落花有意流水無情——比特幣不被徹底拋棄，也會被打入冷宮

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比特幣因為被當做「數字黃金」而值錢，但是，黃金的長期收益表現其實很差，遠低於股票和債券。

下圖是1802年-2012年股票、債券和黃金的實際收益率（扣除通貨膨脹）數據：

數據來源：《股市長線法寶》，傑里米.西格爾，股票指美國股票，長期國債指美國長期國債。

在211年的時間裡，黃金的收益率只有可憐的0.7%/年。

同期，股票的實際年化收益率大約是黃金的10倍，長期國債的年化收益率大約是黃金的5倍。如果比較累計的實際價值，股票大約是黃金的16萬倍（通貨膨脹率為1.4%）。

2012年底黃金價格還處在高位，從2012年底到2016年底，黃金價格下跌了31%。算下來，從1802年到2016年，黃金的實際收益率更低，只有0.5%。

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數量有限是黃金能夠保值的原因，也是黃金不能增值的原因。

在經濟持續增長過程中，經濟體對貨幣的需求越來越大，而數量有限的黃金不能滿足交易流通的要求，所以就會逐漸失去作為主要流通貨幣的地位。

假設第1年世界上一共有100單位的貨幣，並且世界一共產生相當於100單位貨幣的GDP。

然後，從第2年開始，商品數量每年增加10%，但貨幣數量不增加。

結果就是貨幣的價值每年增長10%。

這樣的話，投資於生產就沒有意義了。因為整體經濟的投資回報率等於GDP的增長率，也就是整體投資回報率為10%，但把貨幣拿在手裡，躺著就能每年獲得10%的增值。

也沒有人借錢投資了，因為投資回報率剛好能彌補貨幣增值，那麼利息就是虧損。

出現這種不合理的局面，總會有人來終結。要麼像中國等大多數國家一樣，由國家設立的央行發行貨幣來代替原有貨幣；要麼像美國那樣，由多家銀行發起設立美聯儲（也是央行）。實在沒有成立央行的條件，那可能就回到以物易物的狀態。

任何數量有限的貨幣都會因為不利於整體經濟的增長而失去主要流通貨幣的地位。一旦失去了主要流通貨幣的地位，也就失去了價值永遠增長的前提條件。

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比特幣被稱為「數字黃金」，和黃金一樣具有通縮屬性。比特幣價格的長期規律和黃金價格的長期規律一樣。

比特幣現在的價格暴漲，一部分是因為黑色產業的交易中對這種匿名性好、轉賬方便的貨幣有需求，另一部分是投機炒作。

其中，投機炒作的成分更大。雖然沒有整體性的統計數據支持，但觀察一下身邊，沒幾個人真的是想用比特幣來進行交易活動的，絕大多數都是為了投機炒作而買賣比特幣。

投機所帶來的價格上漲不具有可持續性，終將會回落到正常水平。正常水平是由實際需求所支撐起來的水平。

對比特幣有實際需求的領域，目前主要是暗網交易等黑色產業。但是，如果比特幣價格過於虛高，很可能黑色產業的人也不太敢用比特幣了，怕拿到手之後價格大跌。如果那樣，比特幣的價格就要遭受雙重打擊了。

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貨幣依附於實際的生產交易，因此一種貨幣的價格和地位終將由實際的生產交易者決定。落花有意流水無情，數量有限的比特幣的命運不是被徹底拋棄，就是像黃金一樣被打入冷宮。

與實際的生產交易者站在一起，才可能獲得長期的利益。想靠炒作貨幣賺錢的人，或許能夠獲得短期利益，但從長期來說，會因為站錯了邊而付出代價。

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