中國經濟2018年十大猜想

最新 01-02

來源：界面

經濟增速小幅回落但不會低於6.5%

在一切圍繞「高質量發展」的前提下，環保督查力度加大，房地產投資和基建投資面臨下行壓力，GDP增速會出現小幅回落，但不會低於6.5%。從三駕馬車看，投資可能承壓，消費有望平穩增長，出口將大概率保持增長態勢。

老齊點評：其實經濟很明顯正在擺脫GDP為綱，現在要改善經濟增長質量，而不再追求速度。就像前幾年說的，中國要盡量的慢下來，等一等靈魂了。高速度向高質量轉型的過程中，必然會造成陣痛，很多人可能就此失業，這就是改革的代價吧。但這都是短暫的，從社會進步的因素講，未來很可能會產生更多的就業。但從個人角度來講，能夠再就業的未必會是你。所以個體要始終跟趨勢保持一致，不要站在趨勢的對立面上。

人民幣兌美元在6.4-7之間波動

2018年人民幣匯率出現單邊大幅升值或貶值的可能性不大，雙向波動特徵將更為明顯。據界面新聞統計，7家機構對2018年底人民幣兌美元匯率的預測中值為6.7，波動區間在6.4-7之間。

老齊點評：人民幣兌美元長期小幅貶值的趨勢沒有變。所以不要太樂觀，這個市場是由美元主導，那麼美元會放過全世界嗎？我們可以站在美國人的立場上想想，如果美元一直這麼弱下去，那麼他加息，減稅，縮表又為了什麼？

CPI溫和上行PPI高位回調

受食品價格疲軟的影響，2017年中國居民消費價格指數（CPI）絕大多數時間處於「1」時代。不過，近期食品價格已企穩回升，油價迎來一輪上漲走勢，加上工業品漲價傳導效應開始顯現，2018年通脹將面臨一定的上行壓力，全年CPI漲幅或升至2%左右。

另外，在高基數和需求端逐漸走弱的雙重作用下，工業品出廠價格（PPI）增速已有所放緩。雖然國內去產能與環保限產政策的推進可能會延緩PPI下降的速度，但難改其下行趨勢，預計明年全年PPI同比增長約4%。

老齊點評：CPI在春節之後可能會迎來跳升，不太可能溫和。一旦豬周期回歸，CPI上行壓力會很大。PPI倒是符合預期，會繼續回落。

存貸款基準利率或維持現狀

穩健的貨幣政策要保持中性，這意味著2018年貨幣政策取向不會發生明顯轉變，存貸款基準利率調整的可能性較低。

不過，為應對美聯儲加息，中國央行有可能繼續上調包括逆回購中標利率等在內的一系列政策利率。在日常流動性調節中，央行也可以靈活運用各期限貨幣政策工具，對市場流動性進行「削峰填谷」，將資金面保持在緊平衡的狀態。

在「管住貨幣供給總閘門」的大背景下，廣義貨幣（M2）年度增速回到10%以上的可能不大。據界面新聞統計，8家機構對2018年廣義貨幣（M2）增速的預測中值為9.2%，人民幣貸款增幅在11%-12%之間，社會融資預計增長11.9%。

老齊點評：我覺得會加息，而且應該加息降准，否則市場利率和基準利率差距太大，那麼市場流動性就會更差。不利於經濟復甦。

外貿仍是重要動力但貿易摩擦或加大

出口回暖是2017年中國經濟增長的重要動力之一。根據主流機構的預測，2018年全球經濟有望繼續向好。作為全球最大貿易國，中國經濟將繼續受益於外部環境的改善，外貿對於中國經濟增長貢獻將大概率維持在「正區間」。

不過，2018年中後期，外貿不確定因素可能增加。首先，隨著經濟回暖，歐美髮達國家在管控貿易分歧方面態度趨於強硬，這一點從美國和歐盟近期針對中國的舉措可見一斑。其次，隨著美國稅改方案的落地實施，全球資本流動或面臨重大調整，進而可能衝擊到現有貿易格局，從而加大各國之間貿易摩擦的可能性。

同時，以世界貿易組織（WTO）為主的全球多邊貿易體系正陷入低谷，這將放大貿易摩擦帶來的不確定性。需要注意的是，貿易分歧不僅存在於發達國家與發展中國家之間，歐美髮達國家之間也存在爆發貿易衝突的風險。

老齊點評：這點基本認同，貿易摩擦不斷，但大的貿易保護不會有。

民營企業處在近年來最好的環境

儘管下半年民間固定資產投資月度增速較上半年有所放緩，但2018年一季度民間投資可能會迎來一波上漲。對於民營企業，當前的環境可能是近幾年來最好的時候。在外部，全球經濟同步復甦，出口回暖。在國內，一方面，供給側改革顯效，政府不斷推出減稅降費措施，減輕企業負擔；另一方面，高質量發展階段產生了大量的新投資機會，如技術改造、綠色環保等。

需要警惕的是，若是利率繼續上升，價格回升的幅度不能覆蓋利息成本，可能會阻斷民間資本的投資意願。同時，也要避免因流動性偏緊，使得有投資意願也有生產潛力的企業融不到資的情形。

老齊點評：未必，2018年是強者恆強，質量好的企業會越來越好，破舊產能的狀況會越來越差。整個經濟重心向南繼續轉移，華北經濟不樂觀。

「去槓桿」更加註重結構和效率

政策導向從過去兩年的「去槓桿」轉向「有效控制宏觀槓桿率」，這一轉變表明中央對槓桿的治理理念有所變化。決策層可能已意識到宏觀槓桿率無法在短時間內降下來，因此不再單純強調「去」，而是更加註重結構和效率，但「控制」的大方向並沒有發生變化。

老齊點評：去槓桿的力度會越來越強，美元引而不發這令我們感到了深深的不安

規範發債將成為地方融資的主旋律

預計2018年地方債發行總量將較2017年大致保持平穩（2017年全年累計發行地方債約4.36萬億元）。一來，中國已表示要嚴控隱性債務和債務增量，二來，雖然置換債發行接近尾聲，發行量將減少，但專項債發行將迎來新階段。兩者綜合，明年地方債發行總量將保持穩定。

需要指出的是，無論是一般債券還是專項債，「規範發債」將成為2018年地方政府融資的主旋律。考慮到中國政府開始淡化GDP增長目標，地方政府通過大規模舉債維持投資增速的做法可能將有所收斂。

老齊點評：2019年將是地方債爆發年，所以2018年是最後的時限，必然出手大力整頓，對於地方上隱形擔保的債務將不再兜底。

金融監管將繼續趨嚴政策進一步細化

一方面，宏觀審慎政策框架將進一步得到豐富和完善，從1月1日起，同業存單將納入MPA考核，綠色金融的納入也正在醞釀之中。另一方面，在金穩委的統一協調下，影子銀行、資產管理行業、互聯網金融和金融控股公司等方面的監管政策可能進一步加強並細化。此外，根據巴塞爾協議III的要求，在穿透式監管下，銀行資本約束壓力或進一步增強。

老齊點評：通道業務將受到重點監督，銀行理財不要瞎買了。未來可能會有銀行理財違約的消息。

2018年很可能是房屋租賃業爆發的起點

在經歷了嚴密的市場調控後，一線城市、熱點城市房價開始停漲、甚至出現回調。預計明年中國房價整體將以「穩」為主，一線城市房價停漲或下跌的趨勢將向二、三線城市擴展。

這一判斷主要基於兩方面的原因，一是房貸持續收緊導致居民購房槓桿率進一步回落，二是2018年很可能成為房屋租賃業爆發的起點。剛剛閉幕的中央經濟工作會議提出，建立「多主體供應、多渠道保障、租購併舉的住房制度」，可以預見，這將在未來很長一段時間影響中國的房地產市場。

老齊點評：一線跌，三線輪漲，成交量繼續下跌，唯一的變數在於二線。在於人口。

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