2017年8月宏觀經濟數據點評之七：工業利潤增長加快，但中下游成本傳導壓力有所加大

國家統計局數據顯示,今年8月份規模以上工業企業利潤同比增長24%,增速比上月加快7.5個百分點。1-8月工業利潤同比增長21.6%,增速比1-7月份加快0.4個百分點。主要關注點如下:

第一,工業利潤增長加快主要受產品價格回升影響。利潤是企業銷售、價格與成本的綜合體現。8月份,消費、投資、出口等主要指標均低於預期,工業增加值增速也創年內新低,這導致了企業營業收入增速的放緩。在企業銷量減速的情況下,企業盈利反而在加快,這一方面在於成本延續下降趨勢,8月當月每百元主營業務收入的成本為85.44元,同比減少0.64元。但更重要的還在於產品價格的回升。8月當月PPI漲幅再次擴大,較上月回升0.8個百分點至6.3%,其中採掘工業、原材料工業產品價格上漲明顯。這也改變了前3個月收入與成本增速持平的局面,8月份企業營業收入增速比成本增速快0.2個百分點。

第二,上游產品價格回升帶動相關行業利潤增長加快,其向中下游傳導壓力有所加大。受去產能和環保風暴影響,8月份採掘業和原材料產品價格大幅回升,帶動PPI漲幅再度擴大。截至8月末,原油、螺紋鋼價格分別較上月末提高1.7%和5.7%,動力煤保持在580元/噸左右,近期仍呈漲勢。這也使得採掘和高耗能行業利潤累計增速一改今年以來逐月放緩的趨勢,8月份採礦業和石油加工、化學原料製品等5個高耗能行業利潤合計增長60.7%,較上月加快1.3個百分點。上游產品價格上升對中下游企業盈利影響也有所顯現。8月份消費品製造業利潤合計增長9%,較上月回落0.1個百分點,已連續2個月回落。一些行業如農副食品加工業、紡織業、文娛體育用品製造業等自去年年末或今年年初以來出現成本增速快於收入增速的情況。高技術和設備製造業利潤仍保持較快增長,8月利潤合計增長14.1%,較上月加快0.2個百分點,這主要是由於鐵路船舶等運輸設備製造業、計算機電子通信製造業利潤回升帶動的,其他行業利潤均有所放緩。電器機械、汽車製造業、運輸設備製造等行業今年以來也開始出現成本增速高於收入增速的情況。

第三,未來工業企業盈利增速或有所放緩。去產能和環保高壓共同作用將使得生產資料等工業品價格保持高位,但考慮到高基數、房地產調控政策、融資環境趨緊等影響,未來需求面將弱於上半年。如果部分工業品價格漲幅過快,政策也會相應調整。預計上游工業行業盈利增速將繼續回落。上游產品價格保持高位,會逐步傳導至中下游企業,可能在一定程度上壓縮利潤空間。不過,總的來說今年企業盈利狀況要顯著好於去年。

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