「去槓桿、去通道」下的券商中報：中金盈利翻番，業務有上有下

上半年金融去槓桿、去通道，強力監管定增、跨境併購，證券公司的再融資、債券、固收等業務都受到較大衝擊。從近期密集公布的券商半年報中，能夠看到十分明顯的業績波動。

不過受益於IPO快速發行、海外業務布局、重視財富管理業務，以及對中投證券完成收購，中金上半年的業績依然保持了較快增長。

作為兩家規模較大、風格迥異的匯金系券商，其合併之後如何融合是業內非常關注的一個問題。從中金半年報來看，中投證券將在財富管理業務領域發揮主要作用，其固收業務優勢也將得到整合。

中金稱，通過本次收購，會將中金的品牌、產品、IT系統等與中投證券龐大的客戶群和營業網點嫁接起來，以推廣試點的方式，實現客戶開發、人才激勵等方面的共享。

行業監管立竿見影

上半年金融市場多領域監管重拳出擊，政策效果在券商半年報中可以看到十分清晰的反映。

IPO和再融資方面，上半年IPO保持快速發行，A股全市場共完成IPO完成237單，同比增長277%;定增仍然是A股再融資的主要方式，但是受到監管衝擊，整體發行規模同比大幅下滑，上半年完成再融資144單，同比下滑45.5%。

併購領域也十分明顯。據中金統計，上半年中資企業併購市場整體有所回落，同比下滑14%。值得注意的是，境內併購交易事實上是活躍的，同比增長6.7%，但是跨境併購交易金額大幅下滑了38.8%。

金融去槓桿、去通道，對資產管理行業也帶來較大衝擊，資產管理行業面臨調整和轉型壓力。截至6月末，國內證券公司資產管理業務規模17.8萬億(未包括ABS產品和直投資公司的直投基金規模)，通道產品仍是主體。

在一行三會重拳出擊，統一資管業務監管的背景下，通道業務增速下降，委外資金開始收縮，公募基金制度優勢體現出來。同時，貨幣基金規模大幅增長，支撐公募基金規模創新高。公募基金資產管理規模從去年底的9.2萬億增至6月末的10.1萬億。

中金基金藉助中金公司發展財富管理業務的契機，資產規模大幅增長，6月末中金基金管理資產102.94億，比去年底增長15%，其中公募基金增長47.7%。截至6月末，中金公司合併管理境內外資產規模2631.57億，比年初增長53.4%，其中包含中投證券管理的659.03億。據中金介紹，其管理產品599隻，大部分為主動管理型產品。

債券領域，上半年金融去槓桿相關的監管政策對債券市場影響較大，一方面，央行兩次上調逆回購利率;另一方面，銀監會陸續出台多份監管文件。

去槓桿的過程伴隨債券市場拋盤增加以及一級市場認購需求偏弱的情況，債券收益率上升，6月初達到階段性高位。6月下旬，監管態度緩和資金面有所改善，債券市場收益率有所回落。但是需求減弱依然導致上半年信用債融資萎縮，凈增量為負。

據中金統計，上半年一級市場發行量出現萎縮，境內信用債發行規模3.6萬億，同比減少33.6%。不過，與境內不同，中資企業境外發債保持了去年的良好勢頭，上半年發行規模1231.76億美元，同比增長107.6%。

中金憑藉海外布局優勢業績得到一定支撐。上半年完成A股IPO項目6單，承銷金額59.94億，完成A股再融資項目7單，承銷金額206.36億元。中金上半年完成中資港股IPO項目5單，承銷金額6.64億美元，同比增長36.6%。固受領域，中金完成17個境外項目，同比翻了一番。

上半年A股市場股票、基金交易量都較2016年同期有所下降，券商經紀業務競爭激烈，6月份行業平均凈傭金率降至萬分之3.4，較2016年下降近10%。不過，中金公司上半年A股平均經紀業務凈傭金費率仍然維持在萬分之5。

另外，上半年私募股權投資非常活躍，目標募資規模達到今年峰值。但是受到流動性偏緊影響，基金實際完成募集和投資規模有所下降。不過由於IPO整體發行提速，多家私募股權基金都實現了賬面退出。

上半年中金公司成立了全資子公司中金資本，作為公司的私募股權基金業務平台。截至6月末，整體管理規模2112.55億。

合併中投，發力財富管理

上半年完成合併之後，中投公司對中金整體業績報表的改善十分明顯。上半年中金營收58.67億元，與去年上半年相比增長82.2%。歸屬公司股東凈利潤11.1億，同比增漲93.2%。截至6月30日，中金公司總資產2033.73億元，同比翻了一番。

值得注意的是，上述財務數據已將中投證券納入合併，其中披露的經營業績包含了中投證券4月1日至6月30日的金額。

2016年11月4日，中國國際金融股份有限公司(下稱中金)與股東中央匯金投資有限責任公司(下稱中央匯金)簽訂股權轉讓協議，以換股方式，作價167億元收購中投證券100%股權。今年3月21日，中金成為中投證券唯一股東，並於4月12日宣布完成收購事項。根據轉讓協議，中央匯金享有中投證券一季度利潤，中金公司享有二季度利潤。

截至6月末，中投證券總資產佔比36.5%，負債佔比35.4%，權益佔比41.8%;上半年，中投證券貢獻收入21.9%，貢獻利潤18%，貢獻現金及現金等價物107.46億，中金合併後的51.7%。

中投證券客戶群體大、營業網點多，固收業務有優勢，中金合併後著重整合的也恰恰是這些方面。中金在半年報中稱，上半年已經開始了對中投證券固收業務的整合，固受團隊擴充後帶來的業績提升，已經在其財務數據中有所體現。中金還表示將利用中投證券的業務網路及客戶資源，加強對中等市值上市公司的覆蓋，提高境內再融資領域市場份額。

對中投證券更主要的融合在財富管理領域。中金上半年專門成立了財富服務中心，在去槓桿的背景下，力圖重點滿足高凈值客戶群體的投融資服務。

中金表示，上半年完成了對中投證券的收購，本次收購將大力促進公司財富管理業務的轉型升級，將中金公司的品牌、經驗、產品、IT系統及服務能力，與中投證券龐大的客戶群體和營業網點嫁接起來，試圖來打造一個國內領先的財富管理平台。

合併之後更重要的是融合，中金公司計劃，建立推廣試點制度，雙方在客戶分層、開發、維護，人員培訓、激勵機制和考核辦法等方面進行共享，促進財富管理平台優化。

截至6月末，中金公司財務管理客戶數3.55萬戶，比去年末增長18.6%;客戶賬戶資產6877.89億元，比去年末增長11.1%，戶均資產超過1.9億。中投證券有5047名機構客戶、32.84萬富裕客戶、237.5萬零售客戶，分別持有資產1.08萬億、2705.82億、542.07億。

中金表示，下半年將繼續加強與中投證券團隊間的合作，以業務為整合、客戶維護與開發為切入點，加深不同層麵糰隊間的溝通和交流，進一步推動與中投證券的深度融合。同時，通過IPO平台建設、人才培養、系統培訓、細化考核等，及時向中投證券輸出財富管理的理念和業務模式，促進轉型計劃實施。

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