美聯儲大概率偏鷹？專家：黃金無懼於此，或將上行

由於風險偏好情緒回升且市場預期美聯儲收緊貨幣政策的概率上升，本周初黃金下行，分析師Boris Mikanikrezai通過分析黃金持倉來預測美聯儲會議對黃金價格的影響。

根據最新公布的CFTC交易商持倉報告，在報告期內（9月5日-12日）基金經理增持黃金凈多頭頭寸46.29噸（7%），為連續第9周上調凈多頭持倉。凈多頭持倉的增加主要源於新增的多頭頭寸（53.65噸），新增的空頭頭寸僅為7.36噸。現貨黃金的價格下降0.7%。

今年以來基金的黃金凈多頭持倉量增加595.77噸（485%），觸及自2016年9月以來的最高水平（723.41噸，2016年9月29日）。

7月19日-8月29日的一輪穩定的空頭回補後，空頭頭寸開始在過去兩周回升。

分析師Boris Mikanikrezai認為，空頭頭寸的增加符合開始利空黃金的宏觀背景，亦即美元和美國實際利率反彈。這部分反映出在特朗普與民主黨人達成關於政府預算和債務上限的短期協議後，美國政治的不確定性下降。

即便如此，和歷史平均水平（92噸）與歷史高點（343噸）比起來，總空頭頭寸在9月12日的水平（47.90噸）依然為低位。因此，如果宏觀背景持續利空黃金（也就是說美元走強、美國實際利率走高），則可能促使投機者以更為激進的速度做空黃金。

而對於9月20日的美聯儲會議，大多數分析師認為美聯儲可能宣布消極的量化緊縮政策。分析師Boris Mikanikrezai認為市場可能會遵循「買謠言，賣事實」的邏輯，這可能導致美元和美國實際利率的下行從而利好黃金。

分析師指出，儘管美聯儲的鷹派發言可能使黃金下行，但是鑒於1）圍繞著美國稅改的政治不確定性2）哈維颶風對美國經濟的短期負面影響，黃金的上行風險較大。

ETF投資者上周(9月8日-15日)買入4.64噸黃金，為連續七周凈買入黃金。

在8月份增加40.24噸後，黃金ETF持有量在9月增加31.42噸（1.5%）。

今年以來，ETF投資者凈買入黃金150.87噸（8%），但是與去年同期（621噸）相比規模極小。

截至9月15日，黃金ETF的持有量為2101噸。

分析師Boris Mikanikrezai認為，由ETF投資者在上周低點依然買入可以看出，ETF投資者持續看漲黃金，這也暗示了ETF投資者為長線投資者。儘管美元和美國實際利率的走高將在一定程度上影響黃金ETF，但是由於ETF投資者傾向於使用更少的槓桿且更多的用黃金來分散資產組合風險，因此ETF投資者相對於投機者來說對美元、實際利率極為不敏感。也就是說，美聯儲的鷹派傾向對ETF投資者的看漲觀點影響不大。

綜上，儘管市場普遍預期美聯儲會議聲明偏向鷹派，但是分析師Boris Mikanikrezai認為從投機者方面來看，可能會遵循「買謠言，賣事實」邏輯且宏觀政治環境利好黃金，因此黃金可能走高；同時ETF投資者長線看漲黃金且對美元及美國實際利率敏感度不高。綜合來看，黃金未來上行風險較大。

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