前海開源楊德龍：不要再猶豫 積極擁抱慢牛行情

作者：前海開源基金首席經濟學家 楊德龍

上周五，A股市場強勢反彈，一掃前期調整的陰霾，普遍出現突破性進展，上證指數有效突破3300點，持續暴漲60個點，並於當日最高3331點收盤，漲幅1.82%！今天市場再次大漲，被視為行情風向標的券商板塊幾乎集體沖漲停，表明牛市格局確立！上周三我在中央二台交易時間節目中指出，滬指將把3300點踩在腳下，慢牛行情確立，今天就徹底把3300點踩在腳下了！

之前我也反覆給投資者強調3300點是一個重要的指數關口，其重要性與3000點整數關口別無二致，大盤在去年下半年站上3000點之後，從而確認了2638點是歷史大底。現如今大盤突破3300點，再次把一個重要整數關口踩在腳下，後市進一步拓展上漲空間的趨勢已經明確。

回顧2006年初，大盤從長達4年的熊市中緩慢爬升，牛市初期市場上漲極慢，當時大盤正在衝擊1300點整數關口，反覆沖高回落持續了2個多月的時間，最終上證指數站穩了1300點，確立了一波大牛市行情，現在大盤突破3300點和2006年大盤站上1300點是有可比性的。之前有很多人質疑3300點會不會是大盤之頂？這是因為大盤在過去一年中3次衝擊3300點並未能站穩，而現如今的第四次沖關，有望站穩並持續上揚態勢，大盤一旦出現突破行情市場心態就會發生很大變化——會逐漸從熊市思維轉為牛市思維，一些空頭也有可能被逼空從而積極翻多。

去年下半年，我首次提出慢牛行情時，認可的人並不多，但是經過一年多市場的運行，大盤穩定在3000點以上，現在又突破3300點大關，慢牛行情形態愈發明朗。股市中近10%的「白龍馬」股創出歷史新高，說明一部分股票已經形成慢牛行情，開始逐步達成明確賺錢效應，將來會帶動更多的股票走出慢牛。

有人擔心，現在市場缺少資金，場外資金不願意入場，但是我之前也提及，場外資金入場和賺錢效應就是先有雞還是先有蛋的問題，一旦市場賺錢效應達成，行情確立，那麼場外資金則不請自來，爭先恐後地入場。「酒香不怕巷子深」，只要A股能形成慢牛行情，是不愁場外資金的進入的。從6月份開始就有一部分機構資金先後入場，一些外資也在A股納入MSCI新興市場指數後不斷通過滬港通、深港通流入A股市場抄底，此外，一些險資也在明顯加倉A股的倉位，養老金也在最近「千呼萬喚始出來，猶抱琵琶半遮面」的呼聲中入市落地操作。雖然養老金入場資金量不大，但是其信號作用很大，表明養老金管理者對當今A股市場的認可，其鼓舞作用對市場信心提升有很大幫助。種種跡象表明，場外資金已經通過多種渠道入場。

活期存款餘額變化是反應最靈敏的，歷次股市走牛證明：一旦A股進入到牛市，活期存款搬家的現象就會十分明顯。如果貨幣基金量在將來出現明顯下降，資金轉移將會愈發明顯，以前我們是重點看活期存款變化，現在則看類似於餘額寶的貨幣基金存量變化。15000億的餘額寶存量反映出中國人投資渠道十分狹窄，4%的貨幣基金年收益率都會得到大家青睞。現在A股尚處於牛市初期，很多資金還沒有從活期存款和貨幣基金流出，將來隨著市場行情的確立，慢牛行情的熱點擴散，可以預計將會有大量活期存款和貨幣基金流入股市。

說到樓市資金，在去年9月份樓市最火熱的時候，我建議投資者遠離瘋狂樓市，積極擁抱優質藍籌股，並提出應該在市場高位有成交量時拋售投資性住房，積極擁抱抄底A股藍籌，這無疑是給當時如火如荼的炒樓行情潑了一盆冷水。現在經過政府的嚴格調控，一、二線城市樓市成交量大幅度下跌，雖然價格仍處在高位，但是已經開始鬆動，「有價無市」很快就會演變為「量價齊跌」。樓市的調整時已經確定的，其調整也會導致大量資金從樓市流出，從而股市則有機會得到充足的增量資金，A股的賺錢效應也會加速樓市資金向股市的轉移。三、四線城市成交量小，交易金額不大，不具有代表性。

今年以來，港股走勢喜人，全球市場傳遞順序是：美股→歐股→港股→A股，在A股股價創出歷史新高之際，道瓊斯指數已經站上22000點，歐股中特別是法股也創下歷史新高，港股恒生指數則超過了27800點，相比之下A股表現則遜色不少。為什麼港股漲勢優於A股？這是因為：一方面在去年年底和今年年初人民幣產生了比較大的貶值預期，而港幣與美元匯率直接掛鉤，一些內地資金為了規避人民幣貶值的風險，所以通過滬港通、深港通進入港股避險；另一方面在於香港的外匯不存在管制，資金自由流動，這導致一旦美股大漲之後，一些美股獲利了結的恐高資金會率先流入港股進行抄底。最後，恒生指數的市盈率是全球最便宜的，所以港股漲幅好於A股。

現在A股也引起了各類資金的關注，外資通過滬港通，深港通等北上渠道流入A股，港股一部分資金也開始獲利了結，很有可能返回A股抄底藍籌，所以A股有望追上港股上漲的節奏。A股作為散戶為主的市場，可能在面臨行情時反映較慢，但是其發展潛力驚人，在這一年中，市場主要強調慢牛行情的「慢」，但是預期接下來的一年中，A股會逐步增強賺錢效應，從而使得市場強調慢牛行情的「牛」。

放眼全球，美股，歐股，港股，甚至印度股市等股票市場都呈現牛市行情，A股沒有理由一直在底部盤整，A股在市場沒有任何消息面利好出現仍然憑藉自身力量突破3300點，可以說是積蓄了2年的能量大爆發。在去年初大盤見2638底部時，我提出「千點大反彈」的觀點，即本輪大盤反彈不會是小級別的反彈，而是千點以上級別反彈。現在A股已經突破3300點，可以說已經在逐漸完成預期目標，積極挖掘優質個股的投資者也會取得相當可觀的收益。

在指數基金裡面，現在可以重點關注滬深300和中證500，它們流動性較好，業績穩定，彈性好。其中滬深300中大都為藍籌股，上半年表現較好；下半年則推薦選擇中證500，因為其彈性更大。投資者如果投資偏好保守，則選擇滬深300，偏好激進的話則選擇中證500，偏好均衡的話應該對半配置。

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