不「拼爹」的掌閱終於上市了，可單靠數字閱讀業務能走遠嗎？

在「拼爹」的網文市場上，專營數字付費閱讀的掌閱科技終於步入A股市場，成為第一家在大陸上市的網文企業。

9月21日，掌閱科技股份有限公司在上海證券交易所上市交易，股票簡稱為「掌閱科技」，股票代碼「603533」。據其9月6日公布的招股說明書，此次上市共公開發行4100萬股，占本次發行後公司總股本的比例10%以上，發行價格為4.05元/股。首日漲幅43.95%，報價5.83元，總市值達23.38億元。

數據顯示，掌閱營業收入連續三年快速增長，2014/2015/2016營業收入分別為4.2/6.4/12.0億元。近三年凈利潤有所波動，分別為5745/2956/7720萬元。毛利率則持續下滑，2014/2015/2016年的毛利率分別為50.24%/48.45%/32.95%。

掌閱在招股書中解釋原因為數字閱讀業務成本增加：一方面是對VIVO、OPPO、華為等優質的手機廠商等渠道方讓利，增加了平台推廣成本；另一方面則是在IP受資本熱捧後，增加了版權採購的成本。

對比其他幾家網文公司發現，掌閱的毛利率下降並非行業共有特徵。掌閱在招股書中認為，除了與手機廠商的合作而增加的渠道成本外，也與其他網文企業的運營方式、背景不同有關，例如中文在線和掌維科技在數字閱讀業務上，更多是運營版權而非面對終端客戶，而天翼閱讀則擁有背後電信提供渠道資源。

隨著《鬼吹燈》、《琅琊榜》、《歡樂頌》等多部網文改的作品走紅，近年來網文IP改編影視劇日益火爆，掌閱也開始考慮轉向IP的開發上。其招股說明書中，就將內容衍生開發作為重點打造的項目之一。

掌閱在招股書中透露，將引入頂尖的影視、漫畫、遊戲、周邊產品等相關公司，採取項目合作開發的模式進行深度合作，並將「優質IP深度運營」打造為公司未來在內容方面的核心競爭優勢。

目前來看，掌閱在IP開發上的動靜並不多。去年11月，重慶微布穀文化傳媒有限公司簽下掌閱人氣小說作者隕落星辰作品《校園高手》的動漫版權。同年12月，掌閱與夢想直播合作，打造「直播+大文娛IP」戰略。今年2月24日，由掌閱文學旗下趣閱小說網簽約作者姜小牙創作的《總裁在上》，改編為10集網路電視劇在樂視上映。

分析其手中的籌碼，掌閱能打的牌並不算多。首先，掌閱儘管在網文渠道上擁有優勢，但在IP開發能力上仍然欠缺。根據TalkingData的應用排行數據顯示，2016年、2017年各個季度閱讀類應用排名中，「掌閱」覆蓋率和活躍率均排名第一，甚至高過騰訊旗下的QQ閱讀。

但觀察掌閱除數字閱讀以外的業務，無論是版權授權，還是遊戲聯運、廣告營銷，以及掌閱所獨有的電子書閱讀器業務，都尚處於起步階段。2016年，上述四項業務合計營收僅為7117萬元，佔總營收的不到6%。而閱文的版權運營收入正逐年增加，去年已經上億。數據顯示，閱文在2014/2015/2016年的版權收入分別為1214.8萬元/1.63億元/2.47億，分別佔總營收2.6%/10.1%/9.7%。

其招股書顯示，近三年掌閱的營業收入九成以上來自數字閱讀，2014/2015/2016年數字閱讀分別佔總營收的98.31%/92.54%/94.06%，今年1-3月份則為95.81%。缺少「泛娛樂」領域的廣泛社交，又算不上財大氣粗，掌閱想要實現其在招股書中「整合產業鏈上下游的泛文化娛樂資源，打造以數字閱讀為核心的生態圈」的發展目標，可以說是白手起家。

其次，從IP本身質量來說，閱文遠在掌閱之上，據閱文集團招股說明介紹，2016最受歡迎網路小說有9個來自閱文集團，例如《大主宰》、《完美世界》、《雪鷹領主》、《龍王傳說》、《武煉巔峰》、《擇天記》等。而據Frost & Sullivan排名，中國最受歡迎的50為原創網路小說作家，有41位來自閱文。

而掌閱還正處在招兵買馬階段。自2015年成立掌閱文學發力原創文學內容後，已培養了一批新生作者，如極品妖孽、洛城東、舊時綿綿等。今年2月，掌閱還宣布簽約月關、天使奧斯卡兩位網路作家，他們的最新作品《逍遙遊》、《盛唐風華》也已在掌閱連載。

目前掌閱計劃重點打造內容創作平台。據其招股書介紹，掌閱參股投資了杭州趣閱、深圳墨瞳、南京墨閱、杭州品閱、南京分布等內容類公司。同時還在今年聯合百度文學、中文在線等網文公司成立「原創聯盟」，推出「精品內容全平台共享計劃」。

值得一提的是，掌閱科技還在2015年推出硬體產品iReader電紙書，售價899元。儘管其外型和功能都與Kindle十分相似，但掌閱CEO成湘均當時向媒體否認了對標kindle的看法。

回顧掌閱上市之路，從2008年成立之初，掌閱前身掌中浩閱以50萬元註冊，運營9年8次增資，其中只有一次來自外部資本。一直專心於「閱讀」的掌閱如今上市，面臨的是眾多背靠大樹的網文市場玩家，缺少優質內容的儲備和生產能力，在泛娛樂領域又尚屬新手，單單依託渠道優勢的掌閱將面臨更多的挑戰。