01月12日股票行情：明日機構一致最看好的十大金股
今世緣:省內市場蘊含的高成長機會
類別：公司研究機構：國聯證券股份有限公司研究員：王承日期：2018-01-11
白酒行業復甦形勢驅好,名酒復甦行業集中度提高。
白酒行業從2015年起開啟了弱復甦狀態,2016年復甦態勢由弱轉強,復甦範圍擴大,從一線白酒延伸到二線白酒,高端白酒漲價引領行業發展,次高端產品擺脫了價格帶擠壓的廝殺競爭,得到更加明確區分價格的定位和性價比,行業進行深度分化,小型酒企業的生存空間被擠占,行業集中度提高,強者恆強的馬太效應凸顯。
今世緣的外部競爭環境較好,消費前景廣闊。
今世緣作為蘇酒第二品牌,消費範圍集中在省內,省內銷售佔比達到94%以上。江蘇省是白酒產銷大省,經濟發展較好,且消費者是一個成熟、穩定、理性並且有明確消費需求的群體。蘇南消費結構成紡錘狀,既有聚飲追求的中高端產品,也有自飲追求的中低端產品,蘇北消費結構成啞鈴狀,中低端酒銷量大,消費者習慣消費地產酒「三溝一河」,群眾基礎較好。公司酒文化營銷突出一個「緣」字,立足婚宴喜慶等場合的喜酒,因此規避了政務消費低谷期的打擊,受三公消費影響較小。同時省內品牌洋河股份在行業形勢較好的情況下重振旗鼓開發全國市場,在本地市場為今世緣留下了競爭空間。
今世緣中高端產品銷售額增長帶動業績提升,同時提出喜慶+轉型。
今世緣價格卡位優勢突出,立足蘇南200-300元和蘇北100-200元的主流消費價格帶完善產品線,公司順應消費升級趨勢產能結構向產品結構升級方向傾斜,大力發展中高端產品營業收入大幅提高,成本控制較好。同時公司對經銷商的依賴程度高,提出優惠的招商政策吸引經銷商,公司的預收賬款大幅提升,收入安全邊際高。公司在2015年提出喜慶+轉型戰略,通過提高單次銷售額來實現規模的擴張。
盈利預測與估值。
我們預計公司2017-2019年營業收入為30.04億元、33.64億元、37.90億元,對應EPS為0.71元、0.82元、0.94元,2018年給予25倍估值,對應目標價為20.5元,給予「推薦」評級。
風險提示。
喜慶+轉型效果不達預期、省內競爭格局變化。
恆華科技:各業務條線持續推進 業績保持高增長
類別：公司研究機構：渤海證券股份有限公司研究員：王洪磊日期：2018-01-11
各業務條線持續推進,業績保持高增長
業績保持高速增長。四季度單季,公司歸母凈利潤同比增速為43.82%-82.50%,繼續保持較快增速。我們認為,公司業績高增長的主要原因為:1)受益於配網投資保持較快增速,公司配網業務繼續保持較快增長,支撐公司傳統業務保持高增長;2)雲平台生態逐步完善,市場認可度提升,雲業務高速增長;3)國內及國外EPC項目持續推進,支撐EPC業務收入高增長。
緊抓電改機遇,互聯網生態逐步落地,配售電業務持續推進。面對新一輪電力體制改革售電側放開的良好市場機遇,公司以智能電網資產全生命周期信息化為基礎,充分利用「互聯網+」理念,布局電力能源互聯網建設,研發雲服務平台。公司構建電力垂直行業互聯網生態圈的戰略逐步落地,雲服務平台產品及服務體系不斷完善,逐步獲得市場認可,互聯網生態圈的協同效應開始顯現。此外,公司緊抓電改機遇,先後在多地成立配售電公司,積極布局配售電業務,我們認為,公司將充分受益於電改進程的持續推進。
盈利預測與投資評級
公司非公開發行已順利完成,價格為34.98元/股,四位實際控制人包攬全部份額,彰顯實際控制人對公司未來發展的信心。我們預計公司2017-2019年的EPS分別為0.98、1.36和1.92元/股,維持「增持」評級。
風險提示
宏觀經濟風險;電改進程不達預期;業務進展不達預期;EPC業務不達預期等。
飛科電器:雙寡頭格局鑄就長期價值
類別：公司研究機構：國聯證券股份有限公司研究員：錢建日期：2018-01-11
行業增長穩健。
我國個人護理電器市場仍處於市場培育期,與歐美髮達國家比較,在品類(我國不到100種、國外200種)和人均擁有數量(家庭平均擁有數量國內7件、國外20-30件)上都有較大差距。隨著居民收入的提高,消費者個性化需求意識逐步覺醒,細分市場不斷被建立,偏享受型需求的個人護理電器市場需求或將不斷擴大。預計到2020年我國個人護理電器市場或將達到325.6億元,五年CAGR達到15.5%。
雙寡頭壟斷格局穩定。
行業集中度高。CR3在線上與線下無論在零售額還是零售量上都超過80%份額。從銷售量與銷售額佔比來看,可以發現飛利浦與飛科明顯的價格差異化競爭。我們經過比較發現飛科在同價位產品上有質量品牌優勢,同質量產品上有價位優勢,行業格局較為穩定。
輕資產模式可複製,聚焦增量市場促發展。
基於充足的剃鬚刀行業產能,及公司強大的品牌效應與渠道優勢,公司通過獨家生產協議,並與代工廠分享利潤與技術,形成了獨特的可複製的輕資產擴張模式,且由剃鬚刀向吹風機行業成功複製。公司將聚焦電商銷售與海外銷售進一步促進公司發展。
盈利預測與投資結論。
我們預計公司2017-2019年凈利潤為8.56億元、10.15億元以及12.25億元,同比增長39.62%、18.53%以及20.75%。每股EPS1.97、2.33以及2.81元,對應市盈率39.41、33.25以及27.53倍,首次覆蓋給予推薦評級。
風險提示。
代工廠生產數量不及預期的風險,公司多元化擴張不及預期的風險,剃鬚刀格變化的風險
奧特佳:空調壓縮機龍頭 積極開拓新客戶
類別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：劉軍日期：2018-01-11
空調壓縮機龍頭供應商,國內自主品牌市佔率 60%以上。奧特佳以800萬台的產銷量排名世界第五,國內第一,在國內自主品牌佔比達60%-70%,預計2018年電動渦旋式壓縮機能夠佔國內60%份額。國內第三規模的的牡丹江富通空調,主打斜盤式壓縮機,已被奧特佳收購,今年年產130萬台,明年預計200萬台。
進入大眾MQB 平台,產品競爭力不斷得到驗證。大眾MQB 平台重新更換供應商,公司競標成功有望獲取未來MQB 平台斜盤式壓縮機20%-30%的市場份額,單價約500元/台,於2018年開始供貨。公司在新能源壓縮機和傳統壓縮機領域與大眾不斷深入合作,充分體現出公司產品的競爭優勢。
不斷拓展新客戶,持續看好未來產品放量。2015年收購空調國際後,依託其供應商渠道,打開了海外平台的市場,有機會參與到大眾、標緻、福特、通用等品牌的競標中,先後成為標緻雪鐵龍CMP 項目、一汽大眾MQB 平台、德國大眾MEB 平台壓縮機供貨商。2018、2019年相關車型將批量上市,預計2019年公司整體壓縮機銷量有望超過1000萬台。
空調國際以技術為導向,在三個方面進行業務拓展。為蔚來汽車做系統集成,體現團隊較強的綜合能力。注重自己的零部件開發,對關鍵零部件進行深加工,掌握核心技術。新能源戰略布局橫向拓展。
投資評級:預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為4.66、5.54、6.16億元,EPS 分別為0.15、0.18、0.20元,PE 分別為27.4、23.0、20.7倍,給予「增持」評級。
風險提示:下遊客戶銷售不及預期;新產品放量不及預期
東山精密:FPC藍圖蓄勢待發 受益5G迎發展新機
類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：孫遠峰日期：2018-01-11
公司是專註於FPC解決方案的技術創新公司,在終端組件持續創新並呈現模組化趨勢的背景下,軟板的模組互聯屬性預計構建「量價齊升」的發展趨勢;有別於一般軟板企業,其高端客戶群集中度以及產品比較優勢,綜合驅動其未來進入與下游終端創新同步的快速發展時期。
戰略布局鹽城維信,FPC業務再上一個台階:公司公告約30億項目投資,鹽城製造基地——公司戰略布局下一站,投資FPC、LED小間距以及傳統業務。PCB國內轉移趨勢不可逆轉,FPC國產化率仍較低助彈性空間。2016年公司成功收購MFLX,拓展消費電子行業高端FPC產品生產線,成效凸顯。「量價提升」帶來業績彈性,國際大客戶新產品創新不斷,包括前置3D、無線充電、雙攝、OLED屏幕等功能的創新帶來單機FPC使用數量的提升,相比於日本的旗勝以及台灣的臻鼎,目前公司份額佔比較低,未來成長空間較大。同時,公司今年通過國內一線手機品牌的認證,逐漸拓展高階HOV市場空間,FPC業務有望再上一個台階。此外,公司在新能源汽車領域研發能力顯著,獲得一線廠商高度認可,未來FPC在汽車電子領域的應用有望為公司帶來新的業績增長點。
受益5G全產業鏈,公司傳統業務迎機遇:不同於3G、4G滯後于海外,5G時代國內無論是標準制定還是技術研發都與世界同步甚至領先,以華為為代表的國內通信設備商有望深度參與全球5G網路部署。公司作為華為基站天線重要供應商,通信業務有望搭載國內通信巨頭崛起的東風獲得長足發展。公司公告指出,公司濾波器業務在保持原有客戶的基礎上,積極拓展新客戶,目前已取得了比較好的成效。考慮到濾波器業務原先佔比較低,預計隨著新客戶拓展和合作的加深,濾波器將成為公司通信業務的重要增長驅動力。公告指出,公司收購艾福電子70%股權,與公司通信業務協同發展。
從LED小間距到LCM,穩紮精密電子業務:「歷史優勢」助崛起,大客戶戰略奠長遠發展之基。公司是小間距LED封裝龍頭企業,主流的1515/1010/0808系列產品市佔率較高。調研信息指出公司的小間距產品主要客戶為國內一流LED顯示屏廠商。伴隨著鹽城項目的推進,公司產能逐漸釋放,LED小間距以及LCM業務規模化生產效應逐步凸顯,毛利率水平有望逐漸提升。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價40元。我們預計公司2017年-2019年凈利潤分別為6.84億元、12.82億元、17.29億元,EPS分別為0.64元、1.20元、1.61元,成長性突出。
風險提示:鹽城項目進展不達預期;智能手機出貨不達預期;5G進展不達預期等;
歌力思:收購iro中國區代理權 持續推進多品牌集團在中國落地
類別：公司研究機構：東吳證券股份有限公司研究員：馬莉,陳騰曦,林驥川日期：2018-01-11
完成對IRO中國區代理權收購,有助於公司從具體事務層面,重點推進IRO在中國的品牌及渠道擴張。公司在17年4月12日完成對IRO的並表,目前實際持有IRO品牌全球範圍45.7%的股權,擁有控股權。IRO目前通過各種渠道已經進入了全國50個國家,在巴黎老佛爺、巴黎春天、BoMarche均開設門店。
具體在中國的拓展上,IRO於2017年2月進駐上海港匯恆隆廣場,現已陸續南京德基廣場、北京SKP、杭州大廈購物城、北京王府井中環等地開設門店。在此次收購後,我們認為歌力思將開始全面負責IRO產品在代理區域的銷售和經銷商管理。這有助於公司提高對IRO產品在渠道開拓、產品營銷、供應鏈整合等方面的把控程度,使管理更靈活更符合國情,最大程度幫助產品在中國規模化落地。
主品牌歌力思17Q4繼續保持良好增長勢頭,LaurelQ4逐步盈利
在中高端零售回暖的大背景下,公司主品牌歌力思在前三季度銷售收入超出市場預期、16年Q4基數較高的情況下,17年Q4依舊保持了良好的零售端增速。考慮零售數據向好持續,我們預計18年公司主品牌仍有望保持雙位數增長。
在Laurel方面,隨著全國門店數量的不斷增加,Laurel在17年Q3繼續保持超過120%的收入增長,並且在Q4逐步實現盈利,全年有望實現盈虧平衡。我們預計在歌力思主品牌設計研發、市場營銷及供應鏈體系的幫助下,Laurel有望在18年開始為公司貢獻利潤。主品牌的高速增長之餘,Laurel的成功盈利側面體現出公司自主孵化品牌成功,多品牌間的協同效應已經開始得到體現。
由於歌力思主品牌收入端的快速復甦以及Laurel在收入擴張下逐漸達到盈虧平衡,包含歌力思及Laurel的母公司凈利潤在17年前三季度實現96%的增長達到8368萬元;Q3單季度母公司凈利潤近4000萬元,同比增長164%,基本恢復到15年三季度的水平。
EDHardy收入增速加快同時單店收入增速復甦。公司收購的輕奢潮牌EDHardy在17年Q3收入加速增長,17年Q4預計依舊保持增長趨勢,我們預計同店增長+展店下EDHardy在18年仍有望保持20%的增長。
代運營公司百秋隨行業一起迅速增長。作為中高端箱包類出色的代運營公司,百秋電商在各大服裝品牌線上銷售均快速增長的情況下,在17H1實現凈利潤1714萬元,同增127%。公司成功運營的品牌包括服裝類的Sadro、Maje、6ixty8ight;手錶配飾類的潘多拉(PANDORA)、天梭表(Tissot)、SWATCH、FOSSIL;箱包類的ELLE、Kiplig、Delsey;鞋履類的Clarks、Achette、Dr.Martes等多個國際知名品牌。我們認為百秋達成17年4200萬業績承諾的概率較大。
17年8月以3700萬元人民幣收購薇薇安譚75%的股權,繼續豐富品牌矩陣。薇薇安譚成立於17年6月27日,其擁有美國設計師品牌VIVIENNETAM品牌在中國大陸地區的所有權,成立主要目的便是在中國大陸地區運營VIVIENNETAM品牌。本次收購後,公司將持有薇薇安譚75%股權,我們認為VIVIENNETAM具有東方文化氣息產品,可以對公司目前的中高端商務女裝及時尚潮牌的產品矩陣起到較強的補充作用,首家門店已於年12月在北京開設,2018年計劃開設15家店。
盈利預測與投資建議:
各品牌增長健康,維持17全年凈利潤2.9億以上的預測。我們預計17年歌力思主品牌利潤將會保持接近20%的利潤增長,貢獻1.5+凈利潤億;EDHardy17年有望保持15%左右的增長,在全年並表下有望貢獻1.2億+凈利潤;Laurel我們預計有望盈虧平衡;百秋參照業績承諾,有望貢獻3200萬並表利潤;IRO於4.12並表,我們預計全年IRO品牌有望貢獻接近2000萬利潤。考慮到公司3000萬左右的股權激勵費用,我們維持對公司17年凈利潤2.9億的判斷。
同時展望18年,我們預計歌力思主品牌依舊有望保持雙位數增長,EDHardy則有望在細分市場依舊向好的態勢下保持20%的增長。同時我們認為Laurel在17Q4逐步盈利,17年全年達到盈虧平衡的情況下有望開始貢獻利潤。
公司目前市值71億,預計17/18/19年歸母凈利潤為2.9/3.7/4.2億,對應PE為PE為25/19/17倍,對應業績增速估值偏低。公司在主品牌收入迅速回暖的同時,併購的各個品牌均表現優秀,Laurel在18年有望貢獻利潤更說明公司自主孵化品牌能力以及各品牌之間的協同效應已經得到初步印證。同時作為公司投資的最主要邏輯,我們依舊看好公司未來在時尚產業上的投資併購機會。
在當前整體中高端消費增長勢頭良好的大背景下,我們認為公司作為中高端女裝時尚集團在A股中的代表性公司有望持續受益,在目前位置上我們繼續給予「買入」評級。
風險提示:終端銷售遇冷、多品牌協同不及預期。
太平鳥:Q4單季度業績同增60%超3億 大眾時尚龍頭破繭
類別：公司研究機構：東吳證券股份有限公司研究員：馬莉,陳騰曦,林驥川日期：2018-01-11
業績增長彈性主要來自品牌調整到位產生的收入增長,尤其在四季度表現明顯:2017年公司營收同比增長15.4%至72.9億元,考慮17Q1-Q3收入為43.1億,預計17Q4單季收入同比增長24.7%達到29.8億元。高增長來自:
1)電商的強勁增長拉動:線上特供款設計緊抓年輕潮流、更新迅速+供應鏈保證產品品質+O2O、雲倉助力用戶體驗提升+電商平台對線下龍頭流量傾斜帶來電商17年爆發性增長,2017Q1-Q3其占報表收入比重超過22%,增長率達到49.2%,且高增速在Q4得到持續,全年來看增速超過40%;
2)男裝的強勁復甦:男裝風格調整到位較早、17年推行TOC模式後目前補貨比例可達20%助力零售好品賣深,四季度零售口徑呈現雙位數增長;
3)女裝企穩、逐步調整到位:四季度調整基本到位,線上增速超80%,線下客流呈現凈流入,雖受風格調整影響整體未與2016年打平,Q4零售端同樣明顯好轉,但2018年將呈現明顯向好趨勢;
4)童裝、MG等規模較小品牌的高增長:增速超過30%。
受電商佔比提升以及存貨的處置影響毛利率略有下降,但受益費用率的有效控制及四季度減值的下降凈利潤呈現良性增長:電商收入佔比提升疊加過季庫存處置,17年毛利率微降2.0pp至53%,但費用率下降2.1pp(16年有20周年慶費用等)至41.4%,資產減值也由於庫存商品庫齡有效改善得到控制(尤其17Q4較去年同期下降約6000萬元),加之政府補貼(增2000萬元)及投資收益(增1300萬元)的微增,2017年歸母凈利增10.73%至4.73億元。考慮7月完成授予的股權激勵計劃在2017年攤銷費用達到497.82萬元,實際經營性利潤增長相較賬面數字中呈現的更為迅速。
1月解禁對股價衝擊有限,基本面支持下當前時點推薦對公司進行配置:公司公告於2018年1月9日,公司將有1.44億限售股解禁,占公司總股本29.89%。本次限售股涉及ProveSuccessIvestmetsLimited、陳紅朝、寧波泛美投資管理有限公司三位股東,其中和寧波泛美屬同一實際控制人而陳紅朝為公司高管,參照根據減持新規,我們認為本次減持對公司二級市場股價衝擊較小。根據減持新規,持股5%以上股東在任意90自然日內不能通過集中競價交易減持超過公司總股本1%股份,同時也不能在任意90個自然日內通過大宗交易方式減持超過公司總股本2%股份,同時受讓方在受讓後6個月內不得交易。
而本次解禁股份的股東中,根據公司招股書披露情況,Prove與持有寧波泛美75%股權的東堅投資均受方源資本控制,因此我們認為Prove和寧波泛美不排除被認定為同一持股主體,兩家機構在1月9日之後的90個自然日,能通過二級市場減持的合計股份數量可能僅為1%。同時,基於公司的業績高成長性,我們認為陳紅朝作為核心高管減持可能性相對較小,若出現極端情況,未來90個自然日三位股東能通過二級市場減持的合計股份數量也可能僅為2%。因此在基本面向好的情況下,我們認為本次減持對公司二級市場股價衝擊相對較小。
投資建議:太平鳥作為我國龍頭大眾時尚集團,2016年內部整體提效以來產品力、渠道結構、供應鏈效率明顯向好,在女裝、男裝主品牌同店有望在近期迎來拐點的基礎上公司17H2存貨結構得到明顯優化、減值包袱減輕,預計2018年收入增長以及利潤增長都將邁入新台階,我們認為公司在7月推出的股權激勵計劃中提到的17/18/19年4.5億/6.5億/8.5億目標實現確定性較高,另外11/22-12/5期間,實際控制人張江平等共增持193.38萬股,增持金額達到5079萬元,成交均價為26.26元/股,彰顯對公司業績信心,雖18年1月涉及部分股東解禁,但考慮減持新規我們認為對二級市場股價衝擊較小。業績方面,我們預計公司17/18/19年歸母凈利潤可達到4.76億/6.68億/8.52億元,同比增長11%/41%/28%,對應當前市值PE25/18/14倍,作為我國大眾時尚領域最有潛力的龍頭公司,估值相對成長性具有吸引力,維持「買入」評級。
風險提示:終端銷售不及預期,庫存消化不及預期,2018年1月小非解禁可能帶來股價波動。
片仔癀:片仔癀系列量價齊升 推動業績高速增長
類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：賀菊穎日期：2018-01-11
事件
公司發布2017年度業績預增公告
1月9日晚,公司發布2017年度業績預增公告,全年歸母凈利潤預計增加2.14億元至3.22億元,同比增加40%到60%;全年扣非歸母凈利潤預計增加1.96億元至3.03億元,同比增加38%到58%。略超我們此前預期。
簡評
主導產品片仔癀系列量價齊升,帶動業績高速增長
價的維度,針對片仔癀系列產品公司於2016年6月提價8%至500元/粒,2017年5月提價6%至530元/粒,價格提升成為片仔癀系列增長的核心因素之一。
量的維度,根據我們此前針對片仔癀系列銷量的估算,受益體驗館模式逐步開拓全國市場,2017年中報及三季報均實現20%以上增長,片仔癀系列已進入量價齊升周期,四季度為消費旺季,銷量提升更有保障。
我們認為,考慮2016年提價周期與2017年內銷、外銷提價周期的疊加,全年來看片仔癀系列的量價齊升帶動公司業績高速增長。
創新商業模式,片仔癀系列有望持續增長
公司加大營銷力度,創新商業模式,不斷推動核心產品片仔癀系列銷量增長:1)加大營銷投入:2017年全年,公司針對片仔癀系列產品在廣告投放和業務宣傳費用上給予支持,有效的推動了片仔癀系列的銷量增,未來有望持續投入,助推開拓全國市場;2)開設片仔癀體驗館:公司繼續發力開設片仔癀體驗館,範圍覆蓋到國內名勝風景區、機場、城市文化街區或繁華商業區,我們預計全年體驗館數量已經突破100家,持續助推片仔癀系列產品由福建區域市場逐步走向全國,帶動銷量增長;3)VIP銷售模式穩牢高端群體:公司在子公司片仔癀國葯堂成立VIP部,把握消費升級紅利,目標鎖定高端客戶,通過會員制形式對高端群體會員進行個性服務維護,提高會員忠誠度,有效帶動產品銷售。
我們認為,在消費升級大背景下,公司在營銷費用上的持續投入,疊加以片仔癀體驗館模式開拓全國市場這一戰略將繼續推進,未來片仔癀系列銷量將進一步提升,實現持續增長,增厚公司業績。
盈利預測及投資評級
我們看好公司現已進入量價齊升的高速發展期:1)片仔癀是獨家品種,擁有國家絕密配方,屬於資源型中藥,加之公司歷史悠久品牌力強,擁有極強的定價能力;2)公司現已通過多種方式努力保障未來幾年片仔癀系列生產原料充足供應;3)公司通過全新營銷模式大力助推片仔癀系列銷量增長。我們上調公司盈利預測,預計公司2017–2019年實現營業收入分別為34.85億元、49.75億元和66.67億元,歸母凈利潤分別為8.05億元、11.27億元和14.81億元,摺合EPS(攤薄)分別為1.33元/股、1.87元/股和2.45元/股,維持買入評級。
風險分析
藥品價格降價風險、稅收政策變化風險、原材料供給風險和原材料價格風險、匯率變動風險。
康恩貝:大品牌大品種工程效果顯著 全年業績高速增長
類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：賀菊穎日期：2018-01-11
事件
公司發布2017年度業績預增公告
經財務部初步測算,預計2017年度實現歸母凈利潤與上年同期相比,將增加2.64億元到3.53億元,同比增加60%到80%;扣非歸母凈利潤與上年同期相比,將增加2億元到2.9億元,同比增加41%到60%。符合我們此前預期。
簡評
大品牌大品種工程效果顯著帶動公司業績高速增長
公司剝離珍誠醫藥後戰略聚焦內生增長,於2017年4月啟動大品牌大品種工程,並順利推進工程實施。我們估計:1)公司腸炎寧系列、奧美拉唑系列及前列康系列產品銷售規模突破5億元大關;2)「康恩貝」牌腸炎寧系列受益於零售端銷售隊伍擴建及終端價格調整,全年實現快速增長;3)「金笛」牌復方魚腥草合劑系列受益於浙江地區市場向周邊地區以及全國市場開拓,全年實現快速增長;4)「珍視明」牌滴眼液系列受益於電商渠道高速增長全年實現快速增長;5)其餘產品實現不同幅度增長,大品牌大品種工程工程效果顯著,帶動公司全年業績高速增長;6)中藥注射劑方面,丹參川芎嗪注射液降幅符合預期,未來有望企穩。
阿莫西林膠囊仿評進展處於第一梯隊,後續品種有待申報
公司積極應對仿製葯一致性評價,進展最快的阿莫西林膠囊已於2017年12月29日發補,晚於石葯集團阿莫西林膠囊1天,進度處於品種第一梯隊,未來有望以第一集團身份獲批,佔據先發優勢。截至2018年1月9日,葯智網資料庫顯示公司已完成BE備案的品種還有鹽酸坦索羅辛緩釋膠囊、鹽酸雷尼替丁膠囊和泮托拉唑鈉腸溶片,後續梯隊豐富。CDE數據顯示,鹽酸坦索羅辛緩釋膠囊BE實驗已完成患者招募,正在進行試驗,有望成為公司第二個申報一致性評價品種。
盈利預測與投資評級
我們看好公司大品牌大品種戰略推動重點品種的大幅增長及產品終端價格調整帶來的長效影響,未來幾年公司將繼續回歸內生性增長。暫不考慮增發,預計公司2017-2019年實現營業收入分別為44.33億元、50.10億元和56.61億元,歸母凈利潤分別為7.00億元、8.45億元和10.16億元,摺合EPS(攤薄)分別為0.28元/股、0.34元/股和0.40元/股,維持買入評級。
風險提示
非公開發行進度低於預期、仿製葯一致性評價進展低於預期、葯價受醫保政策和招投標影響降價、市場推廣低於預期風險、環保風險、產品質量和安全控制風險等。
國軒高科:深耕鋰電十餘載 一遇風雲化成龍
類別：公司研究機構：華金證券股份有限公司研究員：林帆日期：2018-01-11
新能源汽車大發展將帶動動力電池產業高速成長,較多的配套車型數量將有助於公司獲得產銷量領先優勢和較大的成長空間。新能源汽車行業正處於高速發展期,國內產銷量預計將從2016年的約52萬輛增長至2020年的約200萬輛,年均複合增速40%以上。受益於新能源汽車的高增長,動力電池的需求量在2020年預計將超過120GWH,約為2017年的4倍,這將給動力電池廠商帶來巨大的發展機遇。與競爭對手相比,公司在配套車型數量上具有優勢,2017年前10批推薦目錄中合計配套車型178款,其中新能源乘用車24款,僅次於CATL和比亞迪。在配套的24款乘用車中,有4款國內銷量排名前十,給公司的動力電池銷量增長提供了有力保障。同時,公司已經進入了上汽、北汽、江淮、中通等龍頭車企的供應體系,市佔率排名也有望從2016年的第四位(EVTank數據)上升至2017年的第三位,且隨著新產能的投產和技術優勢的加強,市場份額有望進一步提升。
補貼政策逐步退出和動力電池行業的競爭格局,有利於成本和技術極具優勢的企業在未來勝出。近年來動力電池產能高速擴張,呈現出低端產能過剩,高端產能不足的格局。未來隨著競爭的加劇,我們認為只有技術和成本極具優勢的企業,才能在行業重新洗牌中脫穎而出。新能源汽車補貼政策大概率將於2020年全部退出,屆時動力電池售價將從目前的約1.6元/Wh降低到1.0元/Wh以下才會較傳統燃油車具有成本優勢,較大的成本下降壓力將淘汰眾多規模小、技術水平低的電芯企業。
據鋰電大數據統計,目前國內已有的約200家動力電池企業,至2020年左右預計九成以上將被淘汰,行業集中度將快速提升。2017年前10月,排名前5的動力電池廠商的市場份額約63%(真鋰研究數據),預計未來將提升至75-85%左右,領先企業的優勢將進一步加強。公司專註於動力電池產業十餘年,研發實力位居行業第一陣營,其中發明專利數量僅次於比亞迪,研發人員的數量僅次於CATL。另外,公司布局了正負極材料、隔膜、電解液和銅箔等重要原材料產業,完成了向動力電池上游的延伸,形成了非常強的成本控制能力,產品毛利率遠高於行業平均水平。公司未來有望進一步強化自身的成本和技術優勢,成為僅次於CATL的動力電池巨頭之一。
政策推動電網穩健發展,電力設備業務將實現平穩增長。2016年我國電網的基本建設完成額達5426億元,同比增長17.88%,預計至2020年年均複合增速約10%左右。受益於我國電網的投資建設,公司輸配電業務有望實現平穩增長,帶來穩定的現金流。
投資建議:受益於新能源車行業的高速發展,公司憑藉自身的技術優勢和成本控制能力,有望在行業洗牌中脫穎而出,成為動力電池領域的龍頭企業之一。我們預測公司2017-2019年的凈利潤分別為10.06億元、12.84億元、16.47億元,凈資產收益率分別為11.6%、13.4%、14.8%,每股收益分別為0.88元、1.13元、1.45元。維持「買入一A」的投資評級,6個月目標價28.25元,相當2018年25倍動態市盈率。
風險提示:新能源汽車銷量低於預期;產品跌價超預期;原材料價格大幅波動。
TAG:至誠財經 |