國企集體開啟土豪派息party，是迫不得已？還是心甘情願？
文 | 馮積克
我發現一個很詭異的現象。近半年來，國企一窩蜂的衝出來宣布要派發特別息，要派息的總金額甚至還超出了他們當期盈利。
讓我隱約感覺到，這裡面夾帶著一種貌似黃鼠狼給雞拜年的迫切感。
至於，為什麼要說迫切的衝出來呢？繼續往下看，你就知道了。
神奇的特別息
市場普遍認為，上市公司每逢過年過節或是十周年、二十周年等周年慶，才會宣派特別息。大家有這個想法，我不會說是錯的。
可我就想說一句，不要那麼膚淺，好不好？
有兩家國企派特別息，可以說是碰巧，但當出現第三家、第四家的時候，難道你就不好奇，他們今年真的有那麼多值得派特別息的理由？
中移動：上市20周年，派特別息，很合理！
招商局：上市25周年，派特別息，5的倍數，數字齊齊正正，好像也有道理。
那麼中國神華和中國石油呢？
難道中國神華與中國石油分別因為12周年和17周年出來派息的嗎？
當然不是，他們各自給出了更加冠冕堂皇且又很相似的理由。
中國石油說:「因為今年的業績比去年好， 現金流改善」，
而中國神華說:「預計未來現金流會持續向好」。
派特別息慶祝業績改善，這......真的不是欺負我讀書少么？！
你要知道，2007年~2014年，中國石油每年凈利潤逾一千億元人民幣，不派特別息。
雖然，這次中期凈利潤比去年同期要好，錄得127億元人民幣，但2017年中期凈利潤只是那過去8年凈利潤的1/5。
這就值得撒錢慶祝了？將利潤100%回饋股東，佛心來著？
你可能認為派特別息基於什麼原因都不重要，這是多少人夢寐以求的事情，佳大歡喜不就好了！
但對我來說，這種奇怪的舉動非常值得去思考背後的動機，往後一層一層剝下去，可能會有意想不到的收穫。
一、國企派特別息，誰最受惠？
其實，國企每年都會派息回饋股東，但今年開始，大家突然一起無緣無故的派特別息。這總會有一個共同的原因。要推測其中的原因，我們就需要站高一點、站後一點去看。
國企大派息，除了小股東受惠股價上升之外，最受惠的就是央媽。
央媽財政缺口和地方債務，一直是大家關注重點。
最近，人民日報提及地方債務的問題，並指出其增長速度過快。
社科院也有發表最新的估算，指出「2015年全國總債務規模已經達到 71 萬億元，雖然，同時指出風險總體可控。」我認為，經濟一旦出現問題，後果會不堪設想。
再加上統計局的數據指出，全國有25個省市出現入不敷出的問題，總缺口達到4.8萬億元，而全國收入只靠廣東、深圳、北京等省市支撐，上繳盈餘3萬億元。這填補不了財政赤字的「坑」。
財政缺口和地方債務都是央媽不容忽視的問題。想要解決這個問題，就需要錢。
而央媽的主要收入來源，就只有各個地方政府上繳的稅收，這是不足夠的，不然財政缺口的問題也不會產生，所以惟有找尋另外的收入來源。
於是，央媽就想到，其實她還有一些親生兒子 — 國企，直接問他們拿更多的「家用」不就行了！
央媽有難，乖兒子當然一呼百應，前仆後繼地衝出來給媽媽「家用」。但問題來了，我們國企自己過得並不好，身處苦逼行業。又不是凈利率極高、一天靠個遊戲就能賺上億的高大上BAT。
看看騰訊(700.HK)，第二季度單靠網路遊戲已經錄得收入234億元，等於中國神華賣5,500萬噸煤炭(上半年平均價格425元/噸)，或是中國石油賣988萬噸原油(上半年平均價格2,368元/噸)。
相比下，看著別人玩遊戲賺錢應該來得最輕鬆、利潤最高吧。
國企要提高「家用」並非易事，沒有利潤，哪來那麼多息可以派？
當然，有些乖兒子的孝心足以驚天地、泣鬼神的。你看中海油(883.HK)，即使利潤大跌97%，仍堅持派發高於利潤22倍的股息。
寧可自己不吃，還要割自己的肉填媽媽的肚子，堅決不能餓壞她。
話說回來了，並不是每個乖兒子都有勇氣「割肉救母」的，市場始終在看著你。那惟有努力工作，提高收入，等好轉的時候再一次過派特別息吧!
央媽看在眼裡疼在心裡，知道乖兒子們身處的行業情況惡劣，加上經營效率又不夠高，那能怎麼幫助他們，才能形成雙贏的局面呢？
世上無難事，只怕有心人。機智的央媽絞盡腦汁，想了半天，終於想出一個堪稱舉世無雙的「計謀」— 供給側改革。好吧，它讀起來確實很拗口。
二、供給側改革，誰最受惠?
我們先來看看政府詮釋的供給側改革是啥？
「在適度擴大總需求的同時,著力加強供給側結構性改革,著力提高供給體系質量和效率,增強經濟持續增長動力,推動我國社會生產力水平實現整體躍升。」
改革重點就是從提高供給質量出發，用改革的辦法推進結構調整。
而供給側改革採用的手段有，行政手段+環保風暴+市場化調劑，例如：最早的寶武合併，神電合併，屬行政手段，首先針對的都是央企。
之後，借著環保風暴再把一批產能趕出市場，雖說出發點並不是只針對民企，但國企本身不是盈利主導。一般而言，環保上都會做足功夫，也不好亂來。
相反，污染的源頭往往是來自沒有資金成本優勢的民企。再加上國企民企親疏有別，因此，自然而然的，環保風暴下就屬民企的淘汰率較高。
就以世界500強之一的魏橋集團為例，在鋁產業供給側改下，公司嚴格執行國家要求，停掉29%的電解鋁產能。
其新增產能3月份才投產，加上公司於4月時獲得中國有色金屬工業科學技術獎一等獎，以它行業領先地位和技術能力，新投產的設備不可能是落後產能。
但去產能是改革重點，所以，魏橋集團照舊被關停，還要是大面積關停。真是可憐的娃！
供給側改革，名義上是嚴格執行環保要求和淘汰落後產能，但實際上出來的效果是擠出民企，保留國企。
大量產能被淘汰，資源格價大幅反彈、甚至屢創新高，最後受益的就是產能充足的國企。
原本苦逼的行業不再苦逼，反而現在逆襲了，能夠呼風喚雨，下游的行業均以你馬首是瞻。
一個負責謀劃改革，一個躺著賺錢，賺了的錢順理成章的回到出力的央媽口袋。
在供給側改下，國企因為行業不好和效率欠佳而拖累盈利不再是個棘手的問題。
在這股改革風下，他們從滾燙的山芋變成了眾人擁戴的「土豪」，除此以外，最終受惠的就是帶來供給側改的央媽。
三、混改只是個讓一眾巨頭回報中央的手段
盈利改善除了能提高派息外，同時能帶動國企市值上升，那市值上升又有什麼好處呢？
就是可以用更高的價格融資，而對象就是沒有血緣關係的企業，例如：高大上BATJ（J：京東）。
由於效率問題，有些行業如：互聯網等，如果交由國企去經營，幾乎能說是註定失敗的，所以，只能依賴民企去發展。
而某種程度上說，BATJ能夠如此強大，能在黑暗的森林中，殺出一條血路，成為萬人敬仰的楷模，其實也有賴於央媽在一旁的提攜。
試想一下，如果政府放開外資進入的許可權，如：Facebook（FB.US）、Google（GOOG.US）、Amazon（AMZN.US）等能夠隨便進入國內發展。
市場蛋糕就那麼大，到那時競爭一定會比現在更巨大，BATJ也不會像現在那樣增長迅速。
BATJ當然也明白自已受到政府眷顧，除了交稅外都不抗拒以更多的途徑回饋中央，但BAT的大股東卻不是央媽，像國企般帕特別息是達不到以上目的，那怎麼辦？難道要自願上繳更多的稅？
於是，在此時此刻，說了一段時間的國企混改方案就正式快加推行。
混改是混合所有制改革。簡單而言就是為引入民間資本，降低國有股權比例，使得國企變成多方持股來促進其發展，讓一些經營不理想的國企提高效率及加強競爭力。
中國聯通混改始末
大家先看一下最近中國聯通（600050.SH）的混改方案。
方案將透過引入包括中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧雲商等多方戰略投資者，為公司募集近800億元。
（來源：中國經濟周刊）
整個混改方案的重點在於BATJ進場，市場寄望在他們入股公司後，中國聯通的管理及經營會得到改善，能夠提升到與其他兩家電信運營商看齊的程度。
眾多互聯網巨頭齊聚一家國企，所造成的聲音無疑非常巨大，但實際作用有多大？
一山不能藏二虎，BATJ之間誰可以做主？加上BATJ未來的總持股量不到公司的15%。
即使他們可以擁有兩、三個董事會席位，但在股份數量不多的情況下，說話的份量也不會多、來自利益的推動力也不會大。
既然在聯通混改中，BATJ力量過於分散，「熔於一爐」對提升管理效率不會有幫助，不就是完全達不到混改目的，變得沒有意義？
中國聯通募資得到近800億元，君不見混改的重大意義?!
雖然在800億元中，有一半出資是來自國企，但正如你是澳門「疊馬仔」一樣，想從客人換取大量泥碼中賺取傭金，你總需要陪伴左右賭一兩把吧。
單單只由民企出資，這個想法未免過狠，何況國企參與混改只不是是左手交右手，資金還是在央媽手。
正如前文所提及，一眾巨頭不能如國企般宣派特別息回饋央媽，所以央媽就推出了混改，利用混改名義來向一眾巨頭融資。
此聯通，非彼聯通
另外，為什麼聯通混改後，中國聯通H股(762.HK)股價會升不起，大家都說因為外資對於混改不感冒，這是原因之一，但更核心的是聯通此刻的估值本身就不便宜了。
中國聯通於2016年10月10日首次發表公告，表示在研究和討論混改方案，A股股價此後一路上漲。
以混改方案中戰略投資者每股認購價6.83元計算，累升逾60%。同期在外資主導的港股市場上，中國聯通H股股價至今才累升約20%。
如果中國聯通早點宣布方案內容及決定認購價，那BATJ可能就不需要多花100億「冤枉錢」。
聯通是以一個不低的估值來融資，這才是事實。
「如果有一天國家需要支付寶，我想都不會想，會在1秒鐘內把這個公司全部送給國家。」
十年前，馬雲就這麼說，因為他一早明白，BATJ賺的錢，央媽總會有方法拿回來這大道理。
終於解剖完了央媽的套路，為了拿錢，拐了九路十八彎，感覺全程央媽是在花式秀智商。再看看下述的新聞，你或許就更明白。
四、結語
受供給側改影響的的國企當然不用多說，民企被擠，行業的利潤都會逐漸向他們靠攏，派息能力將會越來越強。
對於那些不能靠供給側改改善狀況的國企，要有資金就只能通過混改去向民企融資，分享其他行業的成果。
無論是供給側改革、或是混改，最接受惠的都是國企。
其實，今年中國的基本面因素改變是相當明顯，但截止今天收市，國企指數升幅僅19%，大幅跑輸恒生指數的26%。
如果央媽接下來的政策是持續傾斜於國企，四大銀行最大的貸款對象就是它們，國企盈利大幅改善，銀行壞帳進一步降低，內銀的估值很有機會進一步提升。
不排除港股第四季國企指數將一洗今年上半年的頹勢。
點擊展開全文
TAG:王雅媛港股圈 |