原油價格觸及三年新高 頁岩油成潛在「對沖」力量

面對美國可短期快速增加的產能，歐佩克顯然缺乏應對的能力。

持續上漲的油價達到了三年未有的高點。

截至記者發稿，ICE布油漲至69.77美元/桶，ICEWTI原油漲至60.75美元/桶，同時，基金經理們對於原油市場推波助瀾，布油多空倉比達到了創紀錄的11：1。

無論從哪種角度看，都足夠稱得上是原油市場的「揚眉吐氣」了。

但問題是，這樣「火爆」的市場能走多遠呢？一個顯而易見的問題是，原油價格上漲將會明顯帶動美國頁岩油商的生產節奏，按照他們一直以來的上產速度，供應量上漲的未來並不遙遠。

就在上周，歐佩克成員國的部長們發出信號，不希望在周日舉行的監測委員會的會議上對減產協議「做出任何改變」，奈及利亞石油部長就表示，歐佩克對於目前國際油價的情況「非常滿意」。

「我們的重點，依然是鼓勵企業投資石油開發，同時避免傷害到全球經濟增長。」他說，「要有一個合理的價格，在刺激到企業進行投資同時，允許需求方享有正常的價位，這個數字在60美元左右。」

在引發市場狂歡情緒的另一面，原油的快速漲價易引起經濟波動，尤其是那些對進口原油高度依賴的國家，如中國。「目前上漲雖然快，但是油價水平並不足以引發『輸入型通脹』，總體來說，這波上漲對CPI影響有限。」對外經貿大學教授董秀成告訴記者。

基本面支撐

「這波行情最早可以追溯到去年7月份，自那之後，國際原油價格一直保持漲勢至今。」卓創資訊分析師高健告訴記者。

而導致這一波漲勢的根本原因，就是供需層面上，市場出現了「緊平衡」的狀態。

歐佩克成員國家克己自律，努力恢復市場再平衡，自2016年11月減產協議開始以來，始終保持著極強的紀律性，2017年僅有一次以3274萬桶/天的產量超過了協議的最高限額。

依據標普全球普氏調查，2017年12月，歐佩克集體產量為3240萬桶/天，遠低於其3274萬桶/天的最高限額。

位於巴黎的國際能源署也於近期發布了其庫存數據，經合組織商業原油庫存在2017年不斷下降，11月庫存僅比五年均值高出1.11億桶，而在2017年早些時候，該差額一度達到3.8億桶的最高紀錄。

「正在逐漸消減的供應過剩是一個主要因素，歐佩克領導的減產協議正持續地推進市場的再平衡，控制全球石油庫存。」標普全球普氏的能源分析師告訴記者，「於是就牽動了市場對於供給側風險的神經。」

供應過剩的持續縮減除了來自歐佩克成員國的自律以外，地緣政治動蕩也成為去年下半年一直縈繞在這些國家頭上的夢魘。

「卡達危機、沙特王室的反腐風暴、委內瑞拉危機和伊朗危機，這些地緣政治事件持續不斷地出現，對國際油價上漲起到推波助瀾的作用。」高健表示，「包括地緣政治在內的諸多外部因素，給油價上漲帶來了很大的支撐。」

以委內瑞拉為例，原油產量在去年12月跌至170萬桶/天，為十五年來的最低點。該國正不斷遭受著愈演愈烈的經濟、政治和人道主義危機，委內瑞拉國有石油公司PDVSA不僅面臨著資金、人員和設備短缺問題，還承受著來自美國的制裁，令其融資受限。

在上述因素的影響下，國際油價出現了長達半年的上漲，市場對於這一波上漲的反應也同樣熱烈。美國商品期貨交易委員會的數據顯示，基金經理們增持紐交所的原油期貨頭寸創下新高。

還能持續多久？

對於石油市場而言，真正獲得再平衡與否在於歐佩克以外的產油勢力，尤其是美國頁岩油。此前美國不僅在技術上獲得更多的單位頁岩油產量，而且有一套市場成熟的投融資機制支持市場根據需求快速增加產量。

值得注意的是，原油價格的上漲為美國頁岩油的再次復甦提供了預期的動力。此前本報記者曾報道，受頁岩油債權人的影響，2017年全年頁岩油的主題將從增產更替至更健康的現金流，鑽井數量的增長會進入「正常軌道」。

而這一所謂「正常軌道」，很有可能會被此次快速上漲的油價所打破。

依據貝克休斯的數據，過去一周，美國石油鑽井平台活躍數量上漲了10至752，是自去年6月份以來的最大漲幅，而依據美國能源署預期，2018年該國的平均產量將達到1030萬桶，比去年12月的預測高出40萬桶。

顯然，美國不斷高企的原油生產是一個抑制油價的因素，不過美國能源署在最近公布的短期能源展望里，呼籲頁岩油生產商們貢獻更大的產量。

依據預計，2019年美國原油預計產量為1085萬桶/天，相較於2017年上漲了155萬桶/天。2018年產量預計在1027萬桶/天上下，超過1970年960萬桶/天的歷史最高點。1000萬桶/天的產量紀錄預計將在今年二月份被打破，並在2019年12月突破1100萬桶/天。

面對美國可短期快速增產的產能，歐佩克顯然缺乏應對的能力。儘管如此，2018年，奈及利亞、利比亞和伊拉克將加入減產協議，同時，被國內危機纏繞的委內瑞拉，或將出現更大幅度的產量削減。

同時，全球經濟的不斷復甦將刺激原油需求的上升，「中國的表觀石油需求同比增長了5.7%這一數字在2018年預計將下降至3.6%的溫和水平。」上述標普全球普氏的分析師告訴記者，「而印度將於2018年迎來同比6.5%的強勁增長。」

油氣公司復甦

油價上漲帶來最為直接的影響，就是全球油氣行業投資的帶動。最為明顯的是，對於長期低迷的石油公司和油服公司來說，將會是巨大的利好消息。

尤其是表現低迷了接近三年的中國石油公司，上游板塊和油服板塊或許將在2018年實現「反轉式」的行情。

「油價直接的影響，就是石油公司的作業量將會上升，獲利的空間也會增大，作業量上升也會帶來相關油服公司的收入上升。」董秀成說，「對於這兩類公司來說，去年下半年已經收穫了不錯的效益，繼續上漲肯定是利好消息。」

而從全盤的投資來看，中國石油公司2018年的投資規模或許並不會出現明顯的調高。

「從三大石油公司的投資大盤子來看，其實每年都差不多，過去油價低迷的時候調減的是一些非勘探板塊的投入。」董秀成說，「我們國家的石油公司比較重視勘探，短期的油價變化不太會影響投資的正常節奏。」

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