趙丹陽：你的人生做對幾件事情就夠
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本文是近日「私募教父」趙丹陽在上海交大高級金融學院做近一小時演講的精華摘要，還有和東方資管董事長陳光明的對話，全是精彩。
趙丹陽：你的人生做對幾件事情就夠
1、做投資主要看三件事，一是選對國家，二是選對產業，三是看信用周期。
2、對於選對國家，看看日本就知道了。過去二十年，京都房價跌了80%，很多地方跌了90%，你如果投資日本股市，基本上是一個大輸家。不管你多聰明，當大勢往下的時候，你基本上概率就註定了是大輸家。
3、所以，人生一世，你要知道在什麼時間，什麼地方做什麼事情。拋開這個東西，剩下一切，如果你說價值投資，那就是胡扯。
4、巴菲特索羅斯為什麼能成功，是因為他們過去幾十年，待在美國，如果他們待在日本，待在歐洲，我賭他們不會成功。
5、大家一定要意識到，很多時候你的成功是因為你的幸運，呆在對的國家、對的時間、對的地方。
6、再說產業。1996、1997年那波大牛市裡面，長虹、康佳、TCL、海爾是最好的龍頭股，可是今天還有人買四川長虹股票嗎？是老闆不夠聰明嗎？不是。
是他們那個時代過去了，大浪淘沙，他們沒有轉型，還待在電器行業里，他們就變成了被時代拋棄的loser，這不取決於他聰明不聰明，是那個產業最興旺的時間過去了。
7、我相信今天再去買地產股，你將來可能是個loser。大家一定要認清楚房地產的時代，大的聲浪已經過去了，如果再抓住就是尾巴。
雖然最近地產股，萬科又創了歷史新高。但是whatever，它的青春期過了。
8、騰訊、阿里是這個時代最驕傲的企業。可能過了十年，過了二十年，這些企業又會像長虹、康佳一樣被別人遺忘掉。大家不要說不會。
諾基亞倒閉的時候，他說我們的研發費用是蘋果的四倍，我花了那麼多錢，都不知道犯了什麼錯，就被淘汰掉了。這就是時代，他們的時代過去了。所以，像我們這些老傢伙應該被淘汰了。產業有興衰。
9、再說信用周期。任何國家都有經濟周期。
經濟周期根本的原因是什麼？是銀行造成的信用擴張和收縮，造成很多經濟的循環和周期。我們會從信用周期上來分析很多不同的國家和不同的產業在不同的階段。
10、十六世紀你想成功，要待在葡萄牙。十七世紀是西班牙、十九世紀是大英帝國、二十世紀是美國。那麼二十一世紀，你們放眼三十年，等到你60歲的時候，該投資哪個國家？這個問題留給你們自己去探索。
11、對投資而言，你把一些大的事情想明白，比你每天盯著電腦，很辛勤的工作，掙著多了，你的人生肯定做對幾件事情就夠。
大勢、大方向看得懂，什麼時間做什麼事，比一切一切都重要，這就是我們的赤子之心全球歷史興衰體系。
我們接下來就是在全球，在不同的階段，辨別不同的國家，不同的產業，不同的信用周期。
在恰當時候，我們就會卡位。
12、我們覺得，未來全球的製造業從日本轉移到中國，中國低成本產業要轉移到越南。越南這兩年是800點，突破了大概過去十年的新高了。我給大家推薦一下，越南是下一個階段的全球股市的所在。大家想賺大錢，應該去越南炒炒底。純屬個人意見，風險自負。
13、要不要投資黃金？昨天跟一個朋友還聊，他感覺未來變成春秋戰國的時期，全球的基礎貨幣，可能會從黃金、美元本位變成美元、人民幣、歐元。
14、個人而言，我覺得還加半個印度盧比。這是未來二十年，等到你們變成我們這麼大的時候，我相信三個半。半個印度還不確定，但是有三個全球霸主即將形成。
15、巴布韋農民今天賣農產品，他會換成什麼？
比特幣？哈哈，可能我們是老一代，比特幣我不太清楚，我覺得任何貨幣都帶有主權性質，比特幣我相信一旦威脅各個國家的主權，政府會出手。
大家對黃金的熱愛是幾千年的熱愛。我不相信有比特幣或者任何一種貨幣可以取代黃金的地位。
16、去年《紐約客》一本雜誌大概賣7美金，1942年這個雜誌賣1毛5。
美元花了七十年時間，就貶了98%。所以你拿著鈔票是多可怕的惡夢，千萬不要存錢，除非在少數時候。
17、大家都看好美國資產，覺得有facebook、Google、蘋果這麼牛的企業。
這是我一個推斷，我覺得美股快見頂了，接下來如果以黃金計價，美股可能會有一次大型的暴跌，美國的周期快走完了。
18、每個時代都有它最厲害的人物，人類社會也是這樣。
當你們在講價值投資的時候，你們要想清楚，未來三十年的世界，全世界會怎麼樣，你應該住在哪裡，做什麼事，在什麼時間，天時地利人和，這是做價值投資最根本的前提。
圓桌&問答
Q1：價值投資長期有效的核心是均值回歸和萬有引力，您（陳光明）能不能詳細解釋下？
陳光明：就像趙總講的，做價值投資要講大勢。
某種意義上講，均值回歸有一個很大的隱含假設，就是要賭上國運，否則價值就不是在創造而是在毀滅。
一路下跌的市場上掙到錢難度相當大。所以，我們做投資的人，本質最愛國，最願意相信我們的未來是美好的。（全場笑）
全球投資可以去尋找最好的國家，當然更好，但可以確定，行業和公司層面的均值回歸更容易判斷。
均值回歸的道理很簡單，樹長不到天上。資產價格跌低了之後會回升，當有正反饋時，價格可能會炒過，但過度了它就會下來。
Q2：有人說中國的供給側改革其實是供給側管理，導致煤炭、鋼鐵等很多商品價格大漲，趙總怎麼看？
趙丹陽：首先我說我不懂，不敢亂髮言。
我認為，現在不可能有一次需求推動的商品周期了，但可能會有一次由美元衰退造成的商品周期上行。
全球包括中國、香港房地產上漲，背後的根本原因就是閑置的貨幣太多。我不看好中國房地產，李嘉誠真是大師級的周期高手，現在不但從中國賣房地產，把香港的兩個house也賣掉了，從房地產行業全面撤退。
如果未來商品周期、通貨膨脹上來後，利率重新進入上行軌道，回到2014年春天， 10年期國債利率有4.8%，我相信中國的房地產會遇到很大麻煩。
Q3：趙總剛剛講到歷史興衰的投資體系，您覺得中國是不是已經脫離了快速增長？
趙丹陽：毫無疑問中國發展最快的時候已經過去了。
中國作為一個大國，不斷有一些創新產業，所以可能未來的機會在不同的部門裡面。
但是最近有人一直提大牛市來了，我不同意。
我們現在才剛行業出清。所謂真正的大牛市，是2004年那樣，整個經濟繁榮，所有產業都很好，做什麼行業都能賺錢。
Q4：那未來兩三年，機會在哪裡？
趙丹陽：我看陳老師在這個事上有一定的見解。我們最近的組合是也配置了很多這樣的產業，但是不能講。
陳光明：那這個問題我來回答一下。（全場笑）
不是講投資組合，我是說關於中國的未來，關於投資機會。
中國的快速發展期肯定已經過去了，甚至現在這個增長速度未來也都有壓力。
現在宏觀形勢很嚴峻，金融周期、資產價格、人工、環保各個方面的壓力，都是年紀已經到了，像我們這樣，都是拿著保溫瓶的人了。（全場笑）
所以這點要有清醒的認識，知道自己的身體不是年輕人，不能天天熬夜，這是第一點。
第二點，中國在大國優勢下，還是有很多機會存在。
當然最重要的還是中國人民勤勞和智慧，這不是官話，只要做投資時間久了，跟企業家接觸多了，你會發現我們中國人的優勢非常明顯，總會有一批企業冒出來。
Q5：您（趙丹陽）跟巴菲特200多萬美元的午餐，給您最大的啟示是什麼？另外，想聽聽您對調研的理解，有沒有自己的體系和方法。
（註：2008年，趙丹陽以211萬零100美元競得與股神巴菲特午餐機會。）
趙丹陽：老人家當時說如果他在200年前（或100年前），他就是一個農夫，在田裡種田。他能夠有他今天的成就，就是因為他生活在美國一個高速成長的時代。
換而言之，我們過去幾年投資上有一些回報，最根本還得感謝祖國過去幾十年的高速成長。中國跑得最快的時期肯定是過去了，人口紅利，資產價格，成本都不支持，但是中國還可以以一個中年的速度再跑若干年，跑個10年20年我相信是沒有問題的。
第二個問題呢，沒辦法一下子概論。我們以前投資，都喜歡茅台這樣的企業。任何產業都有興衰，茅台在2012年、2013年塑化劑的時候也跌到11倍PE。
我們2014年買了茅台，五糧液和汾酒，因為各種原因沒拿住，這是我們的錯誤。
我們還是強調說，在不同時候不同的地點投不同的行業，是一個很好的選擇。
很難說一個行業衰退公司還會變得很強大，大部分企業最後成功與否，還是決定於他們行業的興衰。
我們早期的研究，更多是在公司調研，但今天更多是資產配置，研究國家行業的形勢。
Q6：哪些行業會有比較好的表現或者大的增長？
趙丹陽：未來30年最精彩的東西，一定是你們第一時間捕捉到的。
但總體來說，我相信，科技永遠是第一生產力。我們做金融業的，我從來不覺得有什麼了不起的，所以如果在座都是搞金融的，一定要和科技界多交朋友，多去補充科技知識。
陳光明：從大的方面來講，人工智慧應該是下一個熱點，而且中國在這一塊還真沒有太落後。新能源也是，包括新能源汽車，中國其實已經處於領先地位了，然後生命科技，目前還早一些。
你看現在新的一些產業，我們跟國際上最牛企業的差距在縮小，舉個例子啊，我認為中國的汽車產業，可能10年20年之後，要把其他人都給，不能說滅了吧，都把他們打得很慘。科技行業，我們的優勢也很明顯。然後高端製造，我們有工程師紅利。
講句實在話，從微觀的角度來講，真的有很多可以看好的地方，我覺得今後很多企業還是能夠茁壯成長。
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