北拓資本合伙人：新型中介「拓荒」三板投行業務

新三板市場當前掛牌企業數量超過萬家，成為承載中國經濟轉型希望的新興資本市場。與此同時，滬深A股IPO新股發行加速，制度改革預期漸起。新三板Pre-IPO項目受到追捧，投融資需求持續升溫，2016年全年融資額達1390億元。

在這種「範式轉換」之下，新市場必然催生新型中介機構，匹配新興產業成長型企業的資本需求，提供「回歸企業價值基本面」的定價、融資和交易等投行服務，原有「通道式」資本生態必將發生改變。

21世紀經濟報道記者針新中介機構問題，專訪北拓資本兩位創始合伙人朱正國（北拓資本CEO、創始合伙人）、黃少東（北拓資本創始合伙人），兩人分別來自九鼎、高盛。目前北拓資本團隊80餘人，2016年全年共操作40餘個項目，幫助新三板企業完成融資、交易總額近50億元。

新型中介機構趨勢

《21世紀》：北拓資本怎樣看待目前中國資本市場的趨勢，在理念上和行動上如何順應這種趨勢？

朱正國：我們判斷中國經濟體正處於高速證券化的進程中，如果從股權分置改革到創業板的推出是證券化的第一波浪潮，那麼新三板就是證券化的第二波浪潮。

中國多層次資本市場可以容納幾萬甚至超過十萬家掛牌企業，新三板是中國資本市場市場化改革的先行戰場，一定程度上承載著推動投融資邏輯回歸企業價值基本面、促進資源有效配置、推動中國經濟轉型的使命。

這兩個因素，都使得新三板成為孕育萬億級別投行市場機會的「土壤」。

《21世紀》：隨著新三板市場發展起來的金融服務機構並不少，且往往以「市值管理」等業務為核心，FA（財務顧問）服務亦是遍地開花。北拓資本的主營業務和模式定位如何體現差異性？

黃少東：現階段對「新三板精品投行」的定義包括：股權融資、大宗交易、投資併購、市值管理四大業務。目前，股權融資和大宗交易是企業的「痛點」；投資併購和市值管理是企業的「癢點」。我們現階段專註解決「痛點」，布局並針對性解決「癢點」。未來三到五年，這四個業務的市場空間會隨著企業的成長和市場流動性的改善而增長。

目前市場上「全民FA」、「個人FA」風潮四起，但我們認為這並不是把握大趨勢的商業模式。真正優秀的投行不是散點式的撮合、簡單的人脈搭建和初級的信息傳遞，而是在具備專業分析能力的基礎上，深入挖掘企業的多維度價值，精準有效地傳遞給市場，為企業量身定製個性化的資本運作和解決方案。

競爭格局預期

《21世紀》：投行業務市場競爭日益激烈，新型中介機構可以給企業帶來哪些方面的服務價值？

黃少東：以標準化的股權融資和大宗交易服務為例，我們希望為企業達到三個意義層層遞進的目標和價值：初級目標是成功發行和成功交易；中級目標是溢價發行和溢價交易；最高目標是達到資源的整合。在成功發行的基礎上，我們認為企業融資是多輪博弈，是持續的資本形象塑造，不可為「溢價發行」而竭澤而漁，最理想的結果是達到資源整合。以夜光達（838321）2016年年底5.08億元定增融資為例，北拓團隊以成功發行為目標，經歷四個月實現溢價發行，最終引入了可以為該企業外省業務拓展提供戰略支持的投資機構。

《21世紀》：目前新三板市場財富效應尚未顯現，投資機構、中介機構從業人員往往資歷尚淺，客觀上造成金融服務供給不足、質量較差的現實。北拓資本如何應對這一局面，精品投行模式如何與傳統投行競爭？

朱正國：我們幫助華圖教育（830858.OC）以近100億估值完成新股發行時，自豪感油然而生。

投行業務是基於人才的生意，在搭建組織化架構的過程中，我們致力建立合理與明確的激勵約束制度，通過合理的現金和適度的股權激勵制度吸引、培養和留住優秀人才。傳統投行更多意義上是我們尊重和請教的對象，而非對手。

北拓資本的戰略目標是找准細分市場，開創新品類，專註聚焦，通過「飽和攻擊」以奪取心智優勢。以新三板為代表的資本市場市場化進程中，註定要誕生新一批領跑證券化浪潮的金融機構。

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