小米選定大摩、高盛投行，IPO是赴美還是赴港？
小米選定大摩、高盛投行，IPO是赴美還是赴港?
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李宗盛
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選定投行
據鳳凰財經報道，北京時間周一(1月15日)，據一位知情人士透露，為了計劃中的首次公開募股，在眾多國際投資銀行中，小米選擇摩根士丹利和高盛作為IPO承銷商。該知情人士還透露，瑞士信貸集團和德意志銀行也被選中參與此次公開募股。
該位要求匿名的人士還表示，從本次的募股活動中，外界會看到小米公司的目標估值高達1000億美元。
這位知情人士說，總部位於北京的小米公司仍在考慮(選擇幾家)中國承銷商，目前尚未決定上市時間和地點。
在2014年，小米公司以450億美元的估值融資，這可能是自阿里巴巴集團上市以來規模最大的首次公開募股，當時阿里巴巴的集資額達到了250億美元。2016年可以說是小米公司災難性的一年，在這一年裡，小米的市場份額暴跌。在這之後，通過改進其銷售模式，大舉進軍印度市場，這家智能手機製造商業績迅速反彈。
在印度，小米公司擊敗其最大的競爭對手三星電子，成為這一市場最大的智能手機供應商。截至10月底，小米公司的銷售額已超過了年度目標1000億元(150億美元)。對此，小米公司有關人士拒絕置評。
高盛、摩根士丹利、德意志銀行和瑞士信貸的代表沒有立即回復記者的置評請求。小米的價值達到1000億美元了嗎？毫無疑問，在董事長兼聯合創始人雷軍的領導下，小米正尋求進入發達市場，與此同時，在印度和俄羅斯等新興市場，小米也在鞏固自己的地位。去年，小米公司進入西班牙市場；據說，小米公司還在與美國運營商談判，以在蘋果公司的本土市場(美國)銷售智能設備。除了智能手機，小米還支持了數十家初創公司，它們生產的產品涉及可穿戴設備到電飯煲的多個種類。
VIE 架構
小米官方沒有公布任何公司架構的消息，目前外界所獲知的核心信息來自此前外媒透露的小米向銀行籌得貸款時展示的文件內容。
據騰訊數碼報道，小米包含由離岸公司和中國國內子公司群組成的網路，位於網路頂部的是註冊於開曼群島的小米公司和其他離岸子公司，這些也是小米成立之後進行數輪融資的主體。
小米科技有限責任公司，是整個小米集團和手機業務緊密相關的核心企業，是公司營收的主要貢獻者。此前公開信息顯示，小米科技股權結構為：雷軍持股77.8%、黎萬強持股10.12%、洪峰持股10.07%、劉德2.01%。
在小米採用的VIE架構下，小米科技的收入利潤很可能是通過協議方式轉移至離岸公司或香港某公司，但是否直接指向小米香港有限公司（Xiaomi H.K. Limited）仍需證實。
據了解，註冊於開曼群島的小米公司持有小米香港100%的股權。小米香港旗下包括小米通訊技術、小米電子產品等多家公司。小米電視盒子等業務，營收利潤轉則移至香港多看投資，香港多看或通過相關協議與註冊在開曼群島的小米公司掛鉤。
此外，小米在香港還成立了小米金融（香港）有限公司等。不過，小米在遊戲、廣告、衍生品和其他增值服務上的收入還不確定具體計入哪家公司，而這部分的收入正在快速增長，雷軍此前表示小米今年的互聯網服務收入會達到50-60億規模。
除了上述業務，小米通過全資附屬的投資機構Xiaomi Ventures投資了迅雷、金山等企業。
7月8日，一家名為「XIAOMI HOLDINGS GROUP (ASIA PACIFIC) LIMITED」小米控股集團（亞太）有限公司的企業剛剛在香港成立。這家公司和小米的具體關係目前還不得而知。
雷軍曾對VIE做出表態：「VIE是現有體制下，無數聰明人耗盡腦筋想出來的變通模式，這是一個妥協方案，繞了十萬八千里的路，路上還有風險。」
由於小米未披露公司架構，無法獲知旗下企業之間的股權關係。
在小米VIE 架構下，文章中所提到雷軍的77.8%持股，並不一定就代表是他個人對整個小米所持有的股份。或許他僅僅是VIE 架構下的國內代持最大股東。其真實的股份擁有需要穿透VIE 境外架構，才可得知。不過，如果小米2018年上市，那麼，這些VIE 多層次的股權結構將會真相大白，雷軍是否為中國首富，那時候，答案會更加清楚。
融資歷史
2010年4月，雷軍及其團隊、晨興創投、啟明創投投資創立小米；
2010年完成A輪4100萬美元融資，投資方包括晨興創投、IDG、啟明創投和小米團隊，公司估值2.5億美元；
2011年12月，小米獲9000萬美元B輪融資，估值10億美元，投資方為啟明創投、順為基金、IDG、晨興、高通和淡馬錫；
2012年6月底，小米宣布C輪融資2.16億美元，估值40億美元，投資方未公布；
2013年8月，小米完成D輪融資，估值100億美元，投資方和投資金額未公布。
2014年12月，小米完成第五輪11億美元融資，投資方包括All-stars、DST、GIC、厚朴投資和雲峰基金等，估值450億美元。
赴美還是赴香港IPO？
小米如果2018年IPO，那將會是本年度全球最大估值的IPO 項目，不僅世界各大投行來搶，美國的紐交所和納斯達克，香港交易所更是希望能夠獲得這個大客戶。阿里當年從香港退市，之後選擇到美國重新IPO，香港交易所至今後悔不已；日前，香港對高科技公司來上市是持擁抱的態度。
所以，小米到底是選擇美國還是香港IPO, 是外界很關心的話題。
雖然現在大家無法知道答案，但是如果從小米目前到底是採取何種會計準則來核算，或許更能推測出小米IPO 地點的可能性。如果小米目前是採取美國會計準則，那麼赴美IPO 的可能性比較大；如果小米是採取國際會計準則核算，那麼赴香港IPO 的可能性比較大。目前，小米已經是「四大」會計公司中其中某一家的審計客戶，所以，小米到底目前是採用哪個會計準則核算，應該是有定論了。
為何說小米當前所採用的會計準則對IPO地點的影響會這麼大呢？這一方面和小米公司的商業模式（產品和服務內容）有關，另外一方面和美國國際（香港）兩個會計準則在收入確認等方面存在的重大差異有關係。
小米的業務模式中提供的產品和服務，涉及軟體、硬體和服務等等，對這些項目的收入確認在美國會計準則和國際會計準則上有很大的不同；而且十分複雜。小米如果IPO，要提供數年的財務報表；假設小米現在是採用美國會計準則，那麼，IPO 地點選擇在香港，則需要將數個財年的數據轉換成為香港會計準則或者國際會計準則，這個過程是非常複雜的，對小米過去數年每個項目、每個合同、每項交易，都需要進行逐一評估、分析和調整。不僅過程複雜，而且如果基礎數據不完整，則可行度可能很低。對IPO進度而言，更是不可估計。所以，這個改變不是一個輕易的決策。
相反，如果，小米目前是選擇國際（或者香港）會計準則作為核算，那麼，將過去幾年的財務數據轉換成為美國會計準則，這個過程也是充滿挑戰的。
小米之前有財務副總裁張金玲，是安達信中國培養出的又一位財務精英，後來跳槽去百度資本擔任CFO， 張不論在財務管理、還是在審計方面經驗都十分豐富。 小米目前的CFO 是VC合伙人背景，在財務基礎工作方面估計會配備有強大財務背景的助手配合，打造明星財務團隊。對小米這個規模的公司而已，投資者關係不是最艱難的，最艱難的是要把公司的管理體系、核算體系、內控體系和全面風險管理體系搭建好、實施好。
小米到底會選擇美國還是香港IPO, 目前外界無從而知，但是，至少我們可以理解的是，去美國上市和去香港上市，不僅需要考慮公司目前所採納的會計準則和內控體系，還需要考慮到企業的基因文化。而，這個答案，或者早就在雷軍自己心中了。
一個老問題：小米會不會在中國A 股上市呢？
我們不妨來投票看看小米IPO 地點會是哪裡？
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