綠專資本：美國上市首日破發，寺庫不被看好的原因有這些！

美國上市

寺庫近日在美國上市，遺憾的是，上市首日股價破發，綠專資本了解當天開盤價為12.1美元，低於發行價，當天收盤股價大跌23.08%，報收於10美元。

公開數據顯示，寺庫IPO共發行850萬美國存托股（ADS），發行價為每股13美元，公開募股融資總額約為1.1億美元。同時，寺庫將向碧桂園旗下全資子公司和馬來西亞楊忠禮集團旗下公司定向發行120萬A類普通股，二者將購買總計3000萬美元的A類普通股。

寺庫總部位於北京，主打全球奢侈品的電商品牌。要業務涉及奢侈品網上銷售、奢侈品實體體驗會所、奢侈品鑒定、養護服務等主營業務。在寺庫上線8年時間裡，經歷了數次戰略轉型，即從最初的「二手奢侈品平台」到後期的「高端奢侈品售賣平台」，再到如今的「高端生活服務平台」定位的轉變。

招股書援引國際知名研究機構Frost&Sullivan數據報告稱，在中國客單價超過1500元的高端消費市場，寺庫佔據25%的市場份額；在亞洲區域，寺庫以15%市場份額成為亞洲最大的高端消費與服務平台。

什麼原因讓寺庫不被看好，綜合市場的聲音主要有這幾方面：首先，品牌傳播方向不清晰。在美國上市之前，寺庫對其品牌傳播方向不明確，含糊不清。眾所周知，全球奢侈品大多源於歐洲，中國幾乎缺席。因此，鮮有媒體記者去了解其品牌，諸多美股投資者也對其關注度不高。寺庫CMO楊靜怡也承認，中國消費者在全球奢侈品消費中越來越重要，但奢侈品品牌現在主要還來源於歐美。

其次，不會講故事。寺庫上市敲鐘前說，奢侈品電商知識寺庫的三分之一，讓在場幾乎所有人都認為寺庫只是個賣「包包」的！連強力打造的線下「版圖」坦白地說都沒講清楚，多元化的事也沒講清楚，投資者對其模式不了解。美國投資者看重的是企業未來價值，因此企業家要把企業核心價值說清楚是非常重要。

大家還記得前些時候寺庫有一條新聞說是寺庫和碧桂園合作了。這事看著簡單，其實對寺庫來說影響非常大。

話說回來，美國人看到的奢侈品、國際品牌銷量下滑是受到消費行為改變影響的。

以前中國消費者對奢侈品的喜愛很大程度上是處於炫耀心態，但近幾年這心態已經有了很大改變，還有國內外差價問題，例如在歐洲購買腕錶，會比國內低60%，因此旅遊過程中，消費者會直接購買。但今年，其實國內奢侈品消費開始回暖。

原因之一是差價變低了，二是如今人們去國外旅遊更看重體驗，三是奢侈品在國內開店成本高，今年許多奢侈品開始發展線上銷售——這才是寺庫真正的機會！

一個可以預見的現實是，奢侈品實體店會在北上廣等一線城市保持線下的數量，二三線城市會越來越少，許多品牌會發展自己的官網，有些品牌也開始考慮和第三方合作。

他們在線上銷售的百分比會越來越重，因為人們已經習慣線上購買的形式。但坦白地說，其實奢侈品店在中國是有點無奈的，開線下店吧，成本巨高，開線上店吧，第一沒流量，第二自家官網沒那麼多SKU，第三小內心裡其實不想入駐淘寶天貓京東……為什麼呢？

當然是為了B格啊，如果LV的廣告和一隻燒雞同樣擺在淘首、貓首和東首，那些奢侈品公司的小心臟恐怕血得滴得猶如滔滔江水連綿不絕……那些自認為高大上的奢侈品品牌平時可是連同一level的品牌不進的商城自己都不能去的啊！

好，那就玩自己的官網吧，但這個就更尷尬：一來，你怎麼確定來的是真的有錢人呢？在線上買流量靠Cookie和人物畫像嗎，推過來的流量恐怕有不少都是冒充大尾巴狼的，就算真的篩出來是「貴人」，那這個流量獲取成本得多高？

二來，奢侈品這種東西跟其他日常消費品不一樣，客單價太高，寺庫的招股說明書上披露的人均ARUP值是3500元，但大部分有身份、有地位、買奢侈品的人，其實還是要去店裡體驗一下，看看顏色啥的，因此線下是奢侈品的主要消費場所。

那這些奢侈品大牌要怎麼才能做到在我大中國廣袤無垠的土地上、在越來越富裕的二三線城市下沉？

所以其實寺庫隨著碧桂園下沉的戰略絕對是對的，未來這些大牌的下沉渠道就只能靠寺庫，寺庫就會成為這些奢侈品在中國唯一的全國性渠道。這代表著議價能力和壟斷利潤了——綠專資本認為這才是寺庫與碧桂園合作的真正目的。

綠專資本：抵押香港上市公司股權挽救資金鏈？海航陷入融資困局

據媒體報道海航集團欲抵押香港上市公司股權引發廣泛關注。綠專資本獲悉海航集團近日陷入再融資困局，集團又在近期被銀監會排查，外界對其資金情況揣測不斷。

香港交易所9月19日資料顯示，中國華融資產管理股份有限公司（下稱華融）申報的持有海航集團控股的嘉耀控股（01626.HK）及KTL International（00442.HK）持股比例及持股數量與海航相同，持股比例分別為65.2%和74.96%，顯示海航或已向華融抵押其所持股權。

華融對嘉耀控股及KTL International的所持權益均以「持有股份的保證權益」為原因作出披露，並無披露作價。

按現行股權披露條例規定，如以合資格借出人名義就股份設立保證權益，不會引致持有人在該等股份權益的性質有所改變。

截至9月19日收盤，嘉耀控股及KTL International市值合共約14億港元，以此推算，海航抵押股權市值約為10億港元。而一般而言，抵押這類市值小公司控股權貸款，折讓較高，因此預料抵押股權獲得的貸款並不多。

此外，海航集團通過嘉耀控股9月17日發布公告宣布配售可換股債券，擬籌集資金1.2億港元。每份債券的換股價為2港元至2.1港元，將配發及發行最多6000萬股換股股份，占嘉耀控股現有已發行股本的約20%，及發行後總股本的約16.67%。

若按最高換股價每股2.1港元計算，這一價格較9月15日（配售協議日期）的收市價每股1.68港元溢價約25%。

綠專資本表示嘉耀控股是海航集團入股的7家香港上市公司之一，主業是紙質捲煙包裝設計。此外，海航還入股或控制的香港上市公司有航基股份(HK.00521），KTL International（HK.00442），嘉耀控股（HK.01626），東北電氣(HK.00042)、龍傑智能卡（HK.02086）以及前文提到的在香港九龍拍的2宗啟德地塊的香港國際建投。

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