帥！滬指創2016年以來收盤新高。該貪婪還是下車？這兩大風向要留意

七夕節下，券商板塊與次新股「大秀恩愛」，在雙方力量集體拉抬之下，今日延續了上周的強勢表現。其中滬指收盤上揚0.93%，收報3362.65點。由於2016年以來滬指最高收盤點位為2016年1月6日的3361.84點，這意味著，今日滬指不僅再創本輪反彈新高，而且收盤點位首次創出2016年以來的新高。

上證指數2016年以來走勢

整體來看，除了經濟復甦越來越被市場寄予期待以外，A股市場也正在享受一段不少上市公司高盈利、低通脹的寶貴時間窗口。但同時值得注意的是，短期來看，年內第三大解禁高峰即將到來，以及以科大訊飛為代表的部分前期飆漲股的獲利回吐，或將成為指數繼續上攻的「懸頂雙雷」。它們能否被成功「卸載」，還需要關注量價配合能否持續、場外資金願否進場等因素。

波指下行VS股指上攻

隨著指數成功站穩3300點，多家機構樂觀認為，A股市場正在迎接更加廣闊的上行空間。其中國信證券對市場5月底以來的持續上攻概括出了三點原因。

首先，產業集中，優勢企業強者愈強。不同於過去由粗放式擴張或者貨幣放水帶來的牛熊快速轉換、市場大起大落，這一次的牛市新征程將是一場優勢企業價值投資的盛宴，由此或能開啟 A 股市場未來長期慢牛之路。

其次，經濟復甦，持續下行慣性思維開始打破。強勁的經濟增長數據、越來越多進入復甦的行業、持續創新高的大宗商品價格，意味著長期以來經濟持續下滑的慣性思維開始改變。

最後，通脹低位，企業盡享高盈利與低通脹。通貨膨脹起不來，決定了短期內貨幣政策不會大幅收緊，市場可以充分享受美好時光。

與國信證券從宏觀經濟和中觀產業層面看多A股的後市行情不同，部分機構選擇從歷史規律中把握指數的後市趨勢。

其中，長江證券以中國波指與股指走勢的對比來進行「管中窺豹」。中國波指由上交所於2015年發布，用來衡量上證50ETF 未來 30 日的預期波動。長江證券統計發現，從 2016 年1月1日至2017年8月25日的這段時間，中國波指與上證 50 以及上證綜指均呈現出反向的相關關係。

以近期的市場表現為例，隨著5月及6月經濟數據的超預期，市場對於未來經濟的預期 分歧減少，對金融和周期的認同度提升，市場整體波動率下行。這進一步體現為中國波指的下滑，以及二級市場指數的明顯上行。

海通證券則通過股指的振幅規律發現，A股指數目前還沒有見頂。其認為，對比歷史年度振幅，A股今年截至目前還很低。回顧1990年以來歷年市場波動幅度，上證綜指振幅在2002、2003年降至歷史最低值，約25%；從2016年1月底2638點以來這輪震蕩市上證綜指振幅同樣僅25%。從2015年中股市大幅下跌以來，由於國家隊資金入市，市場的波動幅度與歷史相比進一步收窄。

2017年以來，上證綜指的振幅僅為10%，市場波動幅度已經到了非常低的水平，未來振幅擴大的可能性更大，基本面改善的趨勢下，市場振幅更可能向上拓寬。在有國家隊參與的市場環境中，參考2016年的市場表現，2016年上證綜指在2638點-3301點之間震蕩，但2638點是市場在熔斷大跌後的出現的極端值，並不能很好的代表市場真正的底部。如果以上證綜指在2700-2800之間的均值2754點為市場底部，則2754-3301之間的上證綜指振幅約20%。如果2017年指數振幅也在20%的幅度左右，指數振幅向上拓寬，從底部3016點測算，指數高點理論值在3619點附近。

懸頂雙雷會否被卸載？

雖然不少券商都對A股給出了樂觀預期，但是有一些風險因素也不得不納入考量。

首先，wind數據顯示，在即將到來的9月，兩市解禁總市值將合計達到3040.99億元，迎來年內解禁第三高峰（今年另外兩個解禁高峰分別為2月的3214億元和12月的3082億元）。股票供給施壓之下，市場情緒能否保持樂觀、多頭是否仍然鬥志昂揚，或將對9月份解禁大軍的操作形成一定影響。

第二，隨著指數的持續上行，部分個股開始出現籌碼鬆動跡象。以人工智慧概念龍頭科大訊飛為例，公司股價在8月28日迅速跳水，收盤大跌6.57%，換手率更是超過16%。中銀國際不僅統計得出，科大訊飛自 6.28 以來漲幅已經高達 64%，PE 已達 256 倍，而且更是發出了「這麼貴的人工智慧還能買嗎」的詰問。

白馬藍籌放量上漲的同時，盤面表現也突現隱憂。上證50指數8月28日雖然大幅收漲1.12%，但是長長的上影線表明，上方拋壓或已經初步顯現；而白馬股「首席代表」貴州茅台在股價突破500元大關之後，也已經連續多日高位滯漲。

「懸頂雙雷」能否被成功卸載，還需要關注量價配合能否持續、場外資金願否進場等盤面特徵。

基於此，部分券商對於後市大盤走向的研判心存謹慎。

其中東北證券指出，雖然市場指數出現較強上漲，但市場的狀態仍然繼續處於「縮量整固+情緒降溫」的方向上。尤其從市場情緒來看，高風險偏好的融資買入佔市場成交額的比重處在下滑之中。因此，維持周期類板塊短期調整壓力仍在的判斷。

中原證券也認為，A 股市場整體依然呈現棄高就低的操作思路。雖然上證綜指 3300 點整數關口已有效突破， 但未來股指難以繼續大幅快速上揚，溫和震蕩上揚可能是未來 A 股市場運行的主基調。其預計，上證綜指短線圍繞 3350 點震蕩整固的可能性較大，創業板市場短線圍繞半年線震蕩整理的可能性較大。

（編輯：彭勃）

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