大股東跑了，證代也跑了，留下原配跟董事長：這才是接盤的最高境界

2017年的最後一天，樂視實際控制人派他老婆回來了，與實際控制樂視的董事長孫宏斌在1月2日一口氣刷了12份公告。

樂視如今刷屏的威力早已不復當年。從股票強則股民扶牆，到牆倒眾人推，看笑話說閑話說到膩味，一個玉樹臨風的少年蛻變成一個中年油膩大叔的歷程大概如此。

中年大叔至少還剩下油水，樂視已經連一滴汁都榨不出了。

最近兩天的股票大號界，搶收盤頭條的錯過了這件大事，寫夜報的說跟小姨子跑路，說山海關竇娥，說塞上江南保殼，齊刷刷地漏了這樁大事，連提一筆都懶得，或許在大家眼裡，這已經不算個事。

筆者從說技術的角度，掰開段子幫眾套牢的基金算算，這回估值又要下調多少。

樂視這次幫子公司搞了個債轉股，確切地說是搞了個債轉股的方案，因為不僅債主還沒都同意，入股的更是連影都還沒見到。

儘管只是個子公司，對樂視絕對是趟大手術—— 刮骨療毒。

新樂視智家就是原來的天津樂視致新，LeTV的生產商。LeTV有個超級土的名字叫樂視超級電視，第一代推出於2013年5-7月間，正是創業板高歌猛進，上證跌落1849鴉片戰爭底的年代。

當年上市公司正是靠著這個概念，也是樂視迄今為止唯一兌現的概念，逐步成長為創業板的標杆。

一晃五年過去，樂視跌落谷底，上證50、藍籌、白馬還在繼續高歌猛進，不禁令人唏噓。

關於樂視致新，這是一個幫上市公司承擔虧損的背鍋俠。

孫宏斌這個接盤俠一年多前入主樂視，進的是三塊資產，樂視上市公司，樂視致新和樂視影業。如今這三家公司的名字前面都加上了一個「新」字，以示與其它跟孫宏斌無關的樂視資產的區格。

接盤俠入主背鍋俠之前，樂視致新幫上市公司背負了幾十億的虧損。

具體看樂視致新2014-2016年的業績如下：

2014年虧損3.9億

2015年虧損7.3億

2016年虧損6.4億

孫宏斌入主前，上市公司占樂視致新的股比是58.55%。而樂視上市公司的最主要收入除了合併樂視致新的電視機收入以外，是付費會員收入，其實大多也是跟著LeTV的銷售所產生。但是這部分收入和盈利絕大部分都算給了上市公司。

於是，我們就從樂視的年報看到了這個奇葩景象：

2014年終端收入27億元，成本41億元

2015年終端收入61億元，成本82億元

2016年終端收入101億元，成本140億元

樂視的終端就是電視機，除電視機之外還有一小點超級手機。就算這樣，上市公司從2014-2016三年累計盈利也就才15億。

難怪小米手機價格再「雷」，做電視還是拼不過假裝在做生意，完全不要利潤的賈布斯。

虧損全留在了子公司，就為把上市公司做出一點點利潤，做高几千億的市值，讓老賈套現，再去給子公司補血。臭不要臉的中國股市牛市才兩三年，就迎來三輪股災，換作美國股市八年長牛，老賈的百公里加速1s的超級跑車就造出來了。

虧損全留給了背鍋俠，債主當然也留給背鍋俠，不對，留給了接盤俠孫宏斌。一年前，孫宏斌入主樂視致新的時候，給背鍋俠的估值是300億元。一年後的今天，債轉股的時候給背鍋俠的估值是120億元。

不知道評估的時候，是否看過筆者2015年9月給樂視估值的這段文字：

從結果看不謀而合。

估值120億，債轉股15億，融資15億，現在落實的名單如下：

天津嘉睿匯鑫（老孫的馬甲）投資3億元

樂視網（讓兒子背鍋的爸爸）債轉股3億元

金銳顯（cultraview.com，網站，你們自己扒吧）債轉股1.5億元

很精妙的結構，一個敗光家底、山窮水盡的窮爸爸，一個初來乍到老淚縱橫的富爸爸，和一個群情激奮總部橫躺的債主爺爺。

問題是，還有的12億融資，和10.5億債轉股在哪裡？

看下面這張如果一切安好的股權結構表：

還在談，還沒落實！

順便說一句，新債轉股增資供應商按投後150億，佔8%計算，為12億，好像把拉過來墊背的金銳顯給漏了，不知道是有意還是無意。

不得不說，這是債轉股第一次離A股投資者那麼近。

作為美股接刀老司機，筆者在美股上市公司已經（被）玩過一次債轉股了。其景象就是股價瞬間上漲30倍，有了一種一夜暴富的感覺，然後發覺被30股合一了（就是10送300的逆運算），剩下的29股被給了債主。

轉了一圈，背鍋的，接盤的，接飛刀的還在原地，都等著地球自己轉起來。

寫了那麼多，樂視的證券事務代表在同一天公告，也跑了。

董事長沒跟小姨子跑，是大股東跑了，證代也跑了，留下個大股東原配跟董事長一起處理債務，這才是接盤的最高境界。

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