彩星玩具遭反斗城危機忍者神龜還要再戰嗎？

最新 09-21

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全球最大玩具零售商玩具反斗城(Toys R Us)的倒下，受到衝擊的不止是玩具零售業，更波及至玩具製造業，主打忍者龜產品的香港玩具製造商彩星玩具(00869-HK)的前五大客戶之一便有玩具反斗城。面對收不回的賬款和即將流失的大客戶，彩星玩具會如何應對？

巨頭隕落，玩具行業已漸式微？

如今已經甚少看到男孩子在玩變形金剛搭樂高積木，女生也不再抱著毛絨玩具和芭比娃娃玩過家家。隨著智能手機和iPad的普及，男孩子們捧著手機打上了王者榮耀陰陽師，女孩子們則在奇蹟暖之類的換裝遊戲或者可愛的消消樂中找到了芭比娃娃的替代品。一代人有一代人的快樂，雖然無法定義什麼樣的童年最快樂，但唯一可知的是傳統玩具時代已經一去不復返。

玩具反斗城18日正式申請破產保護，並在弗吉尼亞州的美國破產法院啟動破產清算程序。據悉，玩具反斗城加拿大分公司也相應啟動了破產保護程序，而美國和加拿大以外的全球其他255家特許加盟店及亞洲合資企業則不在此次申請破產保護之列。除反斗城自身的巨額債務之外，玩具零售巨頭的倒下，似乎也預示著傳統零售業在又一次和互聯網電商的角力中敗下陣來。反斗城讓出的市場份額，迅速被Amazon、沃爾瑪及Target等其他零售大亨瓜分。

反斗城申請破產保護並不止影響零售行業，香港作為全球第二大玩具出口地，玩具製造商作為供貨方也被推至風口浪尖，做「忍者龜」的彩星玩具便是其中之一。9月20日，彩星集團和彩星玩具聯合發布公告稱，得悉TRU提出自願破產保護呈請，TRU為PTL集團於2016年財年最大五名客戶之一。於本公告日期，PTL集團中來自TRU之應收帳款風險約為港幣3100萬港元。

在公告中，彩星坦言稱，該呈請對收回該應收帳款風險及未來向TRU的銷售額可構成影響。惟TRU僅剛提交該呈請，現未能確定該呈請對彩星業績所構成之影響，並將密切監察該呈請之進展，並採取適當行動以減低負面影響。

如今，反斗城還在做殊死一搏。9月19日，玩具反斗城獲得法院許可，可動用摩根大通牽頭的銀行所提供的部分破產融資（bankruptcyfinancing）總計31億美元。美國破產法院允許玩具反斗城使用融資中的逾10億美元。這筆資金將讓玩具反斗城得以支付供應商的貨款，並繼續準備商品，迎接即將到來的聖誕假日季。

受反斗城波及，彩星如何脫困？

整理自彩星玩具各年年報

恰是屋漏偏逢連夜雨，觀其業績自2014年以來，收入及純利呈連年下降的趨勢，特別是16財年，收入僅為15年的64%，純利更是不足15年純利的一半，毛利率也是逐年下降。忍者龜的輝煌逐漸淡去，根據最新的17年中報顯示，因競爭壓力加劇所致，收入約3.22億港元按年降45.8%，純利較去年同期大幅度減少僅3659.1萬港元。中報指出，毛利率大跌系因於較低毛利的國際市場佔整體銷售比例較去年同期上升。

造成彩星表現不佳當然也與彩星產品太過依賴於IP熱點，自今年上映的《變形金剛5》上座率還不如同期的紀錄片《岡仁波齊》，標誌著靠商業片圈錢已經成為了過去時，商業片不火了周邊也勢必賣不動。傳統玩具行業的式微也警示著玩具零售商們需謀求轉型，北美市場激烈的競爭亦迫使玩具零售商們轉向新市場，對於美國仍是最大市場的彩星來說，影響可能是致命的。

據2017年半年報透露，因玩具業務基本上受行業季節性影響，因此在每年下半年銷售旺季中，應收貿易賬項比例通常會大幅上升。按照業內慣例，大部分應收貿易賬項會在第四季後期至下年度第一季內收取，以致在銷售旺季中會對營運資金有額外需求。於2017年6月30日，應收貿易賬項為1.37億港元及存貨為4373.6萬港元。存貨於中期期末處於較高水平，反映季節性庫存以滿足現有及預期客戶訂單。

反斗城對彩星的影響並不僅僅反映在應收賬款收不回這一項上了。反斗城欠下的3100萬港元，應該占應收賬款約22.58%，該應收賬項不一定能夠收回。儘管下半年節日眾多是銷售旺季，但反斗城如今自身難保，關閉美加門店也致使彩星在北美主要市場中的銷售渠道大大縮窄。假設今年按照去年或前年水準進行備貨，彩星如果在距離聖誕假日季3個月的時間內不能及時拓闊北美方面新銷售渠道，存貨過多或許會導致滯銷，從而造成的損失就不是應收賬款計提壞賬可以估計的。

樂高裁員，玩具反斗城可能破產，孩之寶收購獅門影業談判終止，美泰未能扭轉營收下滑的勢頭並且宣布縮小分紅的規模，玩具零售業的凜冬似乎已經悄然到來。靠著忍者神龜這一經典角色在阿里影業的加持下的彩星如今也慢慢走下神壇。都說冬天來了，春天還會遠嗎？但若想熬過這個冬天，也並非易事。

作者｜朱亦丹

編輯｜夏雨辰

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