解讀次貸危機：揭秘2008年金融危機的真實面目！

2008年一場世界性的次貸危機悄然而至，霎時，經濟下滑、物價上漲、股市暴跌……一時間，幾乎每個人都受到了這場金融危機的波及。那麼，到底什麼是次貸危機呢？

次貸危機是次級房貸危機的簡稱，是指起源於美國，由於次級抵押貸款機構破產從而導致投資基金被迫關閉，股市震蕩反常，進而使得全球金融市場流動性缺乏，造成世界範圍內的金融市場的窘境。

在美國，按揭貸款有三個層次，它們分別是：優質貸款市場、抵押貸款市場和次級貸款市場。優質貸款市場主要是面向信用良好的優質客戶（這些客戶的信用分數多在660分以上）提供傳統的15~30年固定利率的按揭貸款；次級貸款市場的客戶則都是信用不太好（大多數人的信用分數都低於620分）、沒有收入證明、負債較重的人，次級抵押貸款機構主要向他們提供3~7年的短期貸款；而抵押貸款市場也被稱為「另類A級」抵押貸款市場，主要是提供介乎前兩者之間的貸款。

次級貸款市場的客戶都是信用狀況較差、收入證明缺失、負債較重的人，這些客戶可以在沒有收入證明的情況下從銀行獲得貸款。從表面上來看，次級貸款銀行似乎是在做善事，讓那些低收入的家庭可以在無須提供資金證明的情況下購房買車，過上富足的生活。然而，畢竟一切的商業行為都是以利為最終目的的，因此，銀行制訂了可調整利率，在還款的頭幾年裡每個月的按揭還款很低而且固定，但是一定時間以後，由於利率的調整，貸款人就會感覺到還貸壓力越來越大。當然，這樣做銀行的利潤空間很大，但同時也承擔了極大的風險，因為貸款人並沒有收入證明和良好的還貸信譽。

銀行將貸款貸給低收入貸款人後，為了將這種無法收回貸款的風險轉移、儘快回籠資金，於是便以房產抵押為基礎，將這些貸款以高利率的債券的方式轉嫁到購買債券的人身上，由於此類次貸債券的利率高於優貸的債券，因此得到了很多國際投資機構，包括投資銀行、對沖基金等很多投資機構的青睞。而這些金融機構將次級債再次證券化，設計出次級抵押證券（CDO），賣給全球的保險公司和對沖基金。而保險公司和對沖基金再次將風險通過次級抵押證券轉嫁出去。如此一來，次級貸款市場運轉正常便成了決定全球金融市場狀況的關鍵。

由於這種貸款風險最初是以房產抵押為基礎轉嫁出去的，因此，如果房價能夠不斷上漲，即使有違約現象發生，放貸的機構依然可以將抵押的房子收回再賣出，依然能賺錢。然而，世上只升不降的資產價格是從來不存在的，當經濟進入滯脹、通脹泛濫的時候，資產價格下跌就難以避免了。

自2006年起，危機發生了。美國樓市開始出現下滑，房價下跌，次級貸款市場首先出現問題。購房者難以出售房子，也無法通過抵押來獲得融資。而由於購房者無力償還貸款，於是銀行要將房子再次出售，此時卻發現得到的資金根本不足以彌補之前的貸款和利息，甚至連彌補貸款額本身都不行。於是銀行便在這個貸款上出現虧損，而這種現象又不只是出現在一兩個貸款者身上，適逢美國經濟進入滯脹期，許多家庭無法償還貸款，因此銀行收回他們的房產進行拍賣，但是由於房產價格的下跌，貸款銀行無法從房產拍賣中收回貸出的款項，從而導致了巨額虧損，而其後購買他們次貸債券的投資銀行也無法倖免地出現嚴重虧損。就這樣，這個由金融機構構成的多米諾骨牌一倒俱倒，花旗、美林、瑞銀、摩根士丹利等著名投資銀行先後出現嚴重虧損，這場由次貸市場問題而引發的金融危機迅速席捲全球。

由於中國經濟和世界經濟的緊密聯繫，次貸危機對中國經濟也產生了非常顯著的影響。除了由於中國金融機構持有美國次貸金融產品而產生的直接影響外，其間接影響同樣不容忽視。

第一，無論是次貸危機的發生使得美國進口需求大幅下降，還是美國政府為了減緩危機對本國經濟的衝擊而做出的美元大幅貶值，都使得中國出口行業的外部環境嚴重惡化。統計顯示，與2007年同期相比，2008年上半年中國出口的增長速度放緩了5.7個百分點，其中紡織品服裝出口增幅下降了11.6個百分點；許多以出口為生的中小企業進入了經營困難期，全國有6.7萬家中小企業因此而出現了不同程度的虧損。

第二，美聯儲進入了降息周期，同時在通脹壓力下中國央行不得不實施從緊貨幣政策，從而吸引了大量的國際熱錢流入中國進行套利。大量國際熱錢的湧入，一方面導致僅2008年上半年我國外匯儲備新增額就達2806億美元，總額達1.8萬億美元之多，從而強化了人民幣升值預期；同時這也加劇了國內流動性泛濫，使得通脹率和資產價格上升。

第三，次貸危機的爆發使得全球投資者不得不重新評估全球範圍內的金融產品的價值，進而改變自己的風險偏好。這就增加了金融市場的波動性，造成中國的股市與房地產市場一度波動加大。

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