全面屏加持 LTPS直面三星硬屏AMOLED競爭

1、如何看全面屏在中小尺寸技術升級中的定位？

1.1 軟屏AMOLED是大方向，但供給是瓶頸

三星預測Q3顯示器營業利潤將有所下降。三星認為顯示器營業利潤下降主要是因為硬屏AMOLED受到了來自LTPS-LCD的價格競爭壓力。雖然AMOLED受到了來自LTPS的價格競爭，但三星硬屏AMOLED產線折舊已經完成，成本端壓力不大；而且帶in-cell內嵌式觸控全面屏的手機顯示屏定位的也是中高端市場，終端廠商對價格的容忍度更高。我們認為除了三星提到的LTPS的競爭這一原因外，顯示器業務營業利潤下降還有一個很重要的原因，就是3季度三星供蘋果的OLED屏開始出貨，由於蘋果的要求較高，三星為蘋果準備的OLED產線目前良率在60%左右，而三星自用OLED產品目前良率在80%左右，這就使得蘋果訂單盈利暫時難以保證。

IHS下修AMOLED2017年的出貨量預期，從年初預期的5.13億片，調至4.45億片，下調13%。給出的理由為「AMOLED新增需求部分主要來自柔性AMOLED，而非剛性AMOLED。所以將柔性AMOLED面板出貨量預測上調5%，預計出貨量在1.61億片左右，而剛性AMOLED面板出貨預測則下調20%多，預計在造成AMOLED整體出貨量預期的下調」。IHS調整的邏輯基本佐證了我們對AMOLED滲透情況的預計：柔性AMOLED代表未來技術升級的趨勢，扮演成長的主要動能，而剛性AMOLED出貨量則將是穩中有降的趨勢。

剛性AMOLED今年出貨量恐低於3億，供需平衡關係在下半年恐被打破：與IHS一致，我們也原本預期今年在AMOLED的熱潮下，受制於產能國內手機廠商拿不到柔性AMOLED的情況下，會轉向先使用剛性AMOLED屏，以實現差異化。站在現在這個時點，考慮到在供給端，三星今年的重點是出貨蘋果的柔性AMOLED，未來布局的重點也是柔性AMOLED；硬屏AMOLED未進行投入進行大的擴產，今年的產能預計在3.2億部左右。而大陸面板廠商AMOLED出貨量低於預期，今年出貨預計在1000萬-2000萬片之間，因此全球硬屏AMOLED的出貨量也就在3.3-3.4億之間。需求端，全面屏大熱，TFT-LCD也可以實現全面屏的設計，因此AMOLED不再是屏幕差異化的唯一選擇，TFT-LCD藉此扳回一成，根據IHS預計，全年AMOELD硬屏的需求量僅在2.86億，這意味著剛性AMOLED下半年供需平衡的關係被打破。

柔性AMOLED今年出貨量在1.6-1.8億之間，供不應求：再看柔性AMOLED屏，出貨全部來自三星。今年三星出貨的柔性AMOLED均是全面屏設計，用於自家的S8以及Note 8，並且首次供貨大客戶蘋果。目前三星S8每月裝機約為500萬部，S8全年可消耗4000萬片柔性OLED顯示屏，三星規劃今年的NOTE 8出貨為2000萬部，也可以消耗約2000萬片柔性OLED顯示屏，三星S8和NOTE 8都是全視曲面屏。另外，三星供給蘋果的7000-9000萬柔性OLED屏由於耐摔性能沒有達到蘋果的要求，是全視平面屏。因此AMOLED全面屏今年的出貨量在1.3-1.5億片左右，再加上外賣給大陸手機品牌的部分，預計柔性AMOLED今年出貨量在1.6-1.8億之間。

總體來看，預計AMOLED今年的出貨量在4.4-4.6億片之間。2017年上半年AMOLED面板出貨就已經約2億片，年成長率約12.6%，下半年蘋果7000-9000萬片的AMOLED完全是一個增量的出貨部分，但硬屏AMOLED部分的出貨恐不及上半年。

1.2 望梅止渴，全面屏TFT-LCD和硬屏AMOLED都是過渡產品

就目前來看，智能手機面板最終的升級方向是軟屏AMOLED，假設暫不考慮更未來的技術MicroLED，軟屏才是AMOLED最核心的競爭力所在。去年蘋果帶熱了AMOLED面板後，但由於軟屏產能受限，大陸智能手機積極採用硬屏AMOLED。今年由於耐摔性能沒有達到要求，蘋果棄用曲面AMOLED的設計，而改用平面的全面屏設計，全面屏設計TFT-LCD就能做到，或者說全面屏的誕生就來自LTPS TFT-LCD。小米MIX使用夏普的LTPS屏+特殊角度的2.5D弧面玻璃，讓屏幕光線發生折射，通過視覺營造出「無邊框」的顯示效果，誕生了全面屏的概念。

智能手機廠商同樣積極跟進蘋果的全面屏設計，TFT-LCD同樣可以實現全面屏設計，由此在市場上扳回一成，相應地，三星硬屏AMOLED的需求停滯，下調對AMOLED出貨量的預期主要就是看到了全面屏的這一影響。從長遠來看，全視曲面AMOLED是技術升級大方向，硬屏AMOLED和全面屏TFT-LCD均是在望梅止渴，但都是每個過渡階段實現智能手機差異化的新品，在柔性AMOLED產能充足釋放之前，我們看好全面屏對TFT-LCD行業的積極影響。

1.3 過渡階段道阻且長，AMOLED上游設備緊缺恐影響擴產

傳LG計劃於大陸興建8.5代OLED面板產線。其中曝光設備，LG不再向曝光設備龍頭Nikon購買，而是購買了Canon Tokki曝光設備。業界認為LG醉翁之意不在酒，之所以這麼做是為了一機難求的Canon Tokki蒸鍍設備。因為Canon Tokki對購買8.5代線曝光設備的客戶，給予了可優先與6代線蒸鍍設備進行「捆綁銷售」的優惠。LG 8.5代線最多需要12台曝光設備，換句話說，LG可由此優先獲得12台6代線OLED面板蒸鍍設備。

業界認為這可能會影響到三星A4產線的擴產。三星顯示器A4廠的建廠計劃，已於日前召開的理事會中決議通過，光是第一階段至2019年第1季，投資金額就高達約80億美元，設計月產能如果以9萬片計算，粗估就需要6台Canon Tokki蒸鍍設備。另外，如果三星顯示器想在2020年之前，將每月產能提升至27萬片，總共還需要18台Canon Tokki蒸鍍設備。而Canon Tokki每年最多可生產10~11台蒸鍍設備，光三星顯示器1年就平均至少需要6台。而假設此次LG獲得了12台6代線OLED面板蒸鍍設備，可能會對三星的擴產有影響。

整體來看，蒸鍍設備供不應求，三星和LG之間的設備競賽使得這一情況雪上加霜。Canon Tokki蒸鍍設備的優勢在於穩定量產與技術成熟，尤其是在生產柔性屏時，對良率的影響非常大。SFA等其他廠商雖然也可以提供蒸鍍設備，但性能上仍有差距。因而我們認為AMOLED擴產並沒有各家面板廠商宣稱的那麼容易，三星柔性AMOLED擴產產能能否如期釋放也仍需觀察，而LG雖然拿到了設備，但是量產技術與三星有較大差距，影響產能的釋放。因此我們預計在2019年之前AMOLED尤其是軟屏AMOLED供不應求將是常態。

這就意味著在2019年之前，軟屏AMOLED供不應求，硬屏AMOLED沒有足夠的競爭優勢，AMOLED對TFT-LCD的替代在一個可控的範圍內。

2、全面屏趨勢下，如何看LTPS ？

2.1 LTPS應用於全面屏比a-Si更具優勢

在實現全面屏時，LTPS相比a-Si優勢更明顯：一是在實現窄邊框上，LTPS可以做得更窄，二是在應用在6寸全面屏上，LTPS可比a-Si省電40%。

LTPS更容易實現窄邊框

左右窄邊框的實現：手機面板現在已經能夠實現左右兩邊的窄邊框，另外的上下兩邊尚未實現窄邊框。主因左右邊框中的驅動IC——Gate IC，即控制像素的開關，只有開關兩種狀態，功能比較簡單，GIA技術很容易就將其集合到了TFT線路上，從而實現了窄邊框。

上下窄邊框的實現：但下邊框中驅動IC——Source IC，即控制灰階，有256個信號，功能比較複雜，很難集成到TFT線路上，因而需要單獨的空間置放，原來是置放在玻璃上，即COG技術，在這一技術路徑下，下邊框是很難做到窄邊框的。後來興起的COF技術，將Source IC從玻璃移到FPC上，由於FPC可實現彎折，這樣Source IC就可以彎折到背面，下邊框自然就窄了。上邊框其實與左右邊框一致，置放的也是Gate IC，可通過GIA技術實現窄邊框。單位了設計的對稱性，上邊框目前也做得較寬。

綜上，要實現窄邊框，一個是靠GIA技術，一個是靠COF技術。那麼LTPS和a-Si在這兩種技術的實現上，有什麼差別呢？我們認為，通過GIA技術，LTPS在左右邊框可實現500到600um，而a-Si只能做到700到800um；通過COF技術，LTPS在下邊框可實現2mm，而a-Si只能做到2.5mm。很明顯，LTPS可以實現更窄邊框。

LTPS更省電

LTPS電子遷移率更高，應用於手機屏幕更加省電。屏幕越大耗電量越大，全面屏相比現有屏幕尺寸變大，考驗手機的續航能力。因而應用LTPS可優化手機的續航能力，應用在6寸全面屏上，LTPS可比a-Si省電40%。

2.2 LTPS與a-Si價差已經不明顯

從最新8月的價格來看，cell部分：5.5" 1920×1080 LTPS cell的價格已經低於5" 1280×720 a-Si cell的價格，而模組部分：5.5" 1920×1080 LTPS LCM的價格也僅比5" 1280×720 a-Si LCM高出3美金，價差幅度在30%左右；而2016年年初的時候，這一價差幅度在100%左右，即5.5" 1920×1080 LTPS LCM的價格是5" 1280×720 a-Si LCM的3倍。可見這一年多的時間裡，隨著各大廠商LTPS產能的釋放、良率的提升，LTPS價格已經非常親民，a-Si價格優勢正在逐漸喪失。

我們認為a-Si價格上漲進一步削弱了其在消費電子領域的競爭力。隨著三星、LG以及華映相繼關閉了低世代的a-Si產線，且a-Si在專業顯示領域市場拓展順利，逐步取代黑白無緣的傳統技術，擠佔了消費電子用a-Si面板的供給，消費電子用a-Si面板供給緊俏，a-Si手機面板價格在去年和今年1季度持續上漲。但到2季度，由於大陸智能手機廠商庫存調整的負面影響顯現，影響了手機面板的需求，a-Si手機面板價格開始下修。在2017上半年的需求急凍與庫存見底之後，6月開始大陸智能手機廠大舉回補庫存，a-Si手機面板又開始上漲。目前來看，5.5寸的LTPS LCM也僅比5寸a-Si LCM貴30%多，假設做相同5.9寸的全面屏，且a-Si價格持續上漲的話，兩者的價差將更加的不明顯，a-Si價格優勢喪失。

2.3、Q3 a-Si 漲價，LTPS繼續跌價，LTPS性價比凸顯

自第3季開始，18：9產品已逐漸步入量產行列，由於終端備貨積極，使得a-Si TFT LCD面板供需從寬鬆轉趨緊張，整體價格已經開始飆漲。在18：9全屏幕手機熱潮帶動下，市場預期第3季a-Si手機面板價格可望上漲10~20%，利好a-Si面板廠商的盈利。而LTPS面板由於產能還在持續增加，預期第3季的LTPS面板仍會處於供過於求的局面，價格仍會下滑，但下滑幅度會縮小。隨著4季度全面屏的集中拉貨，LTPS行業有望實現供需平衡，這一結論我們將用下面一章來探討。

目前LTPS與a-Si的主流出貨尺寸價差僅在30%左右，3季度這一價差將進一步縮小（按照現在的市場預期，3季度價差縮小到10%-20%），全面屏提升單位產品附加值，也留給屏幕價格上漲的彈性空間，LTPS與a-Si之間的價差不再明顯，而LTPS的性能卻明顯好於a-Si，因此未來LTPS的性價比優勢將凸顯。

3、如何看全面屏趨勢下的LTPS供需關係

3.1 供給端： JDI產線整頓相當於變相減產

JDI近期動蕩不斷，除計劃接受外部企業出資之外，還將大刀闊斧整頓LCD產線，並考慮大規模裁員。

接受外部企業出資：INCJ之前曾經發表言論稱，如果JDI不能擺脫對蘋果訂單的高度依賴，並證明自己仍然具有競爭力，INCJ不排除出售JDI股份的可能。現在來看，JDI並沒有達到INCJ的要求，正轉向中國廠商尋求援助。中國廠商有可能會收購INCJ所持有JDI的35%股權。

產線整頓：生產智能手機用液晶面板的能美工廠將於2017年內停產，並且會將數百名員工安排到臨近的白山工廠和石川工廠，而將能美工廠作為有機OLED面板的生產基地。

裁員：裁員措施將以中國、菲律賓等海外工廠為中心，預估將裁撤超過3500人，日本國內則將以招募自願提早退休的方式縮減約250名員工。

JDI所有的這些整頓都源於其糟糕的財務狀況以及蘋果訂單轉向柔性AMOLED：固定資產減損、加上裁員，預估將讓JDI提列1500億日元以上的特別損失，也讓JDI今年度（2017年4月至2018年3月）合併凈損額很有可能將高達2000億日元的規模，將連續第4年陷入虧損。

文化保守害苦日本面板行業，老舊設備折舊成本高企：日本最大的面板廠商JDI在近幾年時常虧損。同樣的遭遇也發生在日本面板廠商夏普身上：夏普在虧損了兩年多後，終被台灣面板廠商鴻海所收購。

現在的日本面板廠商情況與當年日本的家電廠商十分相似：在技術開發初期，依靠研發實力來保持市場份額領先，但當技術發展到一定的階段，企業的技術優勢不再明顯。這就意味著企業要考慮如何快速回籠資金並收回成本。然而，出於日本文化的保守，日系企業總擔心產品技術外流，不願出售老舊產能，企業的成本居高不下。

公司的銷售結構對蘋果的依賴性過大：公司從2015年以來，每年對蘋果的銷售額一直佔到公司的營業收入的一半以上。如此單一的營收結構會使得公司財務的風險防範能力很弱。今年開始，公司最大的客戶蘋果開始轉向OLED屏幕。而由於JDI之前對OLED技術一直不夠重視，使得JDI未來的發展堪憂。

日元升值雪上加霜：而2016年以來的日元升值也在不斷削弱公司產品競爭力日元在2016年上半年有過一段大幅度的升值，這位JDI產品的出口價格帶來了不利影響。削弱了公司產品在國際市場上的競爭力，減少了公司的營業收入。

總體來看，能美廠的關閉和產線整頓的計劃，說明失去蘋果訂單後的JDI，其LTPS產品不會低價傾銷，造成行業的惡性競爭，而是選擇整頓產線，並推出全面屏等新產品，開源節流，期望提升盈利能力。但我們認為，動蕩的JDI供貨的穩定性會受到客戶的質疑，預計會影響其6代新增產線的產能利用率，加之能美廠5.5代線的關閉，對行業整體的供需關係影響應是積極的。

3.2 需求端：全面屏趨勢下LTPS增量空間有多大？

需求端，雖然AMOLED在高端市場侵蝕了LTPS的市場空間，但AMOLED受制於產能，供不應求，使得部分需求回到了LTPS。且LTPS與a-Si的價差已經不明顯了，LTPS對a-Si的滲透在加快。我們認為2017-2019年LTPS手機面板本身的滲透率和出貨量在持續提升，再有全面屏的加持，LTPS的需求彈性折算成產能，我們認為足以消耗3-5條滿產滿銷的6代月產能為30K的LTPS產線。

主流手機面板尺寸從16:9 5.5寸上升到18:9 6寸，其增加的LTPS產能需求我們進行了如下的測算：

1條月產能為30K的6代LTPS產線若切割16:9 5.5寸手機面板，年產出為8100萬片；若切割18:9 6寸手機面板，年產出為6900萬片，年產出下降15%。年產出減少有兩大原因，一是面板尺寸的增大；二是我們考慮到了18:9屏幕切割尺寸變大，且面板廠沒有切割18:9面板的經驗，行業整體的平均良率會有所下滑。

2016年LTPS手機面板出貨量為6.1億片，在全部智能手機面板的出貨中滲透率達到了29%。按照去年LTPS手機面板的出貨量，那麼6.1億片16:9 5.5寸LTPS手機面板需要消耗7.6座滿產滿銷的月產能為30K的6代LTPS產線，而6.1億片18:9 6寸LTPS手機面板則需要消耗8.8座月產能為30K的6代LTPS產線，這意味著不考慮LTPS手機面板滲透率的提升和出貨量的成長，即使僅考慮全面屏趨勢下每片面板尺寸變大帶來的增量市場，那麼這個增量市場也足以消化1條滿產滿銷的月產能為30K的6代LTPS產線。

假設同時考慮LTPS手機面板近三年滲透率和出貨量的成長以及全面屏的加持，我們對LTPS全面屏帶來的增量市場進行測算。首先，2019年LTPS手機面板的出貨量我們按照高、中、低三種方案進行預測，出貨量分別為8.25億、9億和9.75億。

其次，考慮全面屏的滲透。我們認為LTPS手機面板全面屏的滲透率在2017-2019年分別為3%、32%和65%，即2019年LTPS手機面板滲透率取65%。

如果同時考慮LTPS手機面板滲透率的提升、出貨量的增長，和全面屏的加持，2019年相比2016年，LTPS需求的增量市場可以消耗3-5條滿產滿銷的月產能為30K的6代線。這就意味著到2019年，手機面板LTPS的增量需求就可以支撐3-5條新增的滿產滿銷的6代月產能為30K的LTPS產線。

而由於小尺寸的手機面板技術升級轉向AMOLED，面板廠商基本不會輕易再投建LTPS產線，LTPS擴產產能主要來自去年尤其是去年年底投產的幾條LTPS產線。我們進行了統計，一共有5條，考慮到設計產能，滿產後只相當於4.5條月產能為30K的6代LTPS產線。其中友達還轉了20%-30%的產能做高端NB，且JDI計劃在今年年內關閉能美5.5代線，訂單轉到白山6代線上，這意味著JDI 白山6代線是5.5代線的升級，不完全是新增產能。因此，近三年新增LTPS產線實際在4條以下，全面屏增加的LTPS需求完全可以消化新增的LTPS產能。因而從中長期來看，LTPS行業會回到供需平衡的狀況。

3.3 如何看LTPS近一年的供需關係

由於今年產能大幅開出，根據第三方機構在去年年底的預測數據顯示，今年LTPS產能增加幅度超過30%。且上半年大陸智能手機庫存調整、需求低迷，LTPS面板供過於求、價格壓力浮現，上半年價格戰顯現，2017年年初至今LTPS價格下降了21%。

站在當下這個時點，我們發現供給端和需求端都發生了變化。供給端的變化：一是華星光電的良率進展比預期低，目前月出貨量在200萬片以下，考慮到華星光電沒有生產LTPS的經驗，今年的良率提升不是很樂觀。二是JDI新產能開出後，由於蘋果轉單到OLED，JDI產線產能利用率不高，且被較差的財務狀況拖累，JDI準備在今年年內關閉運營效率較低的能美5.5代線，約500名員工將調配到近鄰的去年年底投產的白山6代線。JDI希望通過產線的整頓實現節流，以期改善財務狀況，新投的白山6代線承接了原先5.5代線的訂單，並不是完全的增量產能。三是深天馬廈門6代線部分產能在為武漢6代AMOLED產線投產做準備，佔用了小部分產能。因此，雖然我們看到了2017年新增了5條產線，但並非都是有效產能。第三方機構給出的產能預測是根據投產面積計算，並不都是有效產能，我們認為從有效產能來看，17年的產能增幅並沒有達到預期的32%。

需求端的變化：一是全面屏在4季度會有一定的放量，增加對LTPS的需求；二是LTPS應用市場開始拓展到二合一電腦和高端NB中，友達新開出的6代線轉了20%-30%的產能做高端NB用面板。

綜合供給和需求來看，我們認為3季度LTPS行業有望迎來供過於求指數下滑的拐點，4季度供過於求的指數降到低位。明年上半年智能手機的淡季效應，可能會使得行業供過於求的指數有略微上升，但不改行業供需關係好轉的趨勢。

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