互金平台的2018，可能又是不平靜的一年
進入2018年，短短半個月時間，互金行業就密集湧現出巨頭因信息保護被約談、區塊鏈再次引發全民關注、陸金所或於4月份上市、網貸平台備案正式開啟等熱點，彷彿2017年已經過去了很久。
看來，又是大事不斷、不平靜的一年。上一篇文章中，我們著重預測了巨頭們的2018，這篇文章，我們不妨講講各個細分行業和行業里的頭部企業。它們，會迎來怎樣的2018？
現金貸平台如何轉型上岸？
現金貸作為貫穿2017一整年的風口，於2017年末迎來了監管的出手，整個行業被打得措手不及，茫然無措。業務量小的尾部平台，還可以轉入地下，繼續掙點小錢，而業務量大的頭部平台，並不甘心一敗塗地，一邊忙著清理戰場，一邊在考慮如何轉型上岸。
所謂清理戰場，一邊是處理不良資產，一邊是榨乾尾部客群的剩餘價值。
典型的現金貸業務期限不超過30天，從12月初算起，存量的貸款基本均已到期，已按時還的錢落袋為安，未能按時還的錢成為逾期資產，平台需要做好不良資產清收的心理準備，沒有半年時間，戰場是不能打掃乾淨的。
從發展的角度看，年化綜合成本36%的線畫下後，現金貸產品利率下降，基於風控的角度，龐大的尾部用戶不得不捨棄了。只是，別小瞧了商人的智慧，天下本沒有無用的資源，何況是越來越貴的用戶資源呢。據悉，一些現金貸平台特意開發了線上抓娃娃程序，畢竟，尾部用戶裡面，不少人的典型特徵是喝酒、打牌、月光、沉迷遊戲，估計他們也會喜歡抓娃娃，對平台而言，送別這些用戶之前，又割了一茬韭菜。
所謂轉型上岸，便是設法獲得一張放貸牌照。嚴監管下，無照經營已成大忌。一些平台寄希望於監管重新放開牌照申請，這樣能確保身家清白，若監管遲遲不放開，也無大礙，大不了最後就買一張，對這些頭部平台而言，2017年的凈利潤數以十億計，買個牌照並無壓力。
只是，未來在哪裡？踏踏實實做貸款業務，年化綜合成本36%以內，如何與巨頭競爭優質客群、如何控制成本確保業務盈利、如何獲得充足資本金確保業務規模可持續增長……，看上去都是未知之數。
當互聯網成為標配，互聯網金融開始回歸金融的本源，為防止風險外溢便要帶著鐐銬發展，從輕模式一步步走向重資本經營，並非每個平台都能輕易適應，這種艱難適應的過程，我們稱之為轉型，而結果，要麼是成功上岸，要麼是中途放棄。
從這個角度看，現金貸平台的2018，或能給我們揭示很多東西。
整改結束，P2P行業會迎來新生嗎？
不少P2P平台都對2018翹首以待，因為整改終於要結束了。
過去的幾個月里，筆者聽到不少平台訴苦：他們不敢大規模做宣傳，怕槍打出頭鳥；他們不敢做大業務量，因為「雙降」規定被嚴格執行；他們飽受各類「歧視」，因為沒有合規的身份……
那麼，整改結束後，這一切會有改觀嗎？其實，順利拿到備案的平台，有了合規的身份，「合規」的困擾沒有了，但發展的壓力一點不小。
在資產端，面臨和現金貸平台一樣的處境，如何與巨頭競爭優質借款人客群，如何控制綜合經營成本，如何布局更多的場景資產……
在資金端，則越來越難以留住投資者：
一是資金安全感下降。整改期間，投資者相信，平台為了合規，必不敢出現逾期；整改結束後，越是合規的平台，越要堅決貫徹「去剛兌」的政策要求，投資者需風險自擔，而問題是，借款人資質究竟如何，投資者心理沒底，安全感下降。
二是投資替代品崛起。2015年以來，理財進入水逆之年，各個群體都栽了跟頭，以至於有個段子，「土豪死於信託、中產死於炒股、草根死於P2P」；2018年，否極泰來，投資理財或迎來春天，只是，恐怕沒有P2P什麼事。經過了接近3年的沉寂，A股市場逐步走出了慢牛的趨勢，身邊不少人，正在賣出P2P理財，把資金配置到股市裡面。而根據海通證券策略團隊的測算，預計2018年A股市場資金凈流入為3300億，是2017年的15倍。此外，虛擬貨幣雖然遭遇監管風暴，但暴漲的行情抹去了一切障礙，投資者的熱情不降反增，入手的人越來越多。
對P2P平台而言，壓力一直在那裡，合規只是新的開始，唯有拼搏向前，並無喘息之機。
供應鏈金融會成為風口之上的豬嗎？
「風起於青萍之末 浪成於微瀾之間」，能把豬吹上天的風，絕非一夕而成，眾人看到時，已是大風起、風口成，但臨陣布局，已然晚矣。所以，更多的時候，都是撞上風口，而非預測到風口。當然，一些巨頭也可以創造風口，如直播答題，但人造風口，持久性存疑。
那何為風口呢，在筆者看來，只有能把不會飛的豬吹上天空的行業趨勢，才能稱之為風口。從這個角度看，第三方支付、P2P、現金貸等細分行業都曾經站上風口，雖然在嚴監管下行業發展空間變窄，好歹為民間資本進入金融業提供了一條路徑，並孕育出了幾家獨角獸；股權眾籌、大數據公司、催收服務機構等，從未真正走入主流的視野，且合規風險巨大，尚未產生風口效應。
就供應鏈金融而言，我們可以審視下其是否具備成為風口的潛質，至於能不能成，何時能成，則要看運氣。
空間大不大？這個沒的說。應收賬款融資是供應鏈金融中的重要品種，這個規模有多大呢？2016年末，規模以上工業企業應收賬款12.6萬億元，年均增速10%左右，這還只是規模以上工業企業而已。
門檻高不高？一度很高，但隨著互聯網技術、物聯網技術以及區塊鏈技術的引入，這個行業的門檻正在迅速拉低。最開始，供應鏈金融是銀行的專利，後來是大型核心企業，再後來是各種B2C、B2B網站，當前，很多物流企業、SAAS軟體服務企業切入了供應鏈金融領域，而隨著區塊鏈技術的引入，進入門檻還會進一步拉低。
巨大的發展空間加上迅速拉低的進入門檻，供應鏈金融已然具備成為風口的潛質，但具體在哪一個時點爆發，需要天時地利人和等各種因素。不過，對於企業和資本方而言，提前布局是沒錯的，因為風口是要等的。
舉個例子，現金貸的風口在2017年，不過凡是在2017年匆匆上線現金貸平台或開始發力現金貸業務的機構，風口沒趕上，還落得一身麻煩，成了市場中的接盤俠，還有合規整改等一系列問題。真正享受到現金貸風口好處的，是那些在2016年果斷大幹快上的平台，2016年發力，2017年上量，風口結束前，算是賺了一波。而這些平台，很多成立於2014年前後或更早的時期，後來做現金貸，不過是轉型壓力下的一種嘗試罷了，沒人想到後來會火成這樣。
區塊鏈，是泡沫還是新的動力？
由於比特幣的高燒不退，進入2018年，區塊鏈概念再次翻紅，一眾老牌公司，藉助區塊鏈概念實現股價暴漲，引發廣泛關注。
其實，2年前，區塊鏈在金融業內已經大火過一次，當時，所有的重量級論壇上，區塊鏈都是最熱的話題，各類金融機構圍繞區塊鏈建立了各種聯盟，只是後來隨著區塊鏈從概念走向實踐，演變成為金融機構業務布局的一種常規選擇，在概念層面上，反倒沒有那麼激動人心了。就好像一個美女，天天看也不覺得驚為天人了，區塊鏈之於金融機構，大概是這麼個意思。
所以，這次區塊鏈的熱潮是從非金融機構火起來的，迅雷、暴風、人人網、柯達等機構，因涉足區塊鏈而引人關注和效仿。前景如何呢？筆者並不看好。
區塊鏈帶給金融機構的想像空間，在於基礎架構層面的重建與顛覆，非常具有前景；而區塊鏈當前在非金融機構的想像空間，主要還是基於區塊鏈的「偽代幣」以及代幣背後的暴漲空間。所以也導致了這樣一個結果，金融機構布局區塊鏈，雖有實質性進展，但並無「風口」一說，股價也沒有動靜；而互聯網機構布局區塊鏈，即便只是概念性炒作，都能收穫大量關注，股價會以暴漲回應。
道理不難理解，金融機構絕對不敢玩「代幣」的曖昧，它們的區塊鏈，壓根就不會出現一個所謂的生態內的價值「介質」，以免給人留下代幣的聯想。而回頭看一眾玩區塊鏈的互聯網機構，哪個沒有這種介質，像鏈克、BFC積分、LLT等等。
代幣始終存在合規風險，決定了巨頭不會介入，所以，相比在金融業內迅速從概念到落地實踐，區塊鏈在非金融機構的應用，短期看更像是一種泡沫，不能從基礎架構層面改變行業邏輯，炒作概念，不具有持久的生命力和爆發力。
互金平台上市潮，會如何延續？
互金平台赴美上市是2017年行業里的一道風景線，榜樣的力量是無窮的，據筆者所知，不少平台已經在摩拳擦掌，籌備上市事宜。所以，2018年行業依舊會迎來上市熱潮，不過地點有可能回歸至香港市場。
上市潮後，筆者曾與某投行人士交流，在他看來，平台之所以選擇美國，主要的原因還是背後的美元基金退出問題，美國資本市場的遊戲規則太過複雜，若沒有熟悉規則的美元基金，一般的企業根本玩不轉。
此話不假，趣店風波後，股價迎來大跌，趣店在美國便遭遇到了集體訴訟，一是指控公司在招股書中所宣稱的收貸（催收）政策和操作流程存在誤導（招股說明書中關於催收的描述與創始人在「回應一切」中的表述不同），二是指控公司在客戶數據安全保護上的描述存在重大誤導，沒有披露數據泄露等相關問題（2017年11月，彭博社報道稱中國監管部門和警方正在調查趣店數據泄漏問題）。
相比之下，港股市場雖不比美股「水大魚大」，但不存在文化層面的障礙，且隨著滬港通和深港通的開通，交易活躍度有了大幅提升，2018年1月10日，香港交易所便發文稱「2017年內香港證券及衍生產品市場活躍，交投暢旺，創多項新紀錄」。當然，最關鍵的，是同股不同權的限制可能放開，早在2016年，馬雲在接受媒體採訪時曾提到：
「現在有很多媒體報道和猜測說螞蟻金服是否會在香港上市，只有在我們認為這個城市準備好的時候，我們才會過來。……現行上市監管制度都是數十年前互聯網時代還未到來的時候設計的，這些條件多迎合房產開發商、銀行、金融機構或是傳統零售，沒幾個是跟創業和新經濟企業有關」。
2017年12 月 15 號，港交所在收盤後發布了一份公告，稱將拓寬香港上市制度，並擬定發展方向，即允許同股不同權，以及允許尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司來香港上市。港交所執行總裁李小加隨後在他的網誌中表示：「我們只是想把上市的大門再開得大一點，給投資者和市場的選擇再多一些，因為不想把非常有發展前景的新經濟公司關在門外」。
某種程度上，像是一種遲來的回應。
所以，螞蟻金服2018年會在港股上市嗎？不妨一起期待一下。嗯，就是這些了。
作者：薛洪言，蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任 微信公眾號：洪言微語
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