9月和3季度經濟數據預覽：季末經濟活動再次加速，名義GDP保持高增長
9月經濟活動增速有望再度回升，CPI和PPI通脹暫時分化，貨幣條件邊際收緊。3季度實際GDP增速可能放緩，但名義GDP增速仍維持高增長。
季末經濟活動增速預計再次反彈。今年以來，工業增加值增速波動明顯加大。3月和6月工業增加值同比增速出現跳升，受益於季末強勁的財政支出的支持。9月經濟數據和同時發布的季度GDP將是十九大之前發布的最後一份經濟數據，工業增加值增速季末回升可能重演。儘管環保力度加大對部分行業生產形成限制，但是從六大電廠日耗煤量看，工業生產環比增長動能仍然較強。9月同比多一個工作日也會提升同比增速。我們預計9月份工業增加值同比增長6.7%（8月6%），1～9月固定資產投資累計同比增長7.9%（1～8月7.8%），9月份社會消費品零售總額同比增長10.3%（8月10.1%）。
名義GDP增速有望回升。從已經公布的7、8月份數據看，工業增加值和房地產銷售有所放緩，會拖累3季度實際GDP增速。但3季度以來CPI和工業品價格反彈，名義GDP增速有望加快。我們預計3季度實際GDP增速小幅回落至6.8%（2季度6.9%），名義GDP增速加快至11.3%（2季度11.1%）。
節前出口可能大幅增長。全國從10月1日起將進入假期。由於國慶長假疊加中秋節，形成一個長達8天的「超級黃金周」。外貿企業在長假前會提前安排出口，因此會推高9月份出口。節前效應、9月同比多一個工作日、以及去年低基數的共同作用下，9月出口和進口增速可能明顯回升。我們預計9月份出口同比增長10%（8月5.5%），進口同比增長15%（8月13.3%）。9月份順差通常季節性下降，預計373億美元（8月419億美元）。
CPI和PPI通脹暫時分化。食品價格從9月中旬開始回落，但月度食品CPI環比預計仍將上漲。同時，非食品CPI環比繼續上行。高基數影響下，9月CPI同比增速將回落。我們預計9月份CPI同比增長1.5%（8月1.8%）。9月份工業品價格漲跌不一，鋼鐵和銅價格回落，但原油、煤等價格上漲。從全月看，PPI環比繼續上漲。由於去年基數不高，PPI同比漲幅將繼續擴大。我們預計9月PPI同比增長6.6%（8月6.3%）。
貨幣條件邊際收緊。近期央行加強個人消費貸款監管，加上多個城市房地產調控政策進一步升級，住戶貸款增速將繼續放緩。9月地方債和企業債淨髮行量比8月回落。央行最後一周開始回收流動性。貨幣數量和價格都反映貨幣條件邊際上略有收緊。我們預計9月新增貸款1.1萬億（8月1.09萬億），社會融資總量1.4萬億（8月1.48萬億），M2同比增長8.9%（8月8.9%）。
人民幣匯率重現雙向波動。8月底9月初人民幣匯率升值加速，隨後央行放鬆了部分資本管制措施。美聯儲縮錶帶動美元小幅升值，給中國外儲帶來負面估值效應，但幅度不大。人民幣重現雙向波動可能會延緩外匯流入。預計9月外匯儲備與上月基本持平，維持3.09萬億美元水平。
文章來源
本報告摘自：2017年9月27日已經發布的《季末經濟活動再次加速，名義GDP保持高增長--9月和3季度經濟數據預覽》
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