史上最大的危機正朝我們走來

「我們正在應對前所未有的風險，並且風險是不可估量的」

今天聊一聊風險，實際上不做梳理還沒意識到我們面臨如此多的風險，而其中任何一個風險都可能引發金融市場的一場危機。

下面是一位傳奇人物對當今世界的風險的見解，他曾成功預測量化寬鬆政策、貨幣歷史波動——埃格?馮?格雷耶斯（Egon von Greyerz）。

埃格?馮?格雷耶斯（Egon von Greyerz）

「事實就是這樣，風險意味著你可能失去部分或全部的投資。通常情況下，投資評估會考慮風險。但是，世界真的重視這些風險嗎？」

戰爭風險：

? 朝鮮、韓國、美國之間的核戰爭；

? 烏克蘭、美國和俄羅斯之間的戰爭；

? 敘利亞、以色列、美國、基地組織、沙烏地阿拉伯、葉門、伊朗和伊拉克之間的戰爭；

? 還有其他更多的國家之間的戰爭。

經濟風險：

? 全球債務高達230萬億美元——這些債務永遠無法償還，也無法在利率正常化時融資；

? 全球無資金儲備的負債高達250萬億美元——這筆負債永遠無法兌現；

? 中央銀行的資產負債表上有20萬億美元——都是無力償還的；

? 美國資不抵債——只有被高估的美元和軍隊苦苦支撐；

? 大多數工業化國家和新興國家只有在量化寬鬆政策下才能生存——這不是長遠之計；

? 有20個國家的利率都為零或以下——這無法支撐；

? 對於紙幣系統——貨幣將變得毫無價值。

金融風險：

? 全球衍生品價值1.5萬億美元——隨著交易對手破產，這些衍生品將全部崩潰；

? 破產的歐洲銀行體系——不太可能繼續生存下去；

? 過度槓桿化的全球銀行系統——槓桿率達到20至50倍；

? 大多數資產類別中都存在泡沫——股票、債券、房地產。

政治風險：

? 美國有一個跛腳鴨總統——不理性或不採取行動的風險。

? 歐盟精英——未經選舉和不負責任的——將會摧毀歐洲。

? 全球化趨勢暫停。

當然，上述所列舉的風險不是決定性的。

用一句話總結：世界面臨著重大戰爭、經濟和金融崩潰的風險。僅僅其中一種風險變成現實就足以在很長一段時間內改變世界。我們生活在一個關聯緊密的世界裡，更大的危險在於，由於多米諾骨牌效應，一個事件會觸發另一個事件，直到所有的風險都成為現實。

但世界已經完全對風險免疫，沒有任何市場對這些風險定價。不然，我們就不會看到股票、債券和房地產市場的歷史高點和估值過高。中央銀行已經在鍊金術中取得長久的成功，以至於市場完全忽視了風險。無限制印鈔，信貸擴張，操縱利率和貶值貨幣是一個經濟膨脹的世界的永久解決方案。但要完全愚弄人民，新聞也必須被操縱，這就是假新聞的來源。金融和經濟數據必須被篡改，而核算的基礎也在不斷變化。

「這通常是泡沫時代結束時的情況」

因此，我們處在世界所面臨的最大的危機之中，沒有人有絲毫的擔憂。但這通常是泡沫時代結束時的情況。在1929年的大崩盤和30年代大蕭條之前，樂觀情緒達到了頂峰，市場參與者和政治家都確信這是一種新的範式，並將永遠持續下去。

儘管多數金融市場目前並不擔心風險，但貨幣市場正悄然地反映出世界對美國經濟、市場以及美國的政治形勢的看法。

外匯市場很難操縱，日交易量超過5萬億美元，沒有任何一家央行能夠撼動這個市場。在過去，協調一致的央行外匯操縱已經奏效。但是合作的日子已經一去不復返了。如今，每個國家都希望將其貨幣貶值。這就是為什麼我們在一場逐底競爭中看到持續的競爭性貶值。在過去的100年里，所有的貨幣都失去了97-99%的購買力。在未來的5-8年里，貨幣的購買力會將為零。這又會由此開始造成100%的損失。

美元實際購買力下降

大多數美國人並不擔心本國貨幣的價值。因此，這些美國人不會意識到，如果他們在1971年去瑞士旅遊，可以用1美元兌換4.30瑞士法郎。而今天1美元僅能兌換0.94瑞士分。自從尼克松停止了美元和黃金掛鉤以來，美元對瑞士法郎購買力的下降了80%。匯率變動揭示了一個國家對經濟的（錯誤）管理。在過去幾十年里，美元對大多數其他國家貨幣的持續貶值清楚地表明，美國正走向毀滅。美元（的貶值）告訴了我們一個醜陋的真理——美元作為世界儲備貨幣的日子所剩無幾。世界不需要儲備貨幣，當然也不會因為經濟管理不善而長期衰退。「石油美元」的日子即將結束，中國和俄羅斯將會看到這一點。

歐洲或亞洲對於當前美國的政治形勢幾乎不關心，人們甚至更不在意美國的經濟狀況及其貨幣。就在特朗普當選後，美元與美國市場的反應截然相反。在2016年12月，美元觸頂，目前美元正對所有貨幣貶值。今年至今，美元指數下跌了12%。

特朗普當選對美元指數的影響

在過去的九個月里，歐元對美元升值了16%。歐元算得上是一個失敗的政治實驗貨幣。將所有貨幣統一為一種貨幣總是註定要失敗。希臘和葡萄牙怎麼可能擁有和德國一樣的貨幣呢？高效的德國人擁有強大的工業基礎，從相對疲軟的歐元中獲益良多，而許多效率低下的地中海歐盟國家由於貨幣過於強勢而負債纍纍，缺乏競爭力。儘管歐元區存在問題，但歐元在2017年的表現好於美元，升值了16%。正如我們所知道的，貨幣沒有絕對的價值。貨幣實際上毫無價值，只有依靠債務。但這是一個相對的遊戲，與人為建立的歐元相比，相對而言的世界儲備貨幣——美元，正在快速貶值。儘管，多年來，歐元已經註定要瓦解，但仍然贏得了與美元的戰爭。

歐元兌美元變化趨勢

那麼，美元的走勢是怎樣的呢？美國是世界上最大的金融帝國，幾十年來，全球大多數人都渴望美元。像所有的帝國一樣，美國的世界主導地位正在崩潰，美元也是如此。美元的強勢是基於美國是世界上最強大的工業國家，負債較低，支付盈餘也很平衡。但這種情況逐漸發生了變化，從上世紀60年代初開始，當時美國無力維持收支平衡。自那以後，美國的債務每年上升，這種情況持續了56年。此外，在過去的45年里，美國每年都有貿易逆差。上世紀70年代初，美元受到攻擊時，尼克松做出了一個致命的決定：不再支持美元。當1971年8月15日，黃金從美元和世界貨幣體系的支持物中移除時，很少有人意識到這一決定對世界的災難性影響。自那以後，全球債務呈指數級增長，而大多數貨幣的實際匯率下降了70-80%。

2017年，許多美國投資者既失去了購買力，也失去了金錢。那麼，當大多數投資都以美元來衡量時，這些損失怎麼可能發生呢？美國人很少擔心他們的貨幣會發生什麼變化，因為他們用美元來衡量他們的財富。但在國際購買力基礎上，在2017年，美元投資者將不斷遭受損失。

以歐元計價道瓊斯指數走勢

如果以歐元計價，自2017年3月以來，道瓊斯指數下跌了10%，儘管該指數一直在攀升。

「泡沫有變得比你想像的更大的趨勢」

由於我們正在觀望一個主要周期的結束，泡沫有變得比你想像的更大的趨勢。這就是為什麼我們可能在幾個月內看到股市仍在走強，同時信貸市場繼續忽視風險。但很少有投資者能通過大牛市而變得富有。看看上世紀90年代末的納斯達克，從1996年到2000年初，它上升了5倍，然後降低了80%，許多納斯達克股票在此期間下跌了100%。從2009年到2017年，納斯達克指數再次上漲5倍。許多主要的納斯達克股票目前都在以極高的估值進行交易。如果這次只有80%的跌幅會讓人驚訝，但在未來的幾年內，有可能會降低90%至95%。

無論哪種催化劑都會引發世界上的下一場危機，我們只會在事後才知道。可以肯定的是危機會到來。當然，危機什麼時候到來是大問題。這個泡沫會進一步擴大還是會在今年秋天開始破裂？沒有人知道答案。我們所知道的是，我們正在應對前所未有的風險，並且風險是不可估量的。

當下一次金融危機來臨時，它將比2006到2009年間的危機更大。我們還知道，中央銀行的應對措施在下一次不太可能奏效。印鈔不再對刺激經濟產生任何影響，它只會製造資產泡沫，而利率武器也已經用盡。2006年，世界各地的利率都在5%至6%左右。如今，有20個國家的利率為負，其餘的大部分都僅僅略高於零。這不會阻止中央銀行進行最後一輪無限制的貨幣印刷，而這一行為將會導致惡性通貨膨脹和貨幣最終變得毫無價值。資產和財富的破壞將是災難性的，按實際計算，大部分資產將減少75%至99%。

大多數投資者不會留意這一警告，他們也不會撤出市場，除非他們失去了大部分資金。但即使對於那些把這些預測視為危言聳聽的人，考慮一些保險也不值得嗎？如果發生火災或洪水的風險很高，大多數人都會為他們的房子投保。那麼為什麼很少有金融風險的保險呢？顯然，這是因為他們看不到。

但即使投資者沒有看到這些風險因素的出現，也不值得未雨綢繆嗎？當我們考慮到系統性風險時，傳統的金融保險不會起作用。看跌期權、互惠信貸和其他衍生工具不太可能因交易對手的失敗而獲得回報。最好的保險是實際資產，通常情況下，只要沒有產權負擔，土地和建築都承受了最大的災難。如今，房地產市場的問題是，在大多數國家，它被嚴重高估了。

「應對這場可能是有史以來最大的危機」

只要不受銀行系統的影響，最好的實物資產是實物黃金和白銀。經過長時間的調整後，黃金現在已經恢復到了新高，白銀也是一樣。2016年，白銀出現了5年的下跌趨勢。正如下圖所示，白銀再次打破了1年的休整態勢，現在已經快要出現爆炸性增長的趨勢。

白銀打破休整態勢

對所有投資者來說，為應對這場可能是有史以來最大的危機，持有適當比例的黃金和白銀將被證明是非常明智的決定。當你購買保險時，你必須有足夠的保險來保護其他資產，並能在你的保險範圍內舒適地生活。我的確意識到，大多數投資者並沒有這麼幸運。但無論你買幾盎司還是幾噸黃金，擁有一些保險都是至關重要的。那麼，在金融資產中，黃金和白銀的比例應該是多少呢？根據投資者的情況，這個比例從5%到超過50%都有。

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