結構性迴光返照  難阻全球超級周期的終結

——《三論一個時代的終結》系列報告之二

西方箴言：離我們最近的是事實，離我們最遠的是真相！

當前，全球對經濟周期所處階段的爭議是2008危機以來最多、最大相徑庭的時候。

中國人說，新的經濟周期開始了，正進入新的復甦循環。華爾街大佬們說，一個衰退周期即將到來！……。

那麼，真相是什麼？我們到底處於一個怎樣的周期節點？

這攸關世界的方向、國家經濟政策的正誤、各國的命運、各類投資者的輸贏成敗。

東方是一個嚴謹的市場研究者，向來不會僅憑市場短期的漲跌，來一會兒說大牛市，一會兒又說熊市已來臨。

東方研究全球經濟與市場27年，實際上從來沒有今年更困惑，這也是本系列報告自年初以來遲遲沒有寫就的原因，因為有太多的問題需要深度思考與實證研究。

而當下的節點，該是拋磚引玉，提出自己的觀點，以引起市場各層面思考，特別是幫助國家經濟決策、管理部門正確認識經濟周期，從而做出理性、正確的決策的時候了。

目前，全球經濟的結構性差異彰顯，體現出長周期的階段典型特徵。我們如果不能站在更高的角度看問題，必然陷入誤讀周期的泥沼，最終損失巨大。

美股晴雨表：美國時代無可挽回地終結

理性地說，2008大危機以來，美股的超級牛逼，並非美國經濟的復甦，也不是美國經濟霸權的登峰造極，而是馬克思所說的：一個帝國的最後階段——金融帝國主義階段的腐朽、垂死、掙扎的有力體現！

人們對危機的認識是盤面、負面的。

其實經濟周期的4個階段：復甦、繁榮、危機、衰退對經濟的貢獻及社會健康發展是同樣重要的，就像人夜晚需要休息、睡覺一樣，沒有夜晚。人不會活的更久，甚至人類的繁衍都不會正常進行。夜晚是為白天的存在而存在！

因為，危機與衰退是市場資源重新配置功能發揮的機制前提，是錯誤配置的債務出清的最有效率的途徑。就像人的排泄一樣，無法想像，光吃不排泄，怎麼活下去？

2008大危機以來，全球政府極度凱恩斯主義盛行，企圖以債養債，混過危機，但實際上是繼續擴大危機的動能……債務！

國際金融協會（IIF，由世界頂尖金融機構代表組成）統計，十年來全球債務以令人難以想像的速度攀升，包含家庭、政府和公司在內的債務總額增加70多萬億美元2016年達到創紀錄的215萬億美元，或相當於全球國內生產總值(GDP)的325%。

換一種說法，2007年全球債務是143萬億美元，9年增加了72萬億（50%），危機以來全球債務沒有部分破產清算，反而加足馬力擴大！

也就是說，2008的危機還沒有結束，只是全球政府極力包紮，苟延殘喘。

所以說，原有超級周期沒有通過危機、蕭條而終結，這9年在輸氧而已。

那麼。經濟晴雨表……牛逼的美股反映了怎樣的經濟現實呢？

我們再看一組多數人視而不見的數據：

危機以來，美國政府財政赤字（主權債）由9.8萬億美元，增加到現在的近20萬億美元；危機以來，美聯儲資產負債表擴張3.3萬億，扣除其持有國債部分，為1.3萬億。

兩項合計，為11.3萬億，基本上是美股目前的市值（略超12萬億），也就是說，可以買下差不多整個美股市場！

因此。美股的靚麗實際上是美國政府超級舉債實現的（中國的整體債務GDP比例甚至超過美國，我們下篇報告討論），如果美國政府正常運轉，不這樣舉債，那麼政府開支將大幅縮小、企業及社會稅收將大幅提高，那樣的話，美股的真實走勢將大相徑庭！

這種模式可以繼續嗎？會繼續嗎？我們後續會討論這個問題。

因此，我們說，美國經濟及其運行機制，已經走到一個超級終結的歷史時間窗口。

新當選總統川普試圖改變這種局面，讓美國重新偉大，但是，華府及華爾街建制派清楚，改革就意味者一場自我涅槃的毀滅，既得利益集團不可能輕易允許主動放棄這種虛假繁榮，而只能等待社會及市場的周期車輪來完成！

圖一：全球周期晴雨表…標普500超級周期趨勢模擬圖

我們可以把美國的現代經濟超級周期做圖一的模擬假設，當然，這不僅僅是一種假設，更貼近一種歷史的真實！

1929大蕭條危機爆發前是超級第一大浪，二戰結束前是第二大浪，布雷頓森林體系解體（1972）前是第三大浪，里根上台前是第四大浪，現在是第五大浪5浪5的末期！

現代經濟史第一大浪屬於大英帝國經濟繁榮的末期；第三大浪屬於美國崛起的時代；第五大浪屬於東亞崛起的時代。

美國自80年代後期開始的經濟去實就虛，玩金融（進入本世紀金融服務業佔比超過80%），已經被金融寡頭集團+社會運轉耗費，把國家掏空，其目前主權債已經超過GDP的100%，這樣的窟窿怎麼填？

是誰把美國一步步推向虛無的世界？

在這裡，我們不得不讚賞德國的理性與務實，其能夠將虛擬經濟與實體經濟的比例控制在一個合理、相對完美的水準。

而中國學習美國的步伐太快，經濟運行風險在快速提升。

從美股當下的中期結構重新定義美國的經濟周期

很多人對波浪理論不以為然。當然，任何理論都有局限性。

最令人悲哀的是，很多人口口聲聲說自己使用波浪理論，但卻隨意劃分波浪結構，完全違背或忽視波浪理論最基本的邏輯原則。

這樣使用波浪理論必然誤人害己，造成巨大的不可挽回的投資損失，或錯誤的經濟、經營決策。

關於波浪理論的原則之實用運用，東方早已有系列博客做以闡釋，並且有很多最近研究成果與大家分享。

東方建議，真正的波浪理論運用及愛好者，不要似是而非，違背波浪理論的核心原則。其原則是不能突破的。

我們前幾年儘管因美聯儲的持續QE，跟市演繹、看漲美股，但一直假設是大B浪反彈。

其最核心的依據就是：

1.全球實體經濟巨大債務泡沫沒有做應有的清算，周期危機衰退階段沒有結束；

2.在2009之後的QE「牛市」，無論月線、周線、日線都沒有主推驅動浪！

3.沒有想到全球的貨幣寬鬆、人為大幅舉債、以債養債推動通脹周期會堅持9年之久。

每每全球市場要發生股災危機，都會有多個重要大國聯手擴大寬鬆、維持並繼續鼓大債務泡沫。以至於全球債務到了如今萬劫不復的境地。

波浪理論有一個原則，就是不是主推驅動浪的【楔形5個3結構】可以發生在牛市任何級別的第5浪中（楔形大多發生在調整浪的C浪中）。

因此，在美股突破2007年高點時，還可以認為是超級周期大B浪反彈因QE穿頭，這是技術結構允許的。

但穿越太遠，特別是2016年底再見新高，大B浪邏輯就有些不正常（繼續細節穿頭仍可）。

而川普上台後，今繼續見新高，則就基本上鎖定另一種結構了。

由此，東方這裡再次提醒大家一點：尊重市場、短期跟市演繹，波段操作，嚴格資金及頭寸風險管理、順中期趨勢交易，是必須遵守的原則。

分析預測的目的是應對，而不是限制你交易的牢籠。

圖二：標普500指數月線圖

從圖二中可以看出，2009年3月以來，沒有符合主推驅動浪的形態結構（具體細節就不贅述），但其牛市已經走了9年，很多人會問：這波浪理論是不是錯了？

其實不然！

這反而說明一個嚴肅又嚴重的話題或結論：一個超級周期牛市第五大浪的歷史性終結！

本來我們認為，美股在全球二次大危機後，還有新的牛市階段，但現在看，其未來衰退周期向日經指數過去幾十年看齊的可能性極大，美股想鹹魚大翻盤，除非中國股市重蹈日經指數的久轍！美國能夠成功把大危機轉嫁給當前主要博弈對手中國！

這種可能性有沒有呢？條件是啥？我們後續報告討論。

美股長達9年的【5個3結構（楔形或楔形變體奔走形，此為後者）】，鎖定了一個超級周期的終結。

2014年10月，美聯儲超級QE結束，也意味著美國政府低息超級舉債失去基礎。但為啥美股此後還會繼續牛呢？

就是全球主要政府有一種默契觀點，救美國就是救自己！

為了不讓美國及全球經濟因美聯儲QE停止增量而滑落，日、中、歐接續加槓桿寬鬆，其實這也是美聯儲對各國央行的壓力及溝通的結果！

也是全球凱恩斯主義聯手治理危機的結果。

更是中國任性豬槓桿股災後，不得不放水自救的結果！

日歐中接續大放水，導致美元流動性向美股市場的彙集，從而令美股繼續了3年的QE牛市，也把美國經濟、美國債務推上了歷史的斷頭台！

這令美聯儲、美國人高興、還是悲哀呢？！

對其他國家是高興呢？還是悲哀？

目前標普500指數正面臨102（=89+13）個月斐波那契複合時間窗。

圖三：標普500指數周線圖

歷史就是這麼一種巧合或必然！

當中國、歐元區為了自己的經濟目標在去年、今年持續加槓桿寬鬆，經濟貨幣乘數不斷膨脹的時候，卻在認為製造一場空前抑或絕後的世紀性世界性的金融災難===全球超級債務泡沫！

經濟學告訴我們：如何經濟危機的本質都是債務危機！

全球的債務泡沫大小，決定了即將到來的新一輪金融海嘯的空前規模！

隨著美聯儲的釜底抽薪縮表、加息，歐央行逐步退出寬鬆，中國不得不應對去槓桿，全球超級周期的最後節點正在逼近！

從美股周線圖看，第五大浪第5浪的第5子浪，已具雛形，當然它還可以以索羅斯定義的反射性繼續細節展開，不過，多頭風險在越來越加大。

有一組數據需要提醒大家。美銀美林EPFP統計數據顯示，在標普500指數不斷創出新高的同時，美股卻從6月下旬以來卻出現300億美元資金凈流出，迄今已持續10周，為2004年以來首次出現。

市場認為這種現象【很奇怪】，但我們可以這樣理解：美股在國際主力九路軍支撐下，也在玩類似中國A股的「漂亮50」或「漂亮300」遊戲！

數據顯示，代表美股中小盤的「羅素2000指數(RUT)」，至8月19日：今年已轉為下跌0.5%，8月18日該指數近14個月來首次跌破200天移動均線，長期下跌趨勢信號出現。而同期標普500指數是年內仍上漲8.3。

我們再回頭看一下圖二，其超級第五浪第5浪、9年牛市趨勢線如果未來第4次觸及，則必破。屆時跟市系統信號則可以宣布：美國超級周期的歷史性完結！

屆時，美歐股市的斷崖是勢不可擋的，那麼，其狀況下對全球金融市場的垂直打擊會是怎樣的？中國股市與經濟會怎樣做出反應？全球大宗市場同步實現的歷史性的大底會在哪裡呢？

後續報告會有圖、有數據、有定性研判、有技術定量地與大家討論、分享。

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