海康：一家做安防的AI公司
海康：一家做安防的AI公司
今天是四大核心資產的第二篇。上周六發了《美的：股價原來可以更美的》，本周美的集團上漲了4.9%，繼續慢牛行情。不過海康威視本周上漲了7.64%，表現更勝一籌，好公司總會給予我們豐厚的回報。
這篇名字為什麼叫「海康：做安防的AI公司」呢？在我的心中，在A股上市的真正的AI公司只有海康威視一家，但大多數股民卻很少認為它是人工智慧，只把海康歸為賣攝像頭的，而去追逐那些眼花瞭亂的人工智慧題材公司。實際上，海康就是一家人工智慧巨頭，安防監控是海康最直接也最有效的落地方式，也是當時AI行業滲透最快的行業，站在時代風口之上，助力公司高速成長。
說一說看好海康威視的四大理由：
一、強大的研發能力
截至2016年底，海康威視研發團隊人員數超過9300人（到2017年應該已經更多），是全球安防行業中最大研發團隊的公司之一。自主知識產權（截至2015年底）專利1222項。研發費用占企業銷售收入的7%。
研發不能憑想像，需要實力，需要財力。海康正好同時具有，既有人才，又有錢財。在研發上佔據足夠的優勢，而且海康的研發是持續投入的，不是說研發一次，坐吃山空，海康威視十七年來投入研發的費用複合增長率達到50.34%，正所謂「有舍才會有得」。
強大的研發實力，能為海康構築足夠寬廣的護城河，通過領先的技術保持公司在行業中的領導地位。我們來算一筆賬：海康威視的研發費用為銷售收入的7%，那麼2017年海康威視預計營收為400億（我自己用2016年319億增長30%計算得來的），則研發費用為28億元人民幣。我們再看看號稱人臉識別龍頭的漢王科技2016年總營收4.16億，總營收只有海康的研發收入的七分之一，就算是漢王拿出10%來做開發，只有0.4億，佔比只有海康威視研發費用的1.4%。
這樣的研發實力對比，能得到相同的研髮結果嗎？漢王況且如此，其他的題材公司呢？這將導致未來行業更加殘酷的洗牌，沒有研發能力的公司，就無法做出讓客戶滿意的產品和方案，畢竟這不是藝術需求，而是軟硬體結合的應用需求，小公司被加速淘汰，市場份額將會更加集中。
2017年9月29號，海康威視和武漢東湖新區正式簽約，投資35億在光谷建立全國最大的研發基地。開展智慧存儲、物聯網感測器、高端智能裝備和汽車電子的研發，將聚集2萬人研發人員，新增研發人數比現在研發人數的兩倍還多，護城河還將繼續加寬，繼續輾壓其他小公司。
二、強大的規模優勢
海康威視的營收與利潤逐年提高，市場規模不斷做大。已經由當初的做視頻板載卡的小公司，成為中國安防行業當之無愧的巨頭。當年海康在被日本公司壟斷的情況之下，跳出現有格局，從模擬信號轉入研發數字信號，成功的幹掉了小日子的公司，去年還有日本媒體報道出《中國攝像頭製造商海康威視在海外市場快速崛起》，包容性的承認了海康的成功。
台灣地區也一樣，被海康無情的輾壓。在以電子行業領頭羊著稱的台灣地區，海康威視的崛起，幾乎打趴下了台灣整個產業鏈。這毫不誇張，商場如戰場，沒有感情可言，肉弱強食不可避免。
以日本調查公司的數據，全球監控攝像頭的份額，海康威視佔據第一。
而我們從海康威視的營收結構來看，至2017年6月底，海康營收中國內佔比為67.79%，海外佔比營收為30.21%，海康營收已達到三成，較去年同期提高了1.4個百分百，營收結構越來越平衡，海康威視已經由中國安防的龍頭公司變為全球安防龍頭公司，成為中國崛起的標誌，不但是中國的核心資產，同時還是世界的核心。
海康威視具有強大的規模優勢，且這種優勢正在不斷擴大，在2017年底，知名媒體a&s《安全自動化》公布了2017年全球安防50強榜單，繼2016年全球第一的佳績之後，海康威視2017年蟬聯榜單首位。
三、強大的渠道優勢
很多人認為安防行業做個攝像頭和存儲伺服器就完事了，進入門檻低。但其實，大家忽略了一點，就是渠道優勢。海康威視現在主打的還是公共事業行業，這是其他公司很難打入的，比如說公安行業，其他小公司能輕易進入嗎？首先是信任問題，其次是實力問題，不是阿貓阿狗都可以乾的事情。
海康在公安、法院、政府以及軍工行業的切入，是具有先天優勢的，因為海康威視的控股公司中電海康集團本身就具有軍工性質，這個我不深入，大家可以自己去研究。而海康在這些行業里的渠道優勢已經構築了強大的壁壘，只要技術實力和服務能力繼續保持，很難被其他公司打破。
另一個渠道優勢就是海康的銷售渠道下沉，不單純是一個製造並銷售攝像頭的公司，而更多的是服務集成商，每一個銷售渠道都是一個服務團隊，需要為客戶構建完整的解決方案，從前端的鋪設，到數據的存儲，以及具體應用，是一條龍的服務，這是那些開個小店鋪放幾擺攝像頭的銷售渠道無法比擬的。
四、強大的合作能力
未來的世界，是一個開放的、包容的世界，只有具有強大合作能力的公司，才能夠實現共贏的結果。不同的公司，具有不同的優勢，這和自由貿易主義一樣，只有充分發揮自己的優勢，並利用他人的優勢，強強聯手，才能把整個蛋糕繼續做大。
海康威視在合作上一直保持開放的態度，和美國的英偉達深度合作，和浪潮集團的深度合作，和南瑞集團戰略合作，和深圳交警戰略合作成立實驗室，和SAP戰略合作，攜手聯華華商聯合共創新零售，和浙江大學戰略合作成立「視覺智能計算聯合研究中心」，和太極服份戰略合作……
太多寫不下了，這些也僅僅是一小部份而已，海康威視以包容開放的態度和各行各業深度合作，一起實現共贏，將會讓海康走得更遠，也符合海康威視自己所提出的理念：「見遠，行更遠。」
上面就是我長期看好海康威視的四個理由，用了四個「強大」，這足以給公司構建強大的護城河。
當然，說了海康威視本身，也需要看看行業的前景。貫徹「好行業、好公司、好價格」的三好理念，我剛剛把順序打亂了，先說了公司，然後接著再說行業的問題。
安防監控行業，給人的感覺是比較沉悶的，就是安個攝像頭放在那裡，全天候的開著，似乎沒有什麼過人之處。這個東西，就像內褲一樣，你可以看不見它，可以不需要它多漂亮，但很重要。說說看好安防行業的三個理由：
一、全球反恐需求提升
去年美國賭城發生了槍擊案，使得我們認識到，這個看起來很安全很平和的世界，隨時都隱藏著巨大的危機，這將使得全球各國不斷加強安防反恐工作，提升安防行業的需求，是硬需求，政治需求，和你想不想無關。
安防行業的第一次高速增長發生在2001年美國911事件，此次槍擊事件同樣會加速安防行業的需求。不但如此，很多國家和地區，局勢不安穩，也會促成維穩需求的提升，作為事前應對，作為預警，至少目前還沒有比安防監控更好的選擇。
二、智能化浪潮換代
安防監控設備一般更新換代期為3-5年，這個周期有點類似於蘋果公司的iPhoe,只不過產品不一樣。所以在存量市場上來說，安防行業是有保障的，幾年前安裝的監控設置，老化的老化了，損壞的損壞了，就會出現更換需求，從而保證行業的存量市場穩定發展。
而增量市場，除了需求的提升，還有智能化帶來的更新換代。隨著人工智慧技術的發展，很多原有的安防監控設備和技術已經無法適應，就需要升級了，更好的產品，更高的效率，更高的傳輸，更準確的識別，這些都將為行業帶來新的增長，從而為社會提供更安全的保障和提升社會的整體效率。
三、應用領域擴展
安防監控的應用領域不斷擴大，很多一二線城市，在創建「智慧城市」，這是一個非常大的市場。智慧城市包括方方面面，交通管制、自動停車、自動物流等等行業，不斷的完善城市的配套服務，將會帶來對監控行業的巨大增長。
然後，從一二線城市向三四線城市鋪開，最後再往區縣走，逐步編織一張龐大的「天網」，通過錯位監控、智能監控以及熱感應成像監控等新技術，讓「天眼」巡視每個角度，讓罪犯無所遁巡，讓智慧城市擴展為智慧中國，這個前景是比較廣闊的。
安這麼多攝像頭，這裡可能有人會爭議我們還有沒有隱私這個話題，但這不在我討論之列。
四、民用監控市場
目前，安防監控主要還是集中在公用事業，而其實，民用市場在未來具有更廣闊的市場。很多個人已經開始在使用監控，比如開店的，在自己的店鋪里安裝監控來對自己的店鋪進行管理，住宅的安裝監控來對自己家裡的安全進行監管，這些需求不斷提升，將帶來整個安防監控行業的新增長。
前一段時間，紅黃藍幼兒園事件，也給教育行業的安全敲響了警鐘。如何讓家長放心的把孩子交給幼兒園？通過全方位無死角全天候的安防監控，能夠有效的消除掉這些隱患。還有開餐飲的，把後櫥的情況監控展示給顧客等等。這些，都是新的需求。
這是看好行業的四個理由。接下來說一說海康威視的增長點：
一、人臉識別
傳統的安防業務就不說了，海康已經做到了老大。說一說人臉識別。人臉識別是人工智慧當前最直接也最有效的落地方式，海康威視長期做視頻監控，在人臉識別技術上具有領先的優勢，預警識別率達到98%。
2017年12月21日，海康威視與英特爾聯合發布海康威視智能門禁產品——「明眸」近景人臉識別系統。「明眸」系列致力於打造智能門禁一臉通應用場景。「明眸」系列不僅能讓樓宇通行變得更高效，也將有利於公共安全係數的提升。
我覺得這個市場其實是很大的，隨著生活水平的提高，社會的不斷進展，以後各小區及辦公樓宇大規模的使用人臉識別門禁系統並不是沒有可能，在小區居住的人錄入人臉，只有本人才能進出，而外來陌生人則會預警，可以有效的降低犯罪份子花十塊錢配一線IC卡進出使壞的概率。
另外，我在去年蘇州市公安局吳中分局交警大隊「一館兩中心」智能化設備工程項目中看到，海康威視提供人臉識別系統，僅「人臉建模伺服器」一項費用就是73萬元，這個造價是很高的，海康有這個實力能做這個，他就能賺取高利潤率的業務，贏家通吃模式很明顯。
關於人臉識別，國內目前有兩家比較有實力的公司，一家是曠視科技FACE++，一家是商湯科技，獲得了大額的融資，包括鼎輝和阿里等紛紛入主，不過目前這些公司還只能通過演算法來切入行業，無法形成落地的產品，而在演算法上99%的識別率和99.1%其實並沒有多大的差別，掌握落地環節的海康威視更具有優勢。
二、創新業務
海康威視2017年披露的半年報來看，創新業務佔比並不是很高，但是增長率卻非常高，增長了161.66%。海康的創新業務用的是公司領投、員工跟投的方式，將研發人員、銷售人員與業務進行捆綁形成利益體，有效的激活團隊的動力。
創新業務主要在：1.行業機器人，諸如央視報道的為京東物流做的小黃人分揀機器人，以及海康智能泊車機器人等；2.行業無人機，未來可用於動態安防監控的海康六翼無人機等；3.汽車電子，海康整合了控股受東中電海康旗下的汽車電子業務，為自動駕駛智能汽車提供技術服務；4螢石，海康螢石品牌面向個人及家庭提供包括家用攝像頭及螢石雲個性化的服務等。
這些創新業務，雖然目前體量不大，但是每個行業都有廣闊的前景，只要能夠保持快速增長，將成為海康未來重要的組成部份。
三、物聯網
物聯網是互聯網後更廣闊的網路，互聯網聯接了人與人，而物聯網則會聯接人與物，物與物，最終實現萬物互聯。據IDC預測，到2020年全球將有超過500億的終端與設備聯網。海康威視的定位：「海康威視是以視頻為核心的物聯網解決方案提供商」。
隨著物聯網技術的不斷推進，海康在物聯網行業中也將發揮更重要的作用，諸如快遞的豐巢櫃，每個櫃要配備兩個海康的攝像頭和一套存儲設備，裝多少個櫃，就有多少海康。當然，這只是一個小案例而已，我們可以管中窺豹。
海康威視在行業內率先發布了AICLOUD架構，基於雲邊融合的以視頻為核心的智能物聯網架構，通過邊緣節點、邊緣域和雲中心計算三級有機結合，系統滿足「邊緣感知、按需匯聚、分級應用、多層認知」的業務需求。可能有部份人理解不了，那麼看一看央視上報道的，交通雲助交警追捕涉牌車的「iDA涉牌違法實戰平台」等等應用，就會比較直觀的理解。
物聯網技術的應用，將為海康帶來新的增長潛力。
四、產業鏈
剛剛過去的2017年，海康拋出了超過100億的投資計劃，包括對研發中心、製造基地等進行大規模投入，將會不斷完善海康威視的整個產業鏈，從研發、生產到銷售，全面提升效率，繼續擴大市場規模。
另外，一件值得重點關注的事情。
2017年10月11日，國家發展改革委辦公廳曾下發關於組織實施2018年「互聯網+」、人工智慧創新發展和數字經濟試點重大工程的通知，讓各地發展改革委和有關中央管理企業組織申報「互聯網+」、人工智慧創新發展重大工程。這個項目清單里，有海康威視的「視覺人工智慧晶元研發及產業化項目。」
研發及產業化，說明海康威視不但要研發晶元，而且還要生產。這是海康的一個重大戰略，因為海康以前用的是華為和英偉達的晶元，一方面受到供應商的牽制（華為隨時可能進入安防監控行業），另一方面國外晶元價格成本太高。
如果海康有了自己的晶元，則既不會受制於人，又可以大幅降低晶元成本。這樣一來，其他安防玩家就更家難玩了，在相同的產品價格下，海康降下來的成本就是利潤。而其他小玩家想自己研發晶元並大規模生產，並不是一件容易的事情。
海康威視通過整全上下游產業鏈，將會更加鞏固自己的行業龍頭地位。
這是看好海康增長的四個理由。前面講了行業、公司，最後來講講價格。海康威視現在是不是好價格，以後還有沒有空間？
從絕對值估值來看，海康威視現在當然不是好價格，靜態市盈率達到了53倍，動，動態市盈率達到了37倍。它現在42.83元了，但是去年我喊買海康的時候它是24元，動態市盈率只有20倍，可是當時又有多少人相信呢？還不是覺得太高了，當時說：都創新高了，套死你。所以，是不是好價格，其實不重要，因為就算是好價格也沒人買，時光也不可能再倒流到24元讓你重新買一次。
關鍵點就只能集中在未來還有沒有空間上了。
我覺得，依然有空間，而且空間不小。通過前面的對行業以及公司的剖析，我認為海康威視在未來五年繼續保持凈利潤複合增長率25%是沒有大問題的（海康威視過去營收複合增長率43.83%，凈利潤複合增長率38.48%，遠高於行業平均增速）。
那麼現在已經是2018年了，按照2018年來算，海康威視的動態PE為27倍，這個市盈率高嗎？我覺得一點也不高，醫藥股的市盈率都能在40倍，食品在30倍，作為一家具有護城河的AI公司，我覺得27倍的海康威視依然是低估的。
股價會提前反應預期，如果海康2018年業績保持增長，不會說等2019年4月發布了年報後海康再漲，機構肯定能通過各種渠道測算出大概增長率，股價必然會在震蕩中提前反應預期，因而我認為海康威視在2018年再上升30%是比較保守的預測。
對於一家「動態PE長期不高於40、ROE長期保持在30%以上、資產負債比例長期不高於50%」的海康威視，我沒有理由不看好。
當然，海康威視也有不利的地方。
一是市凈率較高，每股凈資產較低。這和海康威視的資本運作有關，海康威視上市後從來沒有進行過一次增發融資，所以凈資產很低，不過我覺得不增發不一定是壞事，說明公司干實事不是為了圈錢，沒有通過增發了攤低原有股東的權益。另一方面，海康每年高分紅，把賺來的錢分給了股民，造成資產沒有盈餘累積，上市後一共分紅8次，分紅金融108.24億元。但我還是覺得這是很好的對股東的回報，見仁見智吧。
二是競爭對手蠶食，現有行業中有作為行業第二的大華股份一直在緊追，行業外掌握底層晶元技術的華為虎視眈眈，而剛剛通過私有化重新在A股借殼江南嘉捷上市的奇虎360也進入安防監控，會對公司市場份額進行搶奪，海康能不能保住份額也是一個擔憂。
我在寫本文時，花了大量時間，搜集了大量的資料和數據，力求客觀來研究公司，為大家提供一定的參考。如果覺得有用，不妨點個贊吧？
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