，使用者在與AR進行交互時候如果仍以2維的形式進行，則會造成維度的不匹配。通俗一點講就是，AR技術必須能識別除屏幕、鍵盤、指令等傳統輸入形式另外的指令，例如手勢等，這就需要3D成像技術。

3）全新的行業應用將因3D成像技術成熟而出現

除了目前已經廣為人知的遊戲娛樂應用（如X-BOX Kinect），未來隨著3D成像技術的普及，在進行網購時擬購買商品可以與配套環境相融合，顯著升級購物體驗。

在行業應用方面，3D成像技術應用廣泛：1）提升智能方案領域的分析能力；2）廉價的實現機器人、無人機等設備的視覺導航；3）應用於汽車ADAS，不依賴特徵顏色，實現高精度、全天候、複雜場景。

4.2. 行業拐點來臨，結構光技術率先用於前置3D成像

4.2.1. 蘋果於3D成像領域早有布局

美國激光器廠商Lumentum CEO Alan Lowe 在其2016年業績發布會上表示，3D 感測產品有望打進某移動設備大廠，現已送樣做認證測試中，未來每季營收可能從一億多美元暴增至十億美元。市場確信該客戶即為蘋果，此消息一出，Lumentum當日股價在收盤時跳漲 14.05%。Lumentum用於蘋果手機的產品為VCSEL（垂直共振腔表面放射激光），預計將作為3D成像發射端的紅外源。據此，2017年iPhone在光學創新上的路徑逐漸清晰，採用3D成像技術是大概率事件。

蘋果涉足3D成像領域的時間較晚，但其近年來的布局確十分充分，通過收購多家3D成像技術公司快速切入這一領域。2013 年蘋果公司以 3.45 億美元的價格收購了以色列感測器公司 PrimeSense。該公司的 3D 掃描技術已經被應用在超過 2000 萬台設備上並且可被植入於智能手機及平台電腦上，大名鼎鼎的微軟Kinect-1就是採用PrimeSense的技術。

4.2.2. 新一代iPhone將導入前置結構光方案實現3D成像

目前3D成像技術主要有3種：1）結構光；2）ToF-飛行時間法；3）雙目立體視覺。

綜合比較3種方面優缺點，結構光方案適合於消費電子產品前置3D成像，用於近距離場景。而ToF方案使用於消費電子產品的後置3D成像，用於遠具體、室外強幹擾環境。我們預計蘋果在2017年新一代iPhone中採用的是前置結構光方案。

4.2.3. 結構光3D成像技術主要由4大部分組成

1）不可見光紅外線（ IR ）發射模組：用於發射經過特殊調製的不可見紅外光至拍攝物體。

2）不可見光紅外線（IR）接收模組：接收由被拍攝物體反射回來的不可見紅外光，通過計算獲取被拍攝物體的空間信息。

3）鏡頭模組：採用普通鏡頭模組，用於2D彩色圖片拍攝。

4）圖像處理晶元：將普通鏡頭模組拍攝的2D彩色圖片和IR接收模組獲取的3D信息集合，經演算法處理得當具備3D信息的彩色圖片。

4.3. 未來3年CAGR 173%，關注新增部件投資機會

4.3.1. 產業鏈梳理：外資為主，國內廠商有所卡位

目前結構光產業鏈一流供應商皆已被蘋果鎖定，包括整體方案商PrimeSense（2013年以3.45億美元收購），核心部件VCSEL、DOE、WLO、Fliter中的一流供應商皆在與蘋果做試樣。目前國內廠商在Fliter（水晶光電）、模組（歐菲光）方面具備較強實力，但在VCSEL、DOE、WLO、IR CIS、3D圖像處理晶元方面能力欠缺，以下是我們對結構光產業鏈的完全梳理。

在結構光中，鏡頭成像端就是原來的前置攝像頭，因此採用結構光方案對前置攝像頭模組無拉動效應，增量部分來自IR發射模組、IR接收模組、3D圖像處理IC。

4.3.2. 手機3D成像市場未來3年CAGR高達173%

2017年3D成像市場主要由iPhone新款手機貢獻，預計iPhone手機2017年3D成像滲透率為21.3%。進入2018年我們預計iPhone手機將全面使用前置3D成像，後置3D成像開始逐步採用。預計蘋果帶來的3D成像市場規模從2017-2020年分別為5、18.6、30.1、32.3億美元。非蘋陣營3D成像的啟動時間預計在2018年，雖起步晚，但出貨量大，我們預計2018-2020年非蘋陣營帶來的3D成像市場需求分別為15.8、37.5、69.6億美元。總計2017-2020年智能手機3D成像市場規模為5、34.4、67.6、102.3億美元，CAGR為173%。

4.3.3. 國內廠商機會主要在窄帶濾光片和3D成像模組

目前國內廠商的機會主要在窄帶濾光片（水晶光電）和3D成像模組（歐菲光），在VCSEL、DOE、WLO、IR CIS、3D圖像處理晶元方面能力欠缺。

水晶光電是全球IRCF（紅外截止濾光片）龍頭，除VIAVI外唯一能量產窄帶濾光片的企業。我們判斷公司有望切入蘋果供應鏈，VIAVI將拿下新一代iPhone手機3D成像接受端所需的窄帶濾光片訂單，水晶光電配合其完成後道切割清洗等工序。作為IRCF龍頭，公司具備出色的鍍膜能力，有望切入準直鏡頭WLO玻璃晶圓鍍膜。

歐菲光是全球攝像頭模組龍頭，在出貨量、生產規模、自動化程度等方面均為業務第一，具備極強的競爭實力。3D成像模組不僅包含傳統的成像模組，也包括IR發射模組和IR接受模組，這對模組廠商提出了更高的要求。公司不僅具備出色的模組製造能力，而且在演算法上也有布局。歐菲光已與MantisVision達成戰略合作夥伴關係，MantisVision是PrimeSense之外全球少數具備成熟結構光編碼演算法的廠商，有望成為安卓陣營3D演算法主流供應商。歐菲光負責硬體系統設計及量產，MV提供3D建模、演算法及校對調試。

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