博拉網路：毛利率持續下滑 何由收購虧損公司

博拉網路股份有限公司（以下簡稱「博拉網路」）近日披露了招股說明書，公司擬發行不超過3000萬股，合計募集資金3.2億元，用於全國區域城市網路渠道拓展項目、博拉E2C 大數據云平台（BEP）升級改造項目以及總部基地建設項目。

博拉網路主要從事為企業客戶提供專業的「互聯網+」服務，客戶針對性地制定互聯網轉型升級的全程解決方案，其內容主要涉及數字營銷、電子商務、在線客戶關係等方向。

記者注意到，公司報告期毛利率不斷下滑，自身也承認未來仍有可能延續該趨勢，同時，旗下孫公司曾遭到多處稅務懲罰，雖然金額不大，但也是性質問題。另外，公司原打算在國外上市，但沒有下文後拆除了VIE結構，並在國內同一期間收購了4家虧損的公司。

毛利率持續下滑

招股說明書顯示，2014-2016年，博拉網路實現的凈利潤分別為2157.87萬元、3104.96萬元、3928.74萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為1109.71萬元、473.28萬元、2304.3萬元。期間，公司經營活動產生的現金流量凈額低於凈利潤。

不僅如此，公司2014-2016年主營業務毛利率分別為65.34%、57.84%、54.45%，呈持續下降。

而公司將原因歸結為人工成本率（營業成本中的人工成本/營業收入）和與項目相關的直接成本比例（對外採購服務成本/項目收入）的上升。首先，人力成本總額隨公司業務規模的擴大呈逐年上升趨勢，人力成本對毛利率的影響取決於人工成本率（營業成本中的人工成本/營業收入）、即公司的員工生產效率。2014年-2016年公司的人工成本率分別為20.14%、18.32%、16.54%。

同時，外購服務費方面，博拉網路認為由於互聯網的內容迭代迅速，公司的業務聚焦於大數據、搜索引擎、移動應用、數字技術開發、整合策略和創意等體現價值的高端服務，而對於一些相對技術含量不高且市場供應充足的服務和公司不從事的媒介代理服務，則採取對外採購方式獲取。由於互聯網行業發展日新月異，「互聯網+」服務的內容、渠道也趨於多樣化，公司的外購服務金額相應持續增加，導致公司報告期內的直接成本比例逐年提升，分別為14.51%、23.84%、29%。

對於未來，公司也承認隨著業務規模的擴大和服務內容的多元化，人力成本、採購服務費的總額將持續增長。如果公司的員工生產率不能有效提高、或者對外採購服務費佔項目收入的總體比重提升，綜合毛利率仍有可能出現持續下降的情形。

孫公司曾遭稅務處罰

記者注意到，報告期內，博拉網路孫公司共遭到三起稅務處罰。其中，上海博拉因同一事項受到兩起稅務行政處罰，2014年4月，上海博拉聘請個人培訓師為員工進行培訓，上海博拉收受個人培訓師提供的由第三方開具的金額為1.5萬元的上海市地方稅務局通用機打發票。2015年10月，上海市地方稅務局奉賢區分局稽查局和上海市奉賢區國家稅務局稽查局因上述培訓費未按規定代扣代繳個人所得稅對上海博拉分別進行處罰，共計5.24萬元。

2016年3月，上海博拉出具書面說明：上述未及時代扣代繳個人所得稅的行為主要系經辦人員過失所致，收受第三方提供的通用機打發票的行為主要繫上海博拉經辦人員對於發票管理法律法規的了解不夠深入，屬於工作重大失誤過失。

另外一起為北京耀途的稅務行政處罰，公司2015年4月17日因違反稅務管理規定，予以簡易行政處罰，此次不屬於重大違規處罰。

蹊蹺收購虧損公司

博拉網路設立之初為外商獨資，但2013年經過一系列的股權轉讓，公司變更為內資企業，原擬國外上市，但最終無果，便將目標轉移到了A股。

2014年開始，博拉有限（博拉網路的前身）開始頻繁進行資產併購重組。當年1月，博拉有限收購重慶博聚智海電子商務有限公司99%股權；2015年12月，將剩餘1%股權收入囊中。

公司2014年初還收購了北京博拉99%股權，但當時北京博拉凈資產為-461.33萬元，已然資不抵債，陷入破產境地；差不多的時間，博拉網路還收購了重慶博拉智略廣告傳媒有限公司99%的股權，作價99萬元，收購時博拉智略凈資產值99.41萬元。不僅如此，博拉網路收購成都網客廣告傳媒有限公司99%股權，收購當日成都網客凈資產值-113.43萬元。

值得注意的是，上述4家公司的收購均在2014年1月進行，切均收購99%股權。2015年12月，除北京博拉外，另外3家公司1%股權被博拉網路按1萬元註冊資本收購，成為其全資子公司。

而在收購前的2013年，上述4家公司均處於虧損狀態。其中博聚智海、北京博拉、博拉智、成都網客分別虧損31.46萬元、273.87萬元、0.09萬元、353.78萬元。而且到了2015年，博聚智海仍然虧損0.55萬元，博拉智略虧損7.84萬元。

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