為什麼選擇收藏？關於藝術品投資的這些問題，你是否也經過深思熟慮？

自2009年以來，中國藝術品市場一路高歌。2011年中國藝術品市場交易總額達到2108億元，超越美國名列世界第一，年增長率高達241%。

2012年我國藝術品市場的整體發展降速，市場交易總額為 1784億元 ，但藝術品金融化表現仍日益活躍。市場的高度活躍催生了藝術品市場屬性的變化。

在日益強化投資主旨的社會背景中，藝術投資的理念已從意識啟蒙階段迅速地成為人們的普遍共識和行為實踐。

中國藝術品市場的發展出現了明顯的轉折，藝術品市場正從傳統的收藏型市場向投資型市場疾步邁進。

更多的投資者進入藝術品市場只是為了獲得通過低買高賣等操作獲得高貨幣收益，並不關心藝術品本身的審美和精神價值。

收藏、鑒賞、學習、交流是長期以來藝術品存在的主要目的。

在中國傳統的意識形態中，藝術品與經籍同功，藝術欣賞是一項嚴肅的活動，起初的藝術品收藏就是展開這一活動的方式。

藝術品收藏、欣賞與品鑒的活動是一種關涉理想、價值、情感、身份、趣味的生活方式。藝術品的收藏家們通常具備深厚的中國文化知識，通過對中國藝術品的收藏以滿足自己的審美愛好和娛樂，主要集中在少數專家學者型的特定群體當中。

收藏家們通常不會將自己的藏品用於出售和拍賣，而是通過收藏的過程，學習、交流並了解社會。

隨著藝術品市場環境的不斷變化，購買藝術品的群體和目的都在發生著變化。藝術品的投資屬性在市場上不斷被強化，而藝術品的收藏屬性則日益邊緣化。

藝術投資是指在一定時期內通過購買藝術品、經營藝術商業等交易行為帶來經濟收入，是經濟和文化上的雙重行為。

2009年以後貨幣超發，大量資金推動了市場的投機性，藝術品資產化趨勢凸顯。在金融危機的衝擊下，傳統社會資產迅猛縮水，這使更多的人越來越關注藝術品在增值保值方面的作用。

中國藝術品的創新包括文交所、基金、信託等產品，遠遠超過了國外，大量資金的介入，改變了中國藝術品以研究、鑒賞、交流、展示為主要宗旨的傳統市場結構，藝術品出現資產化趨勢，市場中藝術品的精神價值逐漸被淡化，保值增值的投資價值則越來越突出。

究竟應該以怎樣的心態來對待藝術品投資呢？藝術品投資是否真能獲得高昂的貨幣收益？風險幾何？與其他投資渠道相比，藝術品投資又有哪些獨特之處？

這一切只有在對藝術品投資的特性進行充分理解的基礎上，才能正確地看待藝術品投資。

藝術品的多重屬性

藝術品投資的價值源於藝術品的多重屬性，即物質屬性、精神屬性與金融屬性。

藝術品的物質屬性是指藝術品的存在形式，它以物理空間和時間的佔有為表現形態，任何一種藝術品的構成首先是物質的，藝術品的物質屬性或物質形式，是藝術品進入市場交換的依憑。

藝術品還具有精神屬性。藝術在本質上屬於意識形態範疇，藝術是人類認識和掌握世界的特殊方式。它潛移默化地作用於人們心靈的審美功用，給予人們獨特的精神愉悅，這不是物質的方式可以代替的。

藝術品具有審美屬性和精神價值，是一種精神產品。此外，藝術品還被看作是一種資產類別，具有金融屬性。

藝術品具有保值增值功能，投資不僅可以獲得組合回報，還可以降低風險。在全球藝術品市場上，藝術品投資作為一種新的財務組合已成為一種新的趨勢。

藝術品投資的高門檻

藝術品有較高異質性，其價值難以度量，專業門檻高。藝術品往往是具有高度異質性的產品。

首先藝術品種類繁多。字畫，珠寶，油品，古董等都屬於藝術品範疇。同一種類藝術品內部又存在著不同風格的區分。以古典傢具例，就有蘇作、京作、廣作等多種藝術風格。

其次，市場上的藝術家多。隨著中國藝術品市場的繁榮，成交額的不斷增長，藝術家隊伍也日益壯大。

再次，即使是同一藝術家的不同作品，也存在風格或是水準上的差異。並且，即使是同一作家的不同作品，不同投資者對其主觀感受亦不相同。

藝術品本身融入了藝術家個人的審美趣味和工藝技藝，收藏和投資者要對其真假優劣、價值高低做出一定程度的判定，需要具備相當的藝術學識方面的修養和市場經驗。

藝術創作是一種獨特的複雜勞動，藝術家創作作品的必要時間無法量化，其作品創作也是非重複的，因此藝術品價值的度量也十分困難。

理性投資者在進入藝術品市場之前，需具備一定的專業知識，尤其是美術、文化、歷史，美學方面的知識，在當前藝術素養教育沒有充分普及的情況下，收藏與投資者不可能具備足夠的專業知識和經驗，這便構成進入藝術品市場的專業門檻。

高價格使得市場成為富人的舞台，投資藝術品的資金門檻較高。在一定程度上而言，藝術品是一種奢侈品，投資資金門檻較高，是一個「利基」市場。

古今中外，藝術品消費都是有錢有閑、有文化者的專利，距離普通百姓十分遙遠。當前，欣逢盛世，中國高凈值群體不斷增長，有錢有閑、有文化的人越來越多，國際拍賣場也常見中國富豪的身影。

然而，由於藝術品的高價，進行藝術品投資的資金投入較大，普通投資者通常難以承擔。因此藝術品往往被形容是富人的遊戲，尤其是在國內市場上，擁有較高身家的高凈值人群是藝術品投資市場的主要參與者。

專家指出，一幅作品的拍賣，動輒數十萬，甚至上千萬的天價，實質是將一個世界市場變成一小撮人操縱的遊戲，不僅拒大多數藝術愛好者於門外，甚至連收藏家也難以問津。

近年來層出不窮的藝術品金融化產品雖在一定程度上改善了這一局面，但藝術品投資的資金門檻依然不可避免。

藝術品投資流動性差，交易範圍狹小，交易頻率較低，交易門檻較高。當前大部分投資者將購買藝術品作為一種投資或是投機，買進藝術品是為了高價賣出獲得超額收益。

然而藝術品的升值周期較長，一般為1~3年，同一藝術品一般不會進行頻繁的交易。與股市不同，藝術品市場缺乏成熟的公開交易平台，藝術品買賣存在一定障礙。交易平台的缺乏導致藝術品交割的困難。

與股票和債券的高頻率交易相比，藝術品交易頻率很低，交易的次數也十分有限。股票除節假日外，其他時間都能交易，而藝術品交易只能通過拍賣會、畫廊、藝博會或是私下交易進行。

此外，藝術品的圈子很小，涉及某個畫家某種形式，圈子就更小了。相當一部分收藏者或投資者購買藝術品是為了保值增值，然而許多收藏者或投資者想拋售自己收藏的藝術品一般很難如願，經常會出現高價進、低價出的情況。

高交易成本

交易成本(Transaction Costs)又稱交易費用，是由諾貝爾經濟學獎得主科斯所提出，是指達成一筆交易所要花費的成本，也指買賣過程中所花費的全部時間和貨幣成本，包括傳播信息、廣告、與市場有關的運輸以及談判、協商、簽約、合約執行的監督等活動所花費的成本。

藝術品的鑒定、估值、運輸、保管和保險等多個環節的費用都較高。其中通過拍賣渠道購入或變現藝術品，交易成本較高。

拍賣的相關費用包含法律費用，保險費用，圖錄費，複製費用，關稅，廣告費，包裝和運輸費，複製權的費用，稅收，測試費用，拍品的調查費和詢價，幫違約買家的收藏費用，相關的增值稅。此外為了符合市場慣例，拍賣行對介紹客人或拍品的任何第三方保留支付傭金作為介紹費的權力。

藝術品的保管成本也較高。藝術品的長期保存十分不容易。要保持藝術品品相的完好，必須支付相應的保存費用。

例如為了降低對藝術品的侵蝕，為藝術品收藏提供適宜的溫度和濕度環境。不懂藝術品保存或缺乏相應條件的投資者還需委託專門的機構為其打理，這一部分的費用是相當可觀的。

信息不對稱

藝術品市場是一個信息極為不對稱的市場，藝術品的欣賞與鑒別、藝術品品質的判斷，都需要很高的專業水準，買賣雙方在很多場合都無法完全準確、充分地了解對方以及藝術品的信息，藝術品市場比其他的產品市場存在更為嚴重的逆向選擇和道德風險問題。

由於藝術品的異質性特徵和品質的難以認定，藝術品價格成為投資者關注的重要參數。

藝術品交易的價格，除了在拍賣等二級市場相對透明外，一級市場畫廊等交易狀況很難了解。一級市場中禮品市場和私下交易的猖獗是重要原因。

中國藝術品市場研究院副院長西沐指出，據不完全統計，私下交易的成交額大約佔到了中國藝術品市場總成交額的60%-70%，這一部分的價格信息則很難獲得。

藝術品投資的財務回報

層出不窮的高價拍品使得藝術品成為人們追捧的投資方式。藝術品比炒房賺錢，比黃金抗通脹，這一說法未必準確。以往研究表明，總體來說，繪畫投資的實際平均回報率(扣除通貨膨脹因素)一般在0.6%-5%之間，投資的收益率並不高。

從梅摩西藝術品指數中發現，藝術品的收益率優於國債，低於股票。在考慮到藝術品投資較高的交易成本之後，這一收益表現將進一步減弱。

此外，藝術品投資收益還具有非線性的特徵，即越高端的藝術品回報越高。這就是藝術品投資的傑作效應。

通過將數據按大師及其他進行分類，發現大師的作品通常會有較好的成績。同時，高端畫作比便宜的作品回報更高，且通常沒有伴隨著高風險。

精神回報

藝術品不僅具有極強的保值、升值功能，其作為精神產品，還具有極強的欣賞功能。因而投資者不僅可以通過藝術品投資獲利，還可以通過藝術品收藏來美化生活、陶冶自己的精神生活，獲得較高的精神回報。主要體現在以下兩個方面：

一是審美享受和裝飾功能，藝術是一種超越物質的無形資產。審美屬性是藝術品作為審美對象所具有的能夠使欣賞者產生精神愉悅的功能，即具有能夠激發欣賞者對人類自由創造力量的某種欣喜、自豪的情感功能。

藝術品的欣賞者不僅被藝術品的視覺衝擊力所吸引，還與藝術品豐富的內涵產生共鳴，能獲得深入心靈、心曠神怡的快樂體驗，由此得到心靈的潤澤和精神的滿足。

此外，藝術品還具有裝飾屬性。藝術品置於室內空間能夠裝飾居室，置於室外空間或者公共場所則能夠美化環境，創造意境。

消費者經常會購買藝術品來裝飾家居，增加雅緻的氣氛，起點綴之用。歐洲許多國家都有放置城市雕塑的傳統，眾多大師的雕塑作品被放置在城市公共空間，成為城市文化的一部分。

二是情感交流，藝術品能夠為消費者帶來情感的滿足和享受。藝術情感的豐富、深沉、凝聚使審美意象具有巨大的動情性，產生心靈的交流和共鳴，使欣賞者得到知音般的情感滿足。因而藝術逐漸成為人們情感和思想表達的重要方式。

避險資產

對於世界頂級富豪而言，藝術品是避險投資選擇池中更優雅的選擇之一：有實物、能運輸，可抵禦通脹和傳統市場的動蕩風險。

實際上，藝術品投資本身的風險並不小。2013德勤藝術品與金融報告指出，儘管在過去的十年，梅摩指數的絕對風險小於標普指數，但藝術品本身價值判定的模糊性與複雜性、藝術家自身行為的不確定性以及道德風險、藝術品交易中介的信息不完全和不對稱、藝術品消費和投資者的非理性和機會主義傾向，都將引發藝術品投資的風險。

然而，由於藝術品和傳統金融產品之間較低的相關性，藝術品投資作為資產配置的設置越來越深入人心，逐漸為財富階層所接受。較之前五年、十年的藝術品市場狀況，藝術品的收藏和投資行為日益由財富階層的個人愛好逐漸轉化為一種企業的投資行為。

很明顯，藝術品作為財富人群資產配置的選擇之一，屬性特別，與股市及其他金融商品有反向互補的一些特性，市場分散且間隔明顯，是有效的風險結構性金融產品。因此，將藝術品納入財富人士的資產配置組合，能夠達到分散風險，實現投資多樣化，提高資產配置收益的理想訴求。

藝術品收藏與投資的結合

藝術品市場的參與者都有自身的動機。投資者應該認識到藝術品作為一種特殊的商品，不僅是一種金融資產類別，它具有保值增值功能，更具有審美屬性和精神價值，是一種精神產品。

作為資產和精神消費品的雙重屬性是藝術品區別於其他金融資產的重要特徵。藝術品提供的是美學的愉悅和擁有者社會地位的美譽，某種程度上來說藝術品是一個奢侈品，它帶來的愉悅來自財富象徵所附加的快樂，很難評估其價值。

藝術品消費還具有「凡勃倫效應」，即炫耀式消費帶來的強烈的心理滿足感。藝術品投資的收益應該從財務回報和精神回報兩方面綜合衡量。若是忽略藝術品精神價值，只追求物質收益的角度難以實現藝術品投資的成功。

當前人們購買藝術品，主要都是奔著投資去的。藝術品具有投資功用本無可厚非，問題是，投資過熱就變成投機，這不僅會對市場造成危害，也會導致藝術品本身的文化屬性被忽略、被荒廢。

現實生活中有很多人把藝術品投資作為賺錢手段忽略其精神屬性，在沒有做好文化藝術方面的基本準備並真正體會到藝術品收藏的審美價值之前，便盲目跟進，買了很多贗品及偽品的大有人在。

用收藏的心態來進行藝術品投資是獲得較好收益的前提，投資與收藏的結合會給投資者帶來更大的效用。

事實上，收藏樂趣與投資回報能否獲得雙贏的關鍵是投資者對於收益的理解。如果投資者所追求的回報僅僅是物質收益，即貨幣化的收益，是無法實現這種雙贏的。

一個投資者如果懂得欣賞藝術品，能夠從藝術品本身獲得精神享受，其他的一些關係到藝術品價格的因素如市場評價、交割能力和存世數量就不那麼重要。

可是，如果一個人投資藝術品只為貨幣回報，那麼，在他購買藝術品時，就不得不認真考慮價格因素，以便能在日後順利轉讓，獲得令人滿意的物質利益。

因此，投資藝術品應懂得藝術品精神屬性的重要性，抱著收藏的心態來進行藝術品投資，在貨幣收益之外，更陶冶情操，愉悅心身，將其看作是自己精神升華的生活方式，才能在這雅與俗中真正受益。

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年輕與對撞

YOUNG&COLLISION

—2018 / 01—

特展主題

年輕與對撞 / 黃花梨紫檀古典傢具特展

特展時間

2018/01/16~2018/03/10

特展地點

江蘇雅然文化藝術中心

（南京市秦淮區江寧路1號）

明清傢具研習社出品

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