深度解讀香港儲蓄分紅險 英式分紅or 美式分紅？
世界上最強的力量不是原子彈，而是複利+時間。By愛因斯坦
作為目前香港市場上英式分紅的明星標杆產品，雋升的產品設計原理是怎樣的？保*的分紅險資金運作能力和歷史回報究竟如何？……
一 、先來講講英式分紅與美式分紅的區別
美式分紅以現金紅利形式派發，需要保險公司具備較高資金流動性，投資於定息工具比重較多，制約了公司總資產中投資額的資金比例和長期收益率。
舉例說明：比如保險公司某年度賺了100元紅利，可以給每一位客戶派發5元現金紅利，那這5元錢可以提取出來也可以存放在保單戶口裡積存生息。
英式分紅以歸原紅利（即保額紅利）形式派發，歸原紅利會保留於分紅業務基金內繼續投資，容許股票投資比重較大，因此短期表現易受市場波動影響，優點是長期收益率高。通俗講，歸原分紅指每年分得的紅利不是現金而是保額，分得的紅利保額（也有對應的現金價值）再加到上一年的保額上，這時的保額作為下一年分紅的基礎，且不需要核保。這是真正的利滾利，也就是複利。
舉例說明：比如保險公司某年度賺了100元紅利，並不是直接給每一位客戶派發5元錢，而是用這5元錢幫客戶再買一份假定50元保額的保險。這樣做的好處是既可以隨時取錢出來用，不取錢希望得到更高收益保障的，也有更大的寬容度和靈活性允許歸原紅利部分繼續用來投資滾存。
總結：由於設計理念不同，英式分紅更注重長期收益性，不必過多考慮支付紅利而帶來的流動性問題；而美式分紅必須考慮短期支付現金而引起的流動性問題。從理論上來講，對於中長期投資的分紅險產品，在投資時間、前期保費投入相同的條件下，英式分紅的投資收益和保障收益將高於美式分紅。而從實際來講，不管是英式分紅還是美式分紅，能否給客戶更多的利益，則關鍵取決於公司的經營狀況和投資能力。
以下兩部分為分紅保單構成講解，啰里八嗦，不感興趣可直接拖至「四、關鍵要看，公司投資能力和歷史表現數據」
二、再來看分紅保單的構成
除了現金紅利和歸原紅利，兩類分紅保單的紅利部分還有期終周年額外紅利，分別叫做期滿紅利（美式）和特別紅利（英式）。
而這裡所說的紅利也僅僅是分紅保單現金價值的非保證金額部分，實際上一份完整的分紅保單構成還包括保證金額部分，也就是說，
美式分紅的現金價值 = 保證金額 +現金紅利+ 周年額外紅利（期滿紅利）
英式分紅的現金價值 = 保證金額 +歸原紅利+ 周年額外紅利（特別紅利）
而英式分紅中歸原紅利和特別紅利的計算比較複雜，簡單了解即可，實際上對原理不感興趣，可直接跳過以下啰里八嗦的解釋，直接拖至「四、關鍵要看，公司投資能力和歷史表現數據」：
歸原紅利=累積歸原紅利+年度歸原紅利
年度歸原紅利=[分紅保額*年度歸原紅利率(R1)+累積歸原紅利*累積歸原紅利率(R2)]
特別紅利 = [分紅保額+歸原紅利]*特別紅利率(S1)
英式分紅的保*公司每年的4月1日在簽發給客戶的年總通知書上會公布3個利率，分別是年度歸原紅利率(R1)、累積歸原紅利率(R2)、及特別紅利率(S1)。
以一份年繳約1萬美金5年繳付的英式分紅產品雋升為例
如圖所示，保單初期﹝首5年﹞預期所派發的非保證紅利現金價值普遍會較少﹝= 總現金價值的13%﹞，佔已繳交的保費或保證現金價值比例為低。
結論：非保證金額部分，尤其是歸原紅利的現金價值在分紅保單早期佔總現金價值的比重非常低，中長期的比例才逐漸增大。
三、再來看看瘋傳的保*雋升履行率問題
什麼是履行比率？2017年1月1日起，香港所有保險公司需符合保監處推出的GN16要求，提供過去5年曾銷售的產品的非保證紅利現金價值履行比率。
注意，關鍵字：「非保證」，僅僅是非保證紅利現金部分，保證紅利現金價值並不會被納入計算方式當中，也即並不能通過此履行率知道當年其保單的實際總現金價值的履行比率。
非保證紅利現金價值履行比率計算公式 :實際累積非保證紅利現金價值（於保單某一年度）/建議書上預期非保證紅利現金價值（於保單某一年度）
從保單總現金價值的構成可知，分紅保單的總現金價值履行率（即實際總現金價值除以保單計劃書預期總現金價值）更有參考價值。簡單截取英式分紅中年度歸原紅利現金價值的履行比率與美式分紅中現金紅利的履行比率，是完全沒有對比性的，因為兩者在概念和機制上存在本質區別。研究一份美式分紅報單的收益表現，同樣應該了解其期終額外紅利的履行比率、現金紅利和期終額外紅利在總現金價值中的比重，才能做全面的比較。但是，市場上的美式分紅公司並沒有公布相關數據。
現在可以來看看網上瘋傳的保誠極低的履行比率是怎麼回事了？
而且按照現行紅利履行比率的公布形式，同一保單會出現如下產品中：低的現金紅利履行率（65%）和極高的終期紅利履行率（2006%）的情況，無法判斷保單實際表現。就如下圖所示，
而實際上，這份保單在第十年的總現金價值履行率為177%，此一數據才最有參考價值。
總結：判斷一份分紅保單的履行率，應該看總現金價值與預期價值的比率以及平均年回報率會更客觀全面。
四、關鍵要看，公司的投資能力和歷史表現數據
不管是「英式分紅」還是「美式分紅」，能否給客戶更多的利益，關鍵在於保險公司是否有更高的收益率！具體到分紅產品，本身就是長線的保險計劃，旨在提供長遠穩定的增長，當保單滾動中長期時，紅利現金價值才累積到一定程度，因此對於分紅保單來講，中長期的履行比率比短期的更具參考意義。
保*公司公布了2016年對於過往長達10年的分紅產品的履行比率（總現金價值的履行比率、年度歸原紅利現金價值的履行比率、特別紅利現金價值的履行比率），且同時公布過往超過20年的產品的歷史派發記錄，是市場上迄今為止公布最完整且透明的一家公司。
?如圖所示，保*旗下超過20年的分紅產品，其第20年的實際平均回報表現理想
儲蓄及壽險保障產品的第20年實際平均回報率介乎4.72%至7.25%
—具體到1995年生效的更美好保障計劃報單的歷史表現，如下圖所示
—具體到2011年推出的雋升，下圖為五年繳雋升的短期投資表現，分別是美元保單和港幣保單：
以上數據，官網皆可查到，供參考。保*公司有167年的運營經驗，本身擁有大量的歷史遺留資產可以用來補償某些不景氣的投資年度的偏低回報（緩和調整機制），更有獨有的保證90%的公司可分配利潤與保單客戶分享的機制。在目前市場環境下，配置一份長期年複利回報5%以上的英式分紅美元保單，即可以對沖人民幣匯率風險，又可以享受全球市場投資和資產配置的好處，其實是個不錯的選擇。
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