福瑞股份-2017中報點評-中期營收同比增16.72％，儀器業務持續爆發高增長

最新 08-29

證券研究報告

事件

2017年8月29日，公司發布2017年半年業績報告：2017年上半年公司實現營收4.12億元，同比增長16.72%；歸母凈利潤3962.11萬元，同比減少9.08%，扣非後凈利潤4099.97萬元，同比減少4.43%；二季度營收2.57億元，同比增長12.31%，歸母凈利潤3113.74萬元，同比減少12.38%。

點評

I營收同比增長16.72%，主要受益診斷設備同比增69.3%；歸母利潤略減9.08%，原因受EchosensIPO相關費用影響

2017年上半年公司實現營收4.12億元，同比增長16.72%。公司營收的增長得益於診斷設備FibroScan銷售較高的增長速度。上半年公司診斷設備及技術業務實現營收2.36億元，同比增長69.31%，成為本期營收貢獻最大的業務。藥品業務實現營收1.50億元，同比下降24.42%，主要由於公司嘗試了終端加商業的新銷售模式，渠道改革導致藥品銷量短期承壓。公司上半年實現凈利潤5176.74萬元，同比增長3.05%，增長較慢主要因為本期確認了子公司法國Echosens公司IPO相關費用，導致公司營業成本較高。

I診斷設備銷售大幅增長69.3%，產品+銷售優勢助其成主力業務

2017年上半年診斷儀器及技術業務實現營收2.36億，同比增69.3%，佔總營收的比例提升至57.27%，毛利率為89.16%。首次成公司營收佔比最大的業務。FibroScan系列不同型號儀器能滿足不同的市場需求，公司順利開拓海外市場。自2016年初更換了銷售團隊後，公司儀器銷售業績大幅提升，2016年儀器業務營收高速增長78.5%，北美地區銷售額更是同比增長235%。2017H1也保持了同樣的爆髮式高增長態勢。預期未來3-5年儀器業務能保持高增長趨勢，強力推動公司業績高增長。

I盈利預測與估值

根據公司業務情況，我們預計公司17-19年EPS分別為0.55/0.78/1.10元，對應PE為27/19/14倍，考慮公司儀器設備爆髮式高增長態勢，及公司在乙肝領域的優勢地位，首次覆蓋給予「強烈推薦」評級。

I風險提示

業務發展不均衡風險，原材料成本風險，行業政策風險。