軍工2.0系列專題五之航空發動機：動力強軍，打造最強「中國心」

市場擔心航空發動機國產化進程緩慢,但我們認為,國內整機製造、高溫材料等領域工藝開始突破,疊加政策支持,航空發動機進口替代有望加速。

引言:近期我們連續推出軍工 2.0系列深度報告,逐步勾勒「軍工 2.0時代:深改革,真成長」框架。第1篇「透過機構持倉看人心」,第2篇一帶一路「換個角度看未來」,第3篇軍費研究「追根溯源看發展」;第4篇深入研究航母產業鏈。本文聚焦航空發動機產業,深度剖析航發產業特點,對照歐美航發發展歷程,拆分產業鏈尋求投資機會,主要結論:航空發動機作為戰機「心臟」,是一國工業實力和科技水平的象徵。1)現代戰爭中,奪取制空權至關重要,而戰機更新換代主要依賴航空發動機性能升級,因此航發技術水平高低很大程度上決定一國空中力量發展高度;2)航空發動機性能要求高,材料製備難,加工技術複雜,研發周期長達15-20年,因此行業壁壘較高,目前全球僅美、俄、英、法、中5國可獨立研製,但航空發動機行業回報高,單位重量產品附加值分別是飛機1.8倍、計算機4.7倍;3)作為航空工業「皇冠上的明珠」,航空發動機已發展百餘年,經歷了「活塞-渦噴-渦扇-高涵道比-推重比10以上低涵道比」四次變革,高性能渦扇仍是當前研發投入核心,自適應變循環發動機將是發展趨勢。

歐美航發發展經驗:預研先行,合理競爭,飛發分離。1)預研先行:預研可降低研發風險,美國通過IHPTET 和VAATE 等項目對航發預研投入數百億美元,預研費佔航發科研費比例達到50%,而我國航發預研起步較晚,預研費佔比僅25%左右;2)合理競爭:「從仿製改良到自主研發」是目前多數航發製造巨頭經歷的發展路徑,合理有序競爭是航空發動機研發持續動力,因此美軍長期奉行「一種機型、兩家競標」的模式;3)飛發分離:發動機核心機研發需要大幅提前于飛機研發,美歐航空發動機強國實行飛發分離,避免發動機研發受制於戰機研發。

我國整機製造和高溫材料是短板,政策支持催生萬億市場。1)我國渦噴發動機研發製造體系成熟,但高性能渦扇發動機壽命和可靠性與國外仍有差距,國產渦扇10壽命僅為1500小時,而美國F119壽命可達到12000小時以上,其中主要原因是國內高溫材料耐受性較差,未來鎳基超合金和高溫陶瓷將是發展趨勢;2)2016年8月,中國航發集團掛牌成立,11月「兩機專項」全面啟動,我們認為飛發分離將改變我國航發研製「一機一型」的傳統,千億投入將助力我國集中力量打造「中國心」;3)我們測算,2017-2016年我國軍用航空發動機市場空間將達到450億美元,未來20年民用航空發動機潛在市場空間約3000億美元。

受益標的:1)整機製造:航發動力;2)核心零部件:航發控制、航發科技;3)高溫材料:鋼研高納、火炬電子。

風險提示:航發研製進程低於預期;軍用飛機列裝進程低於預期。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！