8月宏觀數據預測：基建投資高位回落 降准為時尚早

8月的宏觀數據展現出的可能是這樣一幅經濟運行圖景：CPI和PPI雙雙小幅上漲、工業數據繼續回暖、新增信貸達到9000億元。

工業領域的回暖是否具有可持續性？對於這個問題，本次的宏觀月度數據調查顯示：雖然製造業利潤改善，但是需求並未出現明顯改善，特別是製造業投資並未迎來預期中的上漲，這也仍是判斷中國經濟能否真正完成觸底的關鍵所在。而關於近期市場期待的降准，多數機構表示：為時尚早。

「經濟觀察報月度觀察」由《經濟觀察報》發起，每月進行一次。本次共有18家機構參與月度宏觀數據預測。

製造業穩中向好 CPI、PPI雙回升

製造業弱回暖的數據之下，還存在著不可忽視的變化，財新智庫莫尼塔研究首席經濟學家鍾正生就發現這與以往有著很大不同：工業「去庫存」與「工業品價格上漲」同時出現，PMI中「產成品庫存弱」與「原材料庫存強」共存，工業企業效益數據中「主營業務收入穩」與「產成品庫存降」並存。

「主要是因為在需求端穩定的情況下，供給端出現了明顯收縮。」鍾正生說。

近日，國家統計局公布的8月PMI為51.7%，超市場預期，比上月上升0.3個百分點，同比上漲1.2個百分點，達到年內次高點。

鍾正生認為，工業品價格快速回升，刺激了中型企業的生產意願，而上游原材料價格再度上漲，擠壓中下游企業的利潤。

中誠信國際首席經濟學家辦公室副主任袁海霞發現，鋼鐵、有色金屬、石油等大宗商品價格的上漲依舊是中遊行業利潤改善的主要支撐，而下游企業的利潤改善主要依靠的是消費。

袁海霞表示，居民消費持續穩健帶動了下游酒、飲料和精製茶製造業，紡織服裝服飾業，皮革、毛皮製造業等與居民消費密切行業的利潤增長，同時產能去化和需求擴張帶動造紙及紙製品行業利潤大幅改善，但要注意，無論是國有企業還是民營企業，工業利潤增速都在回落。

交通銀行首席經濟學家連平表示，近期PPI的回升趨勢可能不會持續，未來PPI漲幅仍會回落，但短期不會跌入負值，他給出的理由是實際需求緩慢走弱。

西南證券宏觀分析師楊業偉也認為，未來幾個月工業品價格走勢將繼續取決於限產力度，而限產再度超預期面臨越來越大的困難。

「在環保等壓力下，存在限產再度超預期的可能，從而推動工業品價格繼續上漲。」楊業偉說。

與工業價格一同上漲的還有物價。本次的預測調查就顯示，8月CPI會回升至1.6%，食品價格仍然是上漲的主要推動力。

民生銀行研究院宏觀經濟研究中心高級宏觀分析師王靜文認為，雖然上游產品價格近幾個月出現暴漲，但在下游需求並沒有明顯改善的背景下，所以由PPI向CPI的傳導尚不明顯，加之今年以來人民幣匯率的大幅升值，也會壓制物價的上漲動力，預計8月CPI環比上漲0.3%，同比上漲1.6%，仍處於溫和通脹區間，不會對貨幣政策產生擾動。

信貸小幅上漲 流動性趨緊可控

本次參與調查的18家機構中，有10家機構預測8月信貸在9000—10000億元，3家預測在1萬億及以上，另有5家預測會低於9000億元，最低預測值為7000億元，本期均值為9100億元。

國金證券首席宏觀分析師邊泉水預測，8月信貸規模9000億元， M2 同比下滑至9.1%，同時財政存款上繳導致基礎貨幣減少，超儲率處於低位，銀行的信用能力受限。北京大學經濟研究所常務副所長蘇劍預測，地方債將拉低M2同比增速，8月地方債發行額低於去年同期，同時部分地方債發行獲得的資金不會馬上用於地方融資平台還債，而是形成企業存款。

連平則認為，M2增速可能小幅反彈，原因是金融機構中有價證券投資的流動性創造能力增強，財政存款下放以及跨境資金流出壓力得到緩解。

興業銀行首席經濟學家李慧勇認為，「考慮到實體經濟的需求，可能會多投放一部分貸款，這是最主要的原因。其次，可能與季節性有關係。」中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵也表示，考慮到金融監管政策和支持實體經濟的政策導向的影響，2017年全年信貸增速將高於去年。

瑞銀中國首席經濟學家汪濤則認為，隨著監管強化和金融防風險繼續推進（監管協調持續改善），整體信貸增速可能會進一步放緩。李慧勇也表示，貨幣政策維持中性，流動性仍以緊平衡為主。「市場利率維持高位，既不支持進一步從緊，經濟向好也不支持放鬆。」李慧勇說。

近日，市場上對於降准呼聲漸起，新時代證券首席經濟學家潘向東表示，降準的可能性不大，當前的首要任務還是金融防風險。

「三季度應該看不到降准，因為降準的信號作用太明顯，不過短期局部降准可能會有；四季度經濟增長下行壓力會加大，有可能會看到降准。」邊泉水說。

固定資產投資放緩經濟下行壓力猶存

投資，仍然是8月宏觀數據關注的重點。本次的宏觀預測顯示，機構普遍預測8月的固投同比增幅出現放緩。

連平就認為，固定資產投資資金來源受限，這會讓增長動力趨弱。「雖然單月同比增速比7月有所反彈，但這依然低於1-7月整體增速8.3%，我們的預測是8.1%。」汪濤說。

對於基建投資有可能下滑的主要原因，汪濤認為，自4月以來財政部收緊對地方融資行為的監管，可能會對地方公共項目（包括PPP）的投資融資造成一定拖累。魯政委也認為，基建投資也可能受到財政支出力度減弱的影響。從數據看，8月非製造業PMI中建築景氣度下滑，財政支出放緩。

8月30個大中城市的房地產銷售同比跌幅從7月的40%擴大至42%，並且100個城市土地置購面積明顯下降。蘇劍表示，這是受到了房地產調控政策的影響，房地產投資同比增速會繼續下滑。「銷售增速放緩會傳導至後續的投資。」王靜文說。

不過，汪濤認為即便房地產數據會有所放緩，但建設活動大致平穩，主要是部分未出台調控政策的三四線城市的市場情緒仍較為穩健，8月房地產投資同比增長4%-5%。

製造業投資受市場情緒影響，有回升可能，但考慮到環保限產和出口下滑難出現大幅回升，邊泉水認為，製造業投資可能依然不溫不火。

鍾正生認為，財政部等部門清理地方隱性負債對基建投資的影響逐漸顯現，基建投資增速已經高位回落。楊業偉認為，基建投資可能是未來經濟的主要風險點。

經觀要聞：已開通財經頭條號

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！