萬達併購，博納上市，樂視耀萊身負業績對賭，國慶檔對五大民營電影公司，意味著什麼？

華誼兄弟電影將不會缺席電影市場的四大檔期（春節檔、暑期檔、國慶檔、賀歲檔），「對於一個大的電影公司，特別是對未來幾年產品布局的時候，這些檔期你怎麼能缺呢？」

今年3月，華誼兄弟電影總經理葉寧言之鑿鑿的說這番話時，恐怕沒有料到《芳華》的被迫撤檔，讓這家老牌電影公司缺席了「史上最擠國慶檔」。

而在退出下半年除賀歲檔以外最重要的檔期後，看空情緒直接傳導到二級市場，周一，華誼兄弟股價重挫5.11%，截至今日收盤，股價報每股8.9元。

《芳華》的撤檔並非隻影響華誼一家，同為出品方的耀萊影視雖因《英倫對決》留在國慶檔，但馮小剛影片的推遲，或對其與文投控股的業績對賭產生不利影響。

身負業績對賭的還有樂視影業，依據公告，其2017年歸屬母公司股東的扣非凈利潤不得低於7.3億元。不過，樂視應戰國慶檔的兩部影片《鋼鐵飛龍之再見奧特曼》和《那一場呼嘯而過的青春》，在前期勢頭上似乎不夠足。尤其是在萬達影視出手5部影片，光線手握《縫紉機樂隊》、《羞羞的鐵拳》兩部熱門喜劇片的背景下，競爭壓力相對較大。

至於五大民營電影公司中的博納，其負責出品發行的《追龍》，在前期宣傳上暫不屬於第一梯隊。中影憑《空天獵》、《極致追擊》加入戰局，小米、愛奇藝作為互聯網企業，在國慶檔的初登場，也讓這次本以五大民營電影公司為主的國慶檔廝殺顯的更加破朔迷離。

《芳華》撤檔，《引爆者》《前任攻略3》能否擔起華誼下半年業績大任？

不少機構認為，華誼2016年歸屬於上市公司股東凈利潤8億，比上年同期下降17.21%。出現了自2009年上市以來的首次下滑。很大程度上是因為同期上映電影票房不及預期。的確，《我不是潘金蓮》和《羅曼蒂克消亡史》兩部重磅電影合計票房6億出頭，在單片動輒破10億的背景下，或多或少拖累了華誼電影版塊的表現。

因此，今年華誼片單中文藝腔的比重下降，市場熱捧的喜劇題材增多。但根據前9個月的票房表現，《美好的意外》《少年巴比倫》《瘋岳撬佳人》《我是馬布里》四部影片合計票房不到9000萬，《絕世高手》勉強過億。只有黑馬《摔跤吧!爸爸》以12.99億的票房挽回華誼系發行公司華影天下的顏面。

剩下三個月里，10月底推出動作犯罪懸疑片《引爆者》，但從國產犯罪懸疑電影成績普遍乏力的情況來看，票房中規中矩是大概率事件。年底賀歲檔拉《前任攻略3》出馬，後者有前兩部的口碑基礎托底，且在賀歲檔已確定影片中，沒有同類型干擾，倒是可以期待。

雖然《芳華》的意外撤檔是否會打亂華誼電影上映計劃還屬未知，但從華誼「去影視化」後，對電影業務板塊的重新定位看，馮小剛、程耳、管虎的作品屬於塔尖上的作者型電影，並非華誼最依賴的內容。

而「想像力工業」類型的電影，才是「重新打響華誼兄弟的聲量，成為票房收入的主力」。因此，其與工夫影業的3年5部大片計劃，包括已經定檔明年暑期的《狄仁傑之四大天王》，和備受期待的《陰陽師》等，將使華誼這兩年片單相對偏弱的形勢有所改變。

畢竟，花重金投入的實景娛樂版塊尚在培育期，靠出售銀漢科技股份實現投資收益，進而幫助業績改善的道路總有天花板，參投英雄互娛的遊戲業務再亮眼，也無法撐起華誼作為老牌電影公司的門面。

有成龍電影基本盤保證，耀萊完成2017業績對賭目標近在咫尺

與拿《芳華》參戰，最終意外出局的華誼相比，耀萊影視還有成龍的《英倫對決》可與市場一眾喜劇片較量。從耀萊去年的片單觀察，在與成龍捆綁同時，也多與馮小剛合作。無論是5億保底《我不是潘金蓮》，還是馮小剛、張國立、李冰冰、黃曉明成為耀萊的明星股東，作為電影製作發行的新入局者，耀萊傾向與固定對象合作，確保營收穩定不難理解。

作為耀萊影城的全資子公司，其負擔著耀萊影城並表文投控股後的業績對賭壓力。根據公告，今年是耀萊4年對賭期限的最後一年，其在2017年度實現的扣除非經常性損益後的歸屬母公司股東的凈利潤，不得低於3.3767億元。若達不到承諾，將支付補償。

而根據2017半年報顯示，耀萊本期凈利潤2.79億元，下半年完成近6000萬的凈利潤即可過關。考慮到成龍電影在票房中堅二三四線城市，有著相當大的號召力和基本盤，《英雄本色4》有經典電影名頭和王凱、馬天宇等人氣頗高的演員加持，兩部電影票房預期不會太低。所以《芳華》的意外撤檔，對耀萊的業績對賭實際影響不大。

缺乏大片，遭遇小年的樂視影業能完成7.3億的對賭承諾嗎？

不過，同樣身背業績對賭的樂視影業恐怕就沒有耀萊這麼輕鬆了，去年5月，樂視影業以98億的估值注入樂視網，並承諾樂視影業2016年至2018年的凈利潤將分別不得低於5.2億元、7.3億元、10.4億元。

但從其今年的片單來看，文藝片《岡仁波齊》逆襲，票房破億，另一部文藝片《皮繩上的魂》卻只有328萬票房，而蔡康永執導的商業片《"吃吃"的愛》不足3000萬，與樂視影業去年三部重量級影片《爵跡》、《盜墓筆記》、《長城》狂攬票房的景象對比，相形見絀。

可以說，在公認為電影小年的2016年，樂視影業「片片過億」，但在有爆款《戰狼2》攪熱的2017年，樂視卻遇到了自己的小年。其在國慶檔出品發行的兩部作品《那一場呼嘯而過的青春》、《鋼鐵飛龍之再見奧特曼》，要麼有青春片不再受寵，難以出彩的陰影，要麼有作為動畫電影，受眾面較窄的限制。只有年底上映的由袁和平執導、徐克監製，倪妮、周冬雨主演的《奇門遁甲》更值得關注。

所以，樂視影業全年完成7.3億凈利潤的壓力不小。但在樂視明年的片單中，徐克執導的《神鵰俠侶》、張藝謀的《影》顯然更拿的出手，可能會讓樂視影業渡過今年深陷樂視網複雜動蕩的泥濘。

手握兩大熱門喜劇，暑期檔錯失爆款的光線能否打翻身仗？

相對於華誼、樂視在國慶檔的劣勢，《縫紉機樂隊》《羞羞的鐵拳》兩部熱門喜劇片的高期待讓光線信心滿滿，試圖一掃其在暑期檔，因《三生三世十里桃花》陷入的口碑、8億保底陰霾。

從披露的半年報觀察，10.29億元，同比增長42.62%的營收；凈利潤4.01億元，同比增長24.61%的業績不俗。春節檔面對《功夫瑜伽》、《西遊伏妖篇》兩部大片夾擊，斬獲7.58億票房的《大鬧天竺》；在日本IP紛紛撲街下，取得4億多票房的《嫌疑人 X 的獻身》都顯示出光線穩定的內容輸出實力。

但電影及衍生品和視頻直播業務的毛利率下滑近9%，也說明光線電影業務出現了增速放緩的跡象。例如，動畫電影《大護法》未能複製《大魚海棠》和《你的名字。》的口碑票房雙收局面，僅有8760萬的票房，另一部光線擅長的青春片《秘果》，雖同為饒雪漫原著，票房卻不足千萬，與當初新人扛大樑《左耳》的近5億票房，可謂天差地別。

所以，此次《縫紉機樂隊》對於大鵬來說，是一個驗證其能否複製《煎餅俠》成功，證明自己並非跨界導演大潮下的一顆流星的機會，對光線來說，則是再度成功運作演員跨界導演的場景。

從徐錚的《泰囧》、《港囧》，到蘇有朋的《左耳》《嫌疑人 X 的獻身》，再到鍾漢良的《沙漏》，光線招攬更多跨界導演的規劃早已露出鋒芒。尤其是之前接連錯過爆款《大聖歸來》、《戰狼2》後，光線對爆款製造者的下一步作品下注的手法愈加明顯。

例如，光線旗下的新麗傳媒，先後在《煎餅俠》、《夏洛特煩惱》中賺的彭滿缽滿，而此次光線要麼直接出品，要麼通過貓眼影業參與大鵬和開心麻花團隊的製作。

不過在光線的存貨中，《保持沉默》、《風中有朵雨做的雲》、《三體》的情況也值得關注。《保持沉默》作為周迅主演的律政懸疑片，於去年8月臨時逃檔，至今沒有消息。婁燁的《風中有朵雨做的雲》能否順利上映，接盤游族影業爛尾的《三體》後，能否將這部國產科幻片順利打造出來，都是影響光線未來業績的關鍵。

五部影片齊上陣，能否為萬達電影資產重組畫龍點睛？

與光線押注兩部喜劇片不同，萬達參與出品發行五部國慶檔影片的現象，再次顯示出其財大氣粗的一面。據統計，兩部喜劇片《縫紉機樂隊》《羞羞的鐵拳》，成龍動作電影《英倫對決》、青春片《那一場呼嘯而過的青春》，與上影合作的《大鬧天宮》背後都有萬達影視身影。

如此大手筆，自然與萬達電影正進行重大資產重組，擬收購萬達影視100%股份有關。根據其今年的半年報，萬達電影的營收主要依賴票房和廣告與商品銷售收入。而由於採取了將票房收入應收賬款資產證券化的融資措施，加速影城擴張力度得以獲得資金支持；同時，整合博納旗下的銀幕資源，使得未來票房增速加快想必不在話下。

此外，公報稱其組建萬達傳媒，與博納等影投簽訂合作協議後，將進一步強化映前廣告代理業務。所以，如果這次的資產重組順利，萬達電影業務中的製作、發行、放映三項包攬上下游的業務都將納入上市公司體系，以最終達成「製片-發行-院線-營銷-衍生品開發-主題樂園」的生態閉環。

順利進入A股輔導期，《紅海行動》對博納更重要

除了與萬達在院線上的合作，博納出戰國慶檔的《追龍》也不容小覷。作為依靠港片發行起家的博納，因不滿價值低估，於去年4月完成私有化，正式從納斯達克退市。主要股東包括阿里影業、騰訊、復星國際等。

今年5月，博納影業報送的輔導備案申請材料獲得監管機構受理，正式進入上市輔導期。但從今年上半年的片單看，雖有《乘風破浪》10.49億、《拆彈專家》4億、《殺破狼·貪狼》5.2億票房的亮眼成績，但許鞍華的「獻禮片」《明月幾時有》僅6294萬，成績相當不盡人意。

不過，與其期望《追龍》在國慶檔殺出重圍，不如將目光放在《紅海行動》上，眾所周知，有前作《湄公河行動》的口碑票房托底，博納憑藉《智取威虎山》樹立的主旋律電影操盤手形象，以及《戰狼2》帶動的海外軍事題材熱度，這部於今年冬季上映的熱門影片早已預熱，而其表現相比也將影響博納能否順利回歸A股。

結 語

總而言之，國慶檔是大電影公司秀肌肉的兵家必爭之地，但也並非是一招制敵的地方。對於背負業績對賭、資產重組、回歸A股、產品年輕化布局的五大民營電影公司而言，國慶檔的較量雖會像春節檔、暑期檔一樣產生短期的利好利空因素，但對創作者來說，上映後就是盡人事知天命的階段，繼續專註於自己的產品戰略布局，才是能在未來3年、5年乃至更久時間中參與競爭的關鍵。

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