恆定混合策略優化組合配置

在上期專欄中，筆者向大家介紹了一種能夠大概率跑贏市場的基金投資策略，即恆定混合策略。這種方法通過定期維持投資組合中各項目的比例平衡，在過往震蕩起伏的A股市場中脫穎而出，實現了逆勢投資所帶來的超額收益。運用好恆定混合策略同樣也需要有個重要的前提，那就是投資者需要首先建立一個有效的基金組合。

上期專欄中筆者已經提到，股票和債券由於資金蹺蹺板的效應相關性為負，因此在基金組合中同時買入股票型基金和債券型基金可以有效地分散組合風險，優化組合配置。但如果單純只投資股票或債券，基金組合在大類資產配置中不僅是看上去有些單薄，收益也不盡如人意。在本期專欄中，筆者想把這一話題進一步延伸，繼續和大家探討還可以加入哪些類型的基金以幫助我們建立更優的組合。

首先值得一提的是商品型基金。目前在國內，黃金ETF是商品型基金的主要代表，例如華安易富黃金ETF聯接A（000216）、易方達黃金交易型開放式基金聯接基金A（000307）等。黃金作為公認的避險資產，如果加入到基金組合中，可以有效降低黑天鵝或極端突發事件對於基金組合的衝擊和影響。筆者對比了在2012年初全倉買入滬深300和七成倉位買入滬深300、剩餘三成倉位買入黃金ETF並持有至今的組合結果。結果顯示，由於近年來黃金價格持續低迷，從投資收益上來看全倉買入滬深300的選擇稍稍佔優。但滬深300和黃金ETF投資組合的波動率足足比全倉買入滬深300降低了35%。由此可見，在分散A股投資風險上，黃金ETF優勢顯著。這也就解釋了為何在多隻市場主流的智能投顧基金組合中都可以見到黃金ETF的身影。所以，我們在建立長期投資的基金組合時也可以考慮在股債之外，把黃金ETF加入其中。

第二個不得不提的是QDII基金。近年來QDII基金髮展迅猛，2017年上半年QDII基金更是以亮眼的業績賺足了投基愛好者的眼球，不少基金由於凈申購額過大和投資額度限制，紛紛無奈的閉門謝客。2012年初至今滬深300指數和美國標普500指數的相關性僅為0.1502，呈現非常弱的相關關係，而筆者也反覆提到了當基金之間相關性為負或弱相關時，組合中同時加入兩隻基金可以有效地分散組合風險，如果搭配得當，還可以進一步優化收益。當然QDII基金的好處遠不止如此，今年以來人民幣對主要外幣的匯率波動變大，且呈現雙向震蕩的特徵，在一個主要投資國內市場的基金組合中加入QDII基金還可以起到對沖人民幣匯率風險的作用。和黃金ETF加入組合的效果驗證類似，筆者也對比測算了2012年初全倉買入滬深300指數和七成倉位買入滬深300指數、三成倉位買入標普500指數的結果。對比結果顯示組合投資比單純投資滬深300指數無論在收益上還是在波動率上都更加佔優。

除了黃金ETF和QDII基金外，在建立基金組合時還應特別注意股票型基金的選擇和分散。眾所周知，股票型基金的風格變幻多樣，有的專註投資藍籌，有的側重投資成長，我們在選擇基金時也應盡量把這些因素考量進去。筆者同樣嘗試了在投資滬深300指數的基金中加入投資創業板指數的基金。結果顯示，收益明顯提高的同時波動率也大幅上升。這提示我們，風險偏好較高的投資者可以考慮在組合中加入一些主攻中小創的基金以進一步提高組合的收益能力。

我們在建立長期的基金組合，科學搭配各類型基金時，還是應首先綜合考慮諸如風險偏好、期望收益等投資者自身因素，再結合市場因素確定投資組合的大類配置方向和比例。如果有條件，還可以將該組合還原到過往市場中進一步驗證組合模型的有效性。在持有期間可以運用恆定混合策略定期檢視、調整各類型基金的比例，這樣才能盡情享用基金組合配置多元化帶給我們的「免費投資午餐」。但也應注意，加入組合的基金不宜過多，否則在分散風險的同時，也有可能會稀釋了收益。

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