央行預計定向降准可於1月25日實施 信貸利率上行空間大
據央行17日認證微博發布消息稱2017年9月30日，人民銀行發布《中國人民銀行關於對普惠金融實施定向降準的通知》(銀髮[2017]222號)。目前，有關金融統計工作正在抓緊進行，預計普惠金融定向降准可於2018年1月25日全面實施。新融街宏觀分析師一輝解讀中國其實早已進入加息周期。市場對央行是否會加息一直較為關注，其實我們認為，在利率已經市場化的情況下，不是討論加不加息的問題，而是應該討論利率會上升多少的問題。伴隨著全球進入加息周期，以及中國經濟的好轉，以OMO、SLF等貨幣政策工具利率和10Y國債利率為代表，我們早就進入了加息周期。未來新加息仍將取代舊加息成為央行主要的調控手段。
信貸利率上行空間大
自2017年12月以來，央行公開市場利率的新一輪上調後，政策利率向信貸利率和實體融資利率的傳導正在進行中。多位業內人士對21世紀經濟報道記者表示，利率上行是必然趨勢，雖具體增幅難以預估，但上浮空間很大。
從銀行信貸角度看，率先表現出利率上行的是房貸。2018年初，廣州、深圳、杭州、蘭州、西安等地房貸利率再現上調，基本均已執行上浮5%-10%的利率，廣州部分銀行首套房利率甚至上浮30%-40%。
華南某股份行分行個貸業務人士對21世紀經濟報道記者表示，1月以來基本上都在放2017年積壓的貸款，新客戶幾乎沒有做，利率也執行上浮10%的標準暫未上調。但從全年額度看並不充裕，頂多滿足存量和一二季度的新增，下半年額度不容樂觀，如果需求旺盛，利率還將繼續上行。
另一塊信貸的大頭實體需求，利率傳導趨勢雖相對緩慢，但上行趨勢不變。華南某農商行業務人士告訴21世紀經濟報道記者，2017年前三季度政策利率上行了20個bp，而一般企業貸款利率只上行了15個bp，加之2017年第四季度政策利率繼續上行，傳導還將繼續。雖然銀行可能有更多主動權，但面對同業間激烈競爭，這些主動權也被消解了。
國信證券銀行業首席分析師、IMI人大國際貨幣研究所特約研究員王劍對21世紀經濟報道記者表示，提高信貸利率才能遏制高槓桿，需要依靠宏觀層面引導信貸利率上升，才能突破銀行惜貸困局。目前宜採用間接手段引導信貸利率上行，同時配合其他信貸政策，包括提高銀行間市場利率、引導貸款基礎利率上行(LPR)、控制合意信貸和廣義信貸額度、窗口指導等。
【券商解讀】
申萬宏源：兩大方面決定了國內利率仍有上行空間
信用周期變化驗證利率易上難下。我們在《從信用周期看利率走勢和信用利差》中曾提出，信用和M2增速差的變化能較好解釋利率走勢，而且兩者增速差所處的水平也能較好解釋利率水平。當增速差擴大，貨幣供給相對實體融資需求收緊，利率上升；當增速差處於階段性高位，利率往往高位震蕩。2018年監管高壓下金融體系內部貨幣派生仍將受到抑制，預計全年M2增速在9%左右，信用增速在12%左右，兩者的缺口依然較大，相應利率也仍將維持高位，易上難下。
海外政策收緊的溢出風險不容忽視。年初以來美債長端利率大幅上行，美國10年期國債收益率突破了2.5%重要關口。年初以來美債收益率持續走高，最核心的因素還是通脹預期和美聯儲貨幣政策收緊。預計2018年美債長端利率中樞將抬升至2.7%左右，需要高度關注中東地緣政治走向與美聯儲加息進展，若原油價格上漲超預期，或者美聯儲加息速度超預期，美債長端利率不排除上漲至3%的可能，屆時中美利差收窄將對國內利率帶來進一步上行壓力。
2018年監管將進入全面落地和整改階段。2018年是全國金融工作會議召開後的第一年，監管框架和監管規則明確之後將進入落實階段。從中長期看，監管有助於避免風險積聚，有助於正規金融機構發展，有助於降低社會融資成本，但短期可能使得現有業務面臨停滯，帶來流動性衝擊，帶來利率上行。如果說2017年監管仍在摸底階段，那2018年監管將進入全面整改階段，監管對金融和經濟的影響才剛剛開始。
不要低估金融監管的決心和長期性。年初以來的監管文件，整體來看更多是此前政策的細化和落地。但相比市場預期，監管文件年初即密集出台還是顯示出監管態度維持高壓，去槓桿和防風險仍將是未來的總基調，金融生態的重構仍需要時間。其中，應該高度重視1月13日銀監會發布的《關於進一步深化整治銀行業市場亂象的通知》中對監管自身的要求，「監管姓監」和從嚴監管將真正得到貫徹。
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