招商證券研報：好行業、大空間、真成長——中國寵物經濟投資邏輯
9月18日，招商證券發布寵物行業專題報告《好行業、大空間、真成長——中國寵物經濟投資邏輯》。這是招商證券對於寵物行業的首次「推薦」評級。
談及寵物經濟投資邏輯，招商證券認為，隨著國內寵物經濟的爆發，兩類企業將迎來發展機遇：
1.成熟ODM企業迎來內外銷雙輪驅動發展機遇。在中國寵物市場高速發展的天時下，國內成熟的ODM企業有望藉助本土地利，依託過硬的產品質量，開拓渠道，推廣品牌。未來，轉內銷的代工企業，不僅可以在國內寵物行業巨大的增量市場中分得一杯羹，更有機會以成本優勢進一步提升國際市場的份額。
2.細分龍頭有望搶佔產業鏈布局先機。參考美國最大的綜合性寵物服務商Petsmart的發展路徑，招商證券認為，國內細分行業龍頭有望以細分業務為發展起點，充分利用品牌和資本優勢，橫向拓展產品品類，縱向延長產業鏈，打造寵物經濟生態圈。
對此，招商證券推薦重點標的為兩家在國內A股上市的佩蒂股份（寵物咬膠細分龍頭）、中寵股份（寵物零食細分龍頭）。
海外映射：
中國寵物經濟正處於爆發前夕
2015年全球寵物市場規模首次突破1000億美元，當前主要的寵物經濟大國為美國、歐洲和日本。由於寵物經濟起步較早，這些地區已經相繼步入穩定增長階段，CAGR不到10%。
回顧發達國家寵物經濟的發展歷史，招商證券發現：
一.當人均GDP達到8,000美元，寵物產業就會進入高速發展階段（資料來源：中國農業大學動物醫學院）；
二.寵物產業的發展與該國老齡化水平呈較強的正相關關係。由此看中國所處的階段：（1）人均GDP達到53,980元；（2）人口老齡化率超過10%並將持續提升。
因此判斷，中國很有可能正站在寵物經濟爆發前夜。
中國寵物經濟的現狀與格局：
外資品牌主導，內資企業業務單一，競爭分散
寵物產業鏈鏈條較長，從上游的寵物飼養、寵物食品、寵物用品，到下游的寵物醫療、寵物美容、寵物培訓、寵物保險，每個領域還包含了更為具體的細分業務，產業鏈涵蓋內容非常豐富。但目前，我國還沒有跨產業鏈布局的企業，龍頭企業仍以單一業務為主。
目前，我國發展相對比較成熟的產業有三塊：寵物食品、寵物用品和寵物醫療。由於國外企業進入較早，我國各細分領域市場整體呈現出外資品牌寡頭壟斷的競爭格局，而內資企業則主要以OEM/ODM為主，企業數量眾多。
中國寵物經濟的未來：
好行業、大空間、真成長
2015年我國寵物行業市場規模約978億元，同比增長36%。而當前我國寵物市場仍處於保有量低、相關產品及服務滲透率低、客單價低的狀態。在這輪產業爆發的過程中，這三大主要驅動力有望共同增長，從而拉動行業的整體快速增長。
根據招商證券的行業模型預測，2020年中國寵物行業有望突破4,000億元，CAGR近33%。
同時，招商證券統計到行業自2015年開始資本布局速度明顯加快，融資數量和融資金額屢創新高，又有國家公司掛牌新三板或登錄A股市場。行業資產證券化正式開啟，助力產業進一步規範化運營並加速整合。
名字略黃心地純良的作者：雕兄
長得不美還胖的美編：土豆
首發：寵業家
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