伊利2017上半年營收超333億 券商將目標價調至30.5元

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新浪財經訊 8月31日消息，昨日晚間，乳業巨頭伊利股份發布了2017年中期報告：2017年上半年公司實現營業總收入333.02億元，同比增長11.28%；實現歸屬上市公司凈利潤33.64億元，同比增長4.75%；實現扣非後歸屬上市公司凈利潤31.19億元，同比增長22.31%。

包括申萬、東吳證券在內的券商認為，伊利股份的收入和利潤增速超出預期。東吳證券將其目標價定為25.5元，維持「買入」評級。申萬食品飲料團隊發布報告稱，上調伊利股份的目標價至30.5元，「一年看30%絕對收益空間」。

受益於以三四線城市為代表的大眾消費品需求復甦，牛奶業兩大寡頭伊利和蒙牛的業績均出現顯著的增長。蒙牛也剛剛發布了今年中期報告，公司營收達294.658億元人民幣，經營利潤為18.056億元，同比增長18.4%，凈利潤為11.3億元，同比增長4.7%。

具體看伊利股份上半年的成績單，公司業績繼續領跑行業，2017年上半年公司實現營業總收入333.02億元，同比增長11.28%；實現歸屬上市公司凈利潤33.64億元，同比增長4.75%；實現扣非後歸屬上市公司凈利潤31.19億元，同比增長22.31%。單單從第二季度來看，當季實現營業收入175.85億元，同比大幅增長19.63%；實現歸屬上市公司凈利潤16.3億元，同比小幅下降1.65%；實現扣非後歸屬上市公司凈利潤14.63億元，同比大幅增長28.59%。

伊利股份幾大板塊都出現較穩定的增長。東吳證券指出，根據行業調研顯示，2017年1-7月，液態奶行業終端銷售額同比增長7%，源於產品結構升級和高端品渠道下沉效果超預期。「伊利液態奶市佔率接近34%，穩居第一，蒙牛27%，從市佔率的增速看，伊利逐漸與蒙牛拉開差距，特別是新品推廣+渠道下沉上顯著好於蒙牛。」從細分行業看，常溫酸奶和乳酸菌增速最快，銷售額、量均保持25%~30%高增長；高端白奶促銷減弱，銷售額、量增速在10%左右，核桃乳持續反彈，銷售額、量增速在15%以上，植物蛋白飲料前景依舊光明，基礎白奶銷量增速接近10%，同比增速提升了12個pct。銷量增速明顯快於銷售額增速，產品繼續促銷走量。

具體從產品看，常溫酸奶中，安慕希市佔率遙遙領先，接近44%，同比提升6個百分比；高端白奶中，金典市佔率37%，金典的市場份額與蒙牛特侖蘇的差距在逐漸縮小；常溫乳酸菌市場，伊利新品暢意市佔率11.6%，位居第2，市佔率同比提升了5.5個百分比。

申萬的報告也指出，伊利股份液態奶業務實現收入264.9億元，同比增長12.75%，環比改善趨勢確定。另外，公司重點產品收入同比增長近31%，其中安慕希預期同比增長30%以上，金典出現兩位數左右的增長，另外暢意這款產品增長較為明顯，預計全年有望達到10個億收入規模，同時新產品的收入佔比也達到7%；奶粉業務來看，受奶粉新政出爐的影響，去年中小嬰幼兒奶粉企業甩貨傾向嚴重、經銷商對於奶粉備貨處於觀望狀態，造成伊利2016年奶粉業務收入大幅下滑，今年隨著註冊制名單的逐步出爐，行業競爭格局逐漸優化。截止到最新推出的第七批名單，伊利已經獲批7個品牌系列、21個產品配方，在國產品牌中獲批數量最多，伊利的奶粉業務有望持續復甦。

東吳證券預計，伊利股份2017-2019年收入將分別達到657、億元、706億元和743億元，同比分別增長8.4%、7.5%、5.3%；EPS分別為1.02/1.17/1.31元，同比增長10%、14%、12%，給予2017年25倍PE，目標價25.5元，維持「買入」評級。

而申萬報告也指出，伊利股份2017年上半年收入和利潤增速均略超預期，「考慮到去年非經常性損益的高基數，我們維持17EPS為1.03元，但是伴隨著公司收入增速環比大幅改善、競爭格局的持續優化，我們上調18-19年EPS分別為1.22、1.46元（前次1.15、1.27元），最新收盤價對應17-18年PE分別為22、18倍，上調一年目標價至30.5元，對應18年25倍PE，維持買入評級。」

申萬繼續看好伊利的主要邏輯在於：1、液態奶收入增速環比改善，奶粉業務見底回升，2017年公司的收入彈性更大；2、公司乳製品產品結構升級穩步推進，凈利率水平仍有提升空間；3、公司產品創新能力和渠道推廣能力為大眾消費品最優秀之一，核心競爭力突出，長期看點仍足。

對於行業總體回暖的趨勢，申萬總結認為：「我們對於以三四線城市為代表的大眾消費品需求復甦的判斷再次得到確認，即使不像以白酒為代表的可選消費品在復甦周期內的需求高彈性，但是以伊利為代表的大眾消費品龍頭仍然會有更強的確定性，受益程度更為明顯。」

東吳證券業也指出，三四線城市和縣鄉農村市場成為乳業增長新主力。目前一二線城市乳業人均消費量大約為20~30kg/人，已經接近發達國家水平，每年呈現低個位數的自然增長，市場空間趨向飽和。而下線城市的液態奶消費市場空間大，消費升級帶來乳品消費的增加以及高端產品需求旺盛。（新浪財經 徐雯）

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