競購東芝半導體最後階段：三大財團亮出底牌

東芝半導體的競購懸念正在一步步揭曉。9月12日，據日本《日刊工業新聞》報道，東芝決定將其半導體子公司出售給西部數據主導的財團，價格約為2萬億日元(約合182.9億美元)，並且計劃在9月20日的董事會上正式簽約。針對這則消息，東芝隨即發布公告稱：「公司目前仍在商討中，還沒有達成最終決定。」

事實上，8月底，東芝和西部數據陣營將正式「牽手」的消息就已經在業內盛傳。當時兩家公司的掌門人進行會晤，並且東芝欲給予西部數據獨家談判權。而8月31日，東芝又宣布，正在和包括西部數據陣營在內的三大財團進行談判，不能按期在9月前做出抉擇。

集邦諮詢半導體研究中心(DRAMeXchange)資深研究經理陳玠瑋告訴21世紀經濟報道記者：「由於西部數據和東芝目前擁有的半導體廠房，雙方皆有出資。所以在此前提下，最終雙方達成合作協議的可能性相對最高。若決定出售對象後，接下來要過的關卡就是各國的反壟斷調查。」

三大財團比拼

在東芝的半導體業務中，最受潛在買家青睞的便是快閃記憶體晶元。集邦諮詢的調研數據顯示，在2016年的快閃記憶體市場上，東芝的營收市佔率為20%，三星為36%；2017年第二季度，東芝營收市佔率為18%，而三星保持在36%。

從營收數據上來看，東芝與三星兩大巨頭佔據了半壁江山，同時市佔率的差距有所擴大。其間，東芝出售半導體陷入膠著狀態，對營收市佔率造成一定影響，而儘快確定買家將有利於公司業績的穩定。

目前，十多家參與競購的公司共組成了三大財團陣營，追求東芝的談判優先權。他們分別是由日本產業革新機構、貝恩資本、日本政策投資銀行、SK海力士組成的日美韓聯盟，西部數據、美國KKR集團、日本產業革新機構為首的日美聯盟，和鴻海集團主導的企業陣營。其中，日美聯盟是在4月份第二輪競標時的新成員，西部數據在多次反對出售後最終加入該陣營。

橫向對比來看，日美韓聯盟和日美聯盟的共同優勢在於，有日本政府背景的機構介入，有助於日本國內的運作；而日美聯盟還佔據著一大利好，可以將快閃記憶體技術繼續保存在東芝和西部數據的合資公司中，日本政府也不必擔心可能通過SK海力士、鴻海集團而技術外流的風險。

鴻海集團則在資金和成員上有可取之處，鴻海集團相關負責人告訴21世紀經濟報道記者：「我們是出價最高的，而且是客戶聯盟，最重要的是沒有反壟斷審查的問題。」而無論是SK海力士還是西部數據所在的陣營，都和東芝存在同行競爭關係，同行之間的交易需要在各國接受反壟斷審查，可能會延長出售過程。

據《日本經濟新聞》報道，鴻海集團召集的財團，對東芝晶元業務的收購要約提供了2.1萬億日元(約合196億美元)的報價。9月7日，鴻海集團發言人胡國輝在接受採訪時表示，鴻海對東芝晶元業務的收購要約已經獲得了蘋果公司、軟銀集團及夏普公司的支持。

他還透露了具體的收購方案：鴻海將持有東芝晶元子公司25%股權，鴻海旗下的夏普公司持股15%，蘋果公司持股20%，金士頓科技持股20%，軟銀集團持股10%，東芝保持10%的持股比例。可以看出鴻海集團頗有誠意，但是「緣分」還未定，三大財團競爭持續。

東芝的「搖擺」

自2月份以來，東芝出售半導體的心意一再搖擺，遲遲決定不了最終買家。與西部數據的訴訟糾葛、技術外流的擔憂、價格上的爭議都成為談判障礙。

與此同時，在交易不確定的背景下，東芝也面臨著人才流失的問題，《日本經濟新聞》的報道稱，從3月到6月期間，東芝員工減少了約1000人。儘管2016年財報發布後東芝暫時緩解了退市的風險，但是如果不能夠利用半導體公司解決財務問題，危機的警報將再次拉響。

在種種「攔路虎」中，西部數據是交易成敗的關鍵。由於東芝和西部數據有快閃記憶體業務上的合作，因此西部數據對收購案提出的抗議和訴訟，左右著東芝的出售進程。

陳玠瑋向記者分析道：「若東芝在未與西部數據達成共識的情況下，選擇其他團隊作為出售對象，西部數據會認為自身權利不受保證，預期將會繼續尋求法律的保護，進而影響東芝/西部數據陣營未來在3D建廠進度與技術研發。因此，根據我們的判斷，西部數據的態度，會是東芝做出最後選擇的一大關鍵要素。」

在4月份，業內普遍認為，日美聯盟是最有潛力的買家，彼時西部數據正忙著反對東芝出售，還未正式加入該聯盟；到了6月份，東芝宣布優先將半導體公司出售給日美韓聯盟，西部數據則向美國法院提起訴訟要求叫停出售，因為這將增加技術泄露的風險，同時西部數據聯手最初的日美聯盟，提交新的收購方案。

直至8月份，東芝和西部數據才達成和解。據悉，最新的日美聯盟計划出資約2萬億日元，其中，西部數據將出資1500億日元取得可轉換為普通股的公司債，轉換成普通股後相當於擁有16%左右的表決權。同時西部數據也作出妥協，表示同意未來對重要經營事項不具備否決權，也不會向半導體公司派駐董事。基於這些條件，東芝似乎就要與西部數據簽署合約，但是還沒有作出最後的決定。

芯謀研究首席分析師顧文軍向21世紀經濟報道記者表示，投票權也是東芝選擇買家的重要因素之一，此外還有價格等多方面指標。

在法國巴黎證券首席信用分析師中空麻奈看來，確定出售後，目前最大的問題是反壟斷審查，大約需要6個月的時間，而有些併購案例在進入審查之前，還需要2個月的準備，因此時間十分緊迫。

(原標題：競購東芝半導體最後階段： 三大財團亮出底牌)

(21世紀經濟報道)

轉載自:21世紀經濟報道

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