如何配置大類資產？中國人壽主辦的國際論壇透露這些信息

近日，在中國保險資產管理業協會、中國保險資產管理業協會境外投資專業委員會指導下，由中國人壽金融保險研究中心、中國人壽資產管理有限公司主辦的「大類資產配置國際論壇」在北京舉行。

中國保監會相關部門領導、中國保險資產管理業協會相關領導、中國保險資產管理業協會境外投資專業委員會有關人員、保險公司及保險資產管理公司主管境外投資業務的專業人士共180餘人出席會議。中國保監會保險資金運用監管部主任任春生、中國人壽保險（集團）公司副總裁王思東分別在論壇上致辭。

本次論壇以「大類資產配置」為主題，高盛、貝萊德、先鋒領航、安保集團等國際著名投資機構專家就大類資產配置作主旨演講。中國人壽保險（集團）公司首席投資官、中國人壽資產管理有限公司總裁王軍輝主持論壇。

中國保監會保險資金運用監管部主任任春生致辭

任春生主任從當前保險資金大類資產配置基本情況、保險資金運用要發揮自身的特徵優勢、當前保險資金運用監管取向等三個方面談了自己的體會。他指出，保監會一直高度重視保險資金大類資產配置，近年來穩步拓寬保險資金的投資渠道，擴大可投資的「資產池」，出台一系列政策，陸續放開未上市股權、不動產、信託等金融產品、優先股、創業投資基金、股權投資基金等大類資產類別和投資品種，給保險投資更多的選擇。

任主任還特彆強調了保險資金運用的監管取向：第一要服務實體經濟、第二要堅持嚴監管補短板防風險、第三要堅持優化結構提質增效、第四要堅持服務保險主業、第五要堅持改革創新。

中國人壽保險（集團）公司副總裁王思東出席論壇並致辭

王思東副總裁說，中國人壽正在積極構建具有國壽特色的投資體系，以服務實體經濟為根本，以服務保險主業為宗旨，以保持合理穩定回報為目標，以資產負債管理為基礎，以市場化的投資機製為支撐，堅持長期目標與短期目標相統一，從注重戰術操作向注重戰略配置轉變，構建以大類資產配置為主導的投資模式，堅持以固定收益類資產配置為主，優化權益類投資，加大另類投資力度，穩步推進全球化資產配置。

中國人壽集團首席投資官、資產公司總裁王軍輝主持論壇

隨著「一帶一路」倡議和「走出去」戰略的深入推進，「債券通」、港股通體系等系列資本開放政策的逐漸成熟，大類資產配置對國內金融機構的意義不斷彰顯。來自高盛、貝萊德、先鋒領航、安保集團的五位演講嘉賓詳細分析了世界經濟和利率走勢、資本市場表現、潛在風險衝擊等多個因素對大類資產配置的影響，並從資產組合構建、投資流程管理、資產配置技術等多個角度進行交流，共同探討當前經濟形勢下的資產配置機會，並形成了以下分析和判斷：

全球經濟向好趨勢未變

通脹率仍維持在低點

全球經濟穩定向好，在美聯儲貨幣政策常態化的同時，全球金融形勢仍然穩定，通貨緊縮的憂慮已經消散，但通脹率仍舊維持在低點。歐元區經濟明顯改善，中國經濟趨穩，仍處於擴張區域，但對美國經濟的可持續性存在分歧：

高盛首席中國策略師劉勁津認為未來兩年美國經濟衰退概率增加，Vanguard全球投資策略部資深投資策略師Nathan Zahm測算美國增速放緩概率只有15%，發生衰退的概率為10%；貝萊德亞太地區主動投資主管、新興市場投資總監Belinda Boa認為美國經濟仍有上升空間，GDP增長表現預示未來一段時間經濟仍會持續擴張。

貝萊德亞太地區主動投資主管Belinda Boa

先鋒領航全球投資策略部資深投資策略師Nathan Zahm

安保集團首席經濟學家和投資策略總監Shane Oliver

安保集團多元資產首席信息官Sean Henaghan

高盛宏觀研究團隊中國首席股票策略師劉勁津

市場波動率處於歷史低位

關注風險衝擊的不利影響

由於跨資產表現和宏觀基本面暫時仍未顯示經濟衰退風險，央行政策和基本面原因導致跨資產波動性處於歷史低位。可能發生的央行政策失誤是2017年下半年的主要風險，美聯儲正在為後QE世界鋪平道路；

由於技術上將達上限，歐洲央行對各國的債券購買量正被迫偏離其採用的資本比例的標準；

關於中國的短期憂慮似乎被誇大，主要經濟體過去一百多年均出現了明顯的負債飆升，高槓桿不僅僅表現為中國自身的問題，針對影子銀行業的去槓桿政策趨嚴也成為持續關注的焦點，整體看，與會者普遍認為金融市場有滑向脆弱的可能性，但出現系統性風險的概率也較小，謹防地緣政治衝突等風險事件對全球資產配置可能產生的不利衝擊。

股票、債券還是大宗商品？

從歷史規律看，低波動環境中股票和債券傾向於跑贏市場。股票市場方面，全球企業盈利在多年的低增長後普遍反彈，結構導致的較低經濟增長率和利率意味著過去的估值並不能作為未來價值的可靠估計，必須設定合理預期。

美股估值高於歷史區間或處於「樂觀」階段，預期回報較低；隨著全球資金流動的行為改變，市場目前普遍看好歐洲股票，並且歐洲市場還未到擁擠的程度；新興股票市場的資金流入已經恢復，但仍遠低於以前的高點，收益的持續復甦應帶來更多的資本流入，中國A股在國際投資者角度完成從選擇性持有到必須持有的轉變。

債券市場目前利率和風險溢價水平帶來溫和回報。預計美聯儲在九月縮表，導致美國國債收益率提高，債券的長期回報較低；全球信用質量有所提升但信用利差縮小的空間有限，對信用債的甄別越發困難；從再槓桿化水平和凈債務對EBITDA佔比來看，歐洲信用質量相對美國較好。

中國需求和匯率是大宗商品的重要拉動因素，對供應過剩的擔憂再次打擊了石油市場，隨著今年供需相對平衡，油價的波動幅度被推低；地緣政治風險推升的避險情緒有助於黃金的短期表現，但另一方面利率水平的提高卻是壓制金價的不利因素。

如何進行大類資產配置？

與會者還就大類資產配置模型和方法進行交流。安保集團依據自身開發的動態資產配置模型，從估值、周期、流動性、市場情緒和技術分析五個方面對主要資產類別進行比較分析，得出超配建議；高盛堅持在經濟分析預測的基礎上通過Black-litterman模型入手進行單一資產的風險、回報和配置分析，最終形成資產配置方案；Vanguard在低利率環境下遵循市值加權指數投資、靜態因子配置、主動選股以及量化擇時的投資組合基本構架，重視戰略性資產配置的決定性作用。

由於研究的發展、科技的進步和低成本因素在不斷提高傳統主動管理的門檻，因此應該通過不同視角來評估股票的風險敞口，通過因子投資決定投資方向、分散風險，再結合主動投資和被動投資進行資產配置的最優化；貝萊德重視對價值和趨勢這兩個股票風格因子的研究與分析，認為不斷上漲的收益率水平應支撐價值類股票，穩定的經濟環境對趨勢型股票有積極作用。

本次論壇以當下經濟形勢為依託，學習借鑒國際金融機構的境外資產配置經驗，共話資產配置之道，共尋全球投資良機，為深入貫徹保險資金服務「一帶一路」倡議和「走出去」戰略提供智力支撐和經驗分享。作為主辦方之一的中國人壽資產管理有限公司將堅持價值投資、長期投資的理念，加快「走出去」戰略步伐，優化全球資產配置，展現中國保險機構專業的跨境投資能力，也將一如既往地與業界資管機構一同攜手，為中國大資管行業的發展做出積極貢獻。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！