華為有沒有可能收購小米？這5個事實告訴你答案！

沒有。

問這個問題的朋友顯然不太明白「收購」是在幹什麼，何種情形下才會成功。二八結合這個假設簡單談談。

資金側： 我們認為華為的手機部門一直處於0利潤或微利狀態，收購必須全部依賴通信設備業務的利潤。就華為目前的規模，用上所有現金，貸款一部分，應該勉強可獲得收購小米的資金（450億美元）。應該說這樣大膽的收購在全世界鮮有先例，有類似的也是頭腦發熱的行為，最後以失敗告終（AOL收購Time Warner），動搖經營根基。如果採用換股方式，與華為的經營習慣不符，且小米的估值如此之高，都是非上市企業，單價格就很難談攏，換股方式也不合算。最後一種方式是華為上市融資後再收購，可行性上看相對容易，但華為似乎沒有這個計劃。或者再退一步，收購部分股權，這樣會便宜很多，但仍然沒有必要性，原因下述。

價格側： 一年前小米的估值不及現在的四分之一，若以目前的價格收購，除非極其確信其前景，否則顯得太貴。我們認為即便是三星的手機部門，市場給的實質估值也不到300億美元，按16年PE給到7倍。小米之所以估值這麼高，完全是在膨脹頂峰的預支效應，小米已經預支走了3-5年等速增長的估值，那麼何不等幾年？待一切穩定下來後估值才會合理，鑒於金額如此之大，錯過機會也比失敗強。

前景側： 如果真的頭腦發熱了，我們來想想未來，幾千億的商譽多少年才能填平？手機行業變幻莫測，隨便一次意外事件就能讓投資打水漂。所謂的協作效應從金額上看並不顯著，打這個賭未免太大膽，失敗的話超出除蘋果外所有業者的承受能力。戰略側： 華為的手機部門增勢良好，且不是主要收益來源，沒有必要花費巨額資金收購其他品牌。而且雙方本身處於競爭關係，同類相殘是最大的威脅。

行業側： 手機陷入商品化不可避免，參與廠商越來越多，遠期看大家的目標都是維持規模、確保生存，萬一市場惡化賺一筆走人才是上策，沒有廠家會砸進更多資金，借錢更是大忌。歷史經驗：從歷史經驗看，絕大多數被併購的對象都是贏家（95%以上，例外是少數趁金融危機時的惡意低價收購），而出資方要想如期回本並不容易（不客氣的說，概率不會超過3成），併購有以下特徵時成功的可能性較大：估值較同業便宜；產品互補，重複產品少；雙方本就有合作關係；收購對象在未參與的新興市場有較強的存在感。而此番假設的對象缺乏上述特徵。手機行業至今尚未有一次成功的大額收購，原因是變化太快，高估值時無人買得起，也無人願意當冤大頭，便宜時早已日薄西山，所以更要謹慎。類似案例： 與這個假設最像的莫過於去年初FB收購WhatsApp了，是次收購有較強的合理性，且FB可抵禦失敗的風險。手機行業的案例如微軟收購Nokia，索尼接下索愛，聯想收購Motorola，目前來看都不成功，雖然金額不算太大，也給母公司帶來了沉重負擔。

我們認為這幾次收購都有一些打賭的成分，賭輸的可能性目前是100%，這對於後來者起到了警示作用。小米願意賣么： 雖然落得大筆現金是所有企業夢寐以求的，但從雷軍的口氣看小米不太可能出售，在發展頂峰的企業是不會持理性觀點的。假設發生後的情形：雖然小米的股權結構不公開，但相信雷軍本人持股比例會很高，雷軍是最大的贏家，有望瞬間越為中國首富。華為傾盡老本換來個超大不確定性，絕對的大輸家。

再談合理性：那麼何種情況下華為有必要做出收購同業的選擇呢？首先，必須是主業不振，類比柯達在世紀初的情形，手上握有大筆現金，行業卻陷入結構性下滑，可以說是被迫之舉。

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