行業VC詳解：大公司收購AI創企時，心裡都在嘀咕些什麼？

編者註：本文作者為Peter Zhegin，風投機構Flint Capital合伙人，同時也是AI創企 Russia.AI的聯合創始人。在本文中，通過結合具體收購案例，他分析了大公司收購AI創企的一般動機，為相關企業在尋找收購方或者是自我定位時提供參考。

最近，John Deere收購Blue River Technology可以算得上是人工智慧交易中的最佳範例了。這筆交易顯示了AI對各行業的影響及其規模。之前的技術革命領先者正在用數億美元向AI創企進軍。他們希望通過與Alphabet、Facebook、英特爾和微軟進行收購競爭來讓他們在AI創新的賽跑中脫穎而出。

AI收購的歷史

收購AI創企是一個相對較新的現象。高峰期從2016年開始，並持續到了2017年。然而，許多交易都是發生在2016年之前。時間回到80、90年代，當蘋果收購了Coral和Lisp編程語言的開發人員，科技巨頭結束了最早的認知技術交易。微軟在同一時間內收購了Knowledge Industries。據估計，自2012年以來，已有超過250家私人AI公司被收購。

即便如此，我們對AI創企的估值和收購的動機並不了解。在我們研究的340家被收購創企中，只有112家擁有可靠的退市估值。而且這些交易背後的動機也不總是完全公開的。以蘋果為例，該公司通常不會談論其收購的目的或計劃。

用數據說話

不過，對50起著名的交易（估值在5000萬美元及以上）進行分析還是很有用的，因為它可以幫助企業家在已經擁擠的生態系統中砍出一條路來。這種分析也可以幫助創企和買家制定可能的退出策略。企業家也可以深入探索併購交易背後的理由，找到與他們的個案最相關的組合。

探索這些交易有助於定義出至少3種收購AI創企的方法：

1. 投資組合擴張：這是收購AI創企最常見的理由。在這種收購下，買方通常會以兩種方式尋求並協性。第一種是跨越價值鏈。例如，提供響應網路威脅工具的公司往往需要一個威脅檢測專家。另一種則是橫向擴張。例如，一家自然語言處理公司會收購一家非常擅長處理特定語言的創企。

2. 產品改進：這種理由在買家中也比較常見。例如，一家多元化的公司會需要一個在某些方面優勢明顯的專家。

3. 供應鏈整合或轉型交易：這些交易是最不常見的。只有在全行業預期出現變化才會出現，通常會涉及希望通過收購供應鏈上的公司來保持自己的資產和業務。

投資組合擴張

此類型收購可以採取多種形式。我們研究中的一些公司收購了在鄰近地區開展業務的AI創企，以便使自己的現有產品更加全面。其他人則傾向於為其投資組合增加新的行業或特定市場能力。

有幾個著名的硬體收購案件可以作為該類型的好例子。例如，英特爾收購了Mobileye，利用Mobileye計算機視覺優勢作為其自身高性能計算和連接資產的補充。ARM收購了Apical，該公司開發了用於在低功耗設備上實現計算機視覺的技術。

軟體公司也進行了此類型的收購。例如，Splunk的威脅響應技術可以與Capsida的檢測能力互補，Predix通過添加Bit Stew的實時數據集成來拓展自己的平台。Pegasystems通過收購OpenSpan，在其CRM系統的基礎上拓展了機器人自動化功能。

這些例子表明，為了找到與潛在買家的互補性，企業家可以選擇其技術/產品組合的縱向或橫向。

找到潛在互補公司的另一種方法是查看潛在買家覆蓋的或可能嘗試進入的行業、功能和市場。例如，Nuance為了提高其在醫療保健和語音識別方面的地位，收購了SpeechMagic。通過收購Guavus，Thales在預測性維護方面獲得了應用曝光。而Pitchbook挖掘數據的能力是股市分析專家Morningstar的強大補充。

當一家公司為了擴大其投資組合而收購創企時，不論是縱向還是橫向，不僅需要考慮目標的技術，也需要考慮其商業軌跡。在擴張範式下收購的大多數AI公司都在商業上取得了成功。Mobileye產生了數億美元的收入，OpenSpan獲得了20萬台台式機的運行量，PitchBook被收購後預計每季度將會產生數百萬美元的收入。

產品改進

此類型的收購往往發生在大型多元化的企業中，這些企業希望收購專業公司，並將新技術整合到自己的產品中。在這種情況下，是不會積極追求新市場的。例如，LinkedIn收購了Bright.com，並將匹配演算法整合到自己的簡歷搜索中。Twitter收購了Magic Pony，以提高其視頻處理能力。微軟通過收購Equivio來支持Office 365的eDiscovery功能。

希望通過收購改善公司現有產品的買家通常對創企的商業軌跡並不感興趣。在20個產品改進交易中，只有3個案例顯示了買方對目標的牽引力感興趣。因此，願意用自己的AI創企整合到現有產品的創始人可能更多的關注技術的卓越性。

產品改進交易似乎是為早期創企設立的，這些交易發生的時間要比投資組合擴張交易早2倍。這一時間點可能也是一項技術已經得到了證明，商業吸引力仍然存在的時候。

供應鏈整合或轉型交易

供應鏈整合是最罕見的交易類型。這些收購出現在行業期望大幅度下滑或某家公司試圖將其現有產品投入新市場的時候。在這些情況下，企業試圖在未來獲得最高的價值或者推動銷售增長，以此獲得資產的控制權。

DeepMind可能是這一類型收購中最受人矚目的交易。這也是一個旨在重塑整個公司的交易的很好例子。主營業務仍是廣告業務的Alphabet正在將自己重塑為「機器學習第一家公司」，其非搜索業務的收入也正在不斷增長。

AI收購中最大交易中的5個交易都是屬於這一類型。Cruise Automation和Argo AI分別被福特和通用汽車以發展自動駕駛汽車的目的收購。

此外，機器人手術系統製造商Mako被醫療器械製造商Stryker收購。Stryker希望這筆交易能夠促進其植入物的採用，並幫助其抵禦競爭對手對供應鏈控制權的進攻。

有時收購資產與買方底線之間的聯繫並不簡單。例如，通過收購Blue River Technology，John Deere能夠讓農民在除草劑上花費更少。這將有望讓農民重新分配資金，來購買額外的機器。轉型交易最顯著的特徵就，是他們在供應鏈上的工作方式。

不同於投資組合擴張或產品改進交易，轉型交易幾乎不會在同一領域的公司之間發生。因此，為了識別潛在的買方，創始人應該從全球角度看待他們的創企，並確定其在相關供應鏈中的位置。由於對買方的重要性很高，所以轉型交易往往具有最高的價值。

總結

AI市場正在變得擁擠，許多公司正在通過添加「AI」名稱來獲得資金。隨著尋找利基和退出變得越來越困難，提前想像未來買家的潛在動機是幫助解決這一問題的最好方法，也有利於打造出具有真正價值的公司。

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