時隔5年 大公國際再次對美國貨幣主權信用降級

特朗普近來屢屢吹噓美國股市迭創新高，但另一重要經濟指標，美元指數卻「跌跌不休」。自特朗普2016年11月勝選以來，美元指數從當年12月底的階段高點103.8點，一路下滑至目前的90.8點左右，跌幅高達13%，期間雖有美聯儲數次祭出加息、縮表工具，最終仍難以收復失地。

本周，在歐洲央行「鷹派」政策預期、美債被拋售背景下，美元指數繼續下行，刷新3年新低，一度低至90.27。2018年新年以來，美元跌幅已經超過2%，2個月累計走跌幅度接近4%。

美元指數示意圖（2016年7月至今，周線）

央視新聞1月16日消息，中國評級機構大公國際今天決定，將美國本、外幣主權信用等級由A-下調至BBB+，評級展望負面。

上層建築對經濟基礎的長期負向作用使美國中央政府償債來源繼續惡化，且這一趨勢因政府大規模減稅呈加速之勢，對債務經濟模式的愈加依賴將持續削弱中央政府償債能力。這是時隔5年後，大公國際再次給美國降級。

大公國際下調美國主權信用等級的主要理由闡述如下：

一、美國政治體制缺陷形成的政治生態使政府難以有效執政，國民經濟發展因此偏離正確軌道。在黨派鬥爭所構建的政治生態下，執政黨以黨派利益為優先，難以集中精力管理國民經濟和社會發展，國民經濟呈現高度債務化。政府並未通過危機發現其債務經濟模式是導致國家入不敷出的根源，而是直接採用印鈔方式繼續信用無度擴張，在背離規律的軌道上扮演「巡道夫」角色。

二、違背價值規律的畸形信用生態導致中央政府償債能力異化。資本的逐利性使美國金融部門通過資金產品和交易結構設計不斷延伸債權債務交易鏈條牟取更多利潤，脫離實體經濟的資本自我循環的虛擬增值模式為美國中央政府不斷吹大的債務泡沫提供生存空間。政府以國家名義背書，濫用美元國際儲備貨幣發行權不斷增加債務形成虛擬償債能力，美國畸形信用生態使中央政府的異化償債能力成為其伴生物。

三、大規模減稅直接減少中央政府償債來源，削弱償債基礎。於2018年正式實施的稅改法案未真正抓住美國債務經濟難以維繫的痛點，預計美國實際經濟增速在2018年僅為2.3%，之後逐漸放緩。而中央政府財政收入因減稅措施將持續下降，預計2022財年較2017財年，財政收入與國內生產總值之比下降3.3個百分點至14.0%。鑒於國防、基建及剛性支出需求上升使政府難以有效減支，預計2018財年和2019財年中央政府財政赤字率分別升至3.9%和4.1%。

四、用增加債務收入彌補財政缺口勢必加劇中央政府信用風險。財政缺口及到期債務償付壓力迫使政府債務高位攀升，預計2018財年與2019財年中央政府財政收入對債務覆蓋率分別為14.9%和14.2%，2022財年進一步惡化至12.1%，政府將頻繁面臨上調債務上限的壓力。此外，2017年政府可變現資產對總債務的覆蓋率僅7.3%，完全無法實現對債務的有效清償，政府仍不得不高度依賴債務貨幣化方式維持償債來源與負債的表象平衡。然而，美聯儲加息及縮錶帶來的融資成本升高將加重政府債務滾動難度，借新還舊的債務運行模式如飲鴆止渴並難以為繼。

五、美國中央政府虛擬償債能力有可能成為下一場金融危機的爆發點。償債來源與負債的嚴重失衡使中央政府成為美國債務鏈條中最為薄弱的環節，運用鑄幣權通過持續增發美元自己購買國債維持政府償債能力本身就是債務危機。市場對美國國債和美元的價值認同正在發生逆轉，這將是摧毀美國中央政府脆弱債務鏈條的強大力量。

美國政治體制、國家戰略和經濟基礎所決定的債務經濟模式不會改變，減稅對中央政府償債來源的負面影響將愈加凸顯，政府財政持續惡化，債務負擔高位攀升，償債能力呈惡化態勢。因此，大公對未來1-2年美國本、外幣主權信用評級展望均為負面。

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