市值泡沫下業績承壓 茅台回調節點或在3月？
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華夏時報（公眾號：chinatimes）記者金曉岩 北京報道
近日，貴州茅台以最高925元/股的高價佔領高地，首次將公司市值一舉推到萬億元的巔峰。對比來看，茅台銷售業績上不禁顯得慢了很多。
《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者查閱資料發現，早在2012年時，茅台集團相關負責人表示茅台爭取2013年集團收入提前兩年實現500億，2017年提前三年實現1000億元的目標。如今五年時間過去了，茅台將千億目標的時間表一推再推，目前已經推遲到2020年實現，屆時能否實現還是個未知數。
外行人看熱鬧，內行人看門道，當外界都在因為茅台突破萬億市值而奔走相告時，也給業內提出了冷思考，是什麼原因推高了茅台的股價？將近千元一股的高股價究竟何以為繼？
萬億市值被指存在泡沫
前不久，茅台終於按捺不住地調高了產品的出廠價和市場零售價，53度飛天的市場零售價已經達到1499元/瓶。
自茅台公布漲價之後，各大券商再次紛紛調高貴州茅台的目標價，其中中金公司給出的目標股價最高，高達925元。據統計，截至1月12日，有7家券商預計貴州茅台估值將突破萬億元。一直看好該股的東方港灣董事長但斌也稱，貴州茅台其實並不貴，2018年年底或漲到令市場驚訝的程度。
據了解，自2016年10月以來，貴州茅台股價已經實現了16個月連續上漲，其間累計漲幅超160%。伴隨著茅台股價的翻倍，公司市值也在此期間迅速攀升，由2016年10月3700億元左右的市值，一路攀升至目前的萬億元水平。
而在中信行業分類白酒行業分析報告中，貴州茅台一家的市值已經超過其他白酒上市公司的市值總和。
與國內幾大白酒巨頭來比，貴州茅台目前1萬億的市值，約為五糧液的3倍，洋河股份的5倍，瀘州老窖的10倍。從國際同業公司來看，2017年末，貴州茅台市值超越帝亞吉歐，穩居全球烈酒行業第一，是保樂力加總市值的3倍多。目前，貴州省已有27家公司在A股上市，合計總市值為1.255萬億元，貴州茅台一家上市公司市值就佔據了80%的比重。
一位券商分析師認為，從PE的角度來看，目前估值已經不低，貴州茅台股價再持續大漲可能會比較困難。同樣，從當前的估值來看，入手貴州茅台就是在買泡沫，需要承擔一定風險。但是從市場情緒來看，上漲趨勢一旦確立就很難見頂，貴州茅台股價可能會被投資者炒高。另外，貴州茅台的投資價值依然存在，有配置的價值，但是從短期來看，股價漲幅過高，追高有風險。
香頌資本執行合伙人沈萌在接受《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者採訪時表示，茅台突破萬億市值並不是客觀的，更多來自於部分投機者對其的跟風追炒與輿論刺激，特別是在此類風潮推動下，機構資金的跟進。茅台股價上漲，有消費升級、供需缺口等基礎，但超出合理水平的上漲存在泡沫因素。
「兩節兩會過後，傳統的白酒消費高峰過後，或許是白酒板塊回調的節點。」沈萌稱。
相差懸殊的營收增長速度
在市值增長背後，則是茅台集團超預期的提升2018年營收目標。1月11日召開的茅台集團2018年度工作會上，茅台集團提出2018年目標包括含稅收入900億元。實現900億目標，與此前媒體報道的800億元相比，有了重大調整。
茅台集團負責人此前對媒體表示，「如果集團今年實現了900億元的業績目標，那麼，衝擊千億元指日可待。」
對此，茅台集團董事長袁仁國提出：到2020年，白酒產量達到13萬噸，集團整體收入跨入千億級企業行列。
此種表述似曾相識。在過去幾年裡，茅台高層曾經多次在不同場合多次提出茅台千億元的營收目標。在2012年時，茅台集團黨委副書記、紀委書記趙書躍還公開表示，茅台爭取2013年集團收入提前兩年實現500億，2017年提前三年實現1000億元的目標。在2016年度全國經銷商聯誼大會上，茅台也提出了到「十三五」末實現千億營收的目標。而目前看來顯然相差很遠。
「正常的市場中，一家企業的市盈率估值應該是波動不大的，如果市值增長超過業績增長，可能是由於在市場中，該公司的表現好於其他公司，因此吸引資金進入，但如果是嚴重偏離超出，說明市場對該公司的認知出現投機的泡沫情緒。」沈萌對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者表示。
那麼達到什麼樣的程度算是嚴重偏離超出？沈萌認為，市值增長速度超出業績增長速度50%，就可以視為嚴重偏離超出。
從上述資料可以看到，自2016年10月以來，貴州茅台股價已經實現了16個月連續上漲，其間累計漲幅超160%。
對比來看，2016年10月正好是茅台前三季度計算的時間，財報顯示，茅台2016年前三季度營收266億元，而2017年前三季度營收425億元，前後營收增長59%。
計算髮現，從2016年開始，茅台的市值漲幅比營收漲幅超過100%。不禁令人唏噓，股價一路瘋跑背後，千億元目標是否應該加快腳步了。
加快放量衝擊業績？
《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者觀察到，隨著出廠價的上漲和春節旺季的臨近，廠家和批發商之間關於茅台酒價格的博弈一直在進行。
貴州茅台1月9日專門發公告就茅台酒價格進行了說明，「要求本公司各級子公司、茅台集團各級子公司，必須按照1499元/瓶的標價銷售飛天53度500ml茅台酒，不助推價格，以保持零售價格的穩定。建議銷售商酌情參照，不囤貨捂售，不捆綁搭售。」與此同時，茅台也稱計劃春節前增加市場投放量。
而按照茅台的最新公告，茅台計劃投放不少於7000噸茅台酒、6000噸系列酒，確保春節以前的投放量，分別達到全年計劃的25%、20%。
不過即便這樣，茅台酒的「難買」現象仍然存在，「現在市場又開始缺貨了！目前廣東地區的53度500ml普通飛天茅台一批價約為1700元/瓶，零售價2000多元/瓶，還沒有貨。」一位經銷商說。
值得注意的是，2018年可以算是茅台的放量年。此前在11月7日，茅台發布公告稱，公司2018年度茅台酒銷售計劃為2.8萬噸以上，並稱該計劃2018 年度茅台酒銷售計劃僅為初步計劃，存在不確定性因素。
白酒行業專家楊承平在接受《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者採訪時認為，擴大茅台的銷售計劃量，目的是為了平抑價格，讓供需矛盾得到階段性緩解，但從產業角度來說，在渠道拚命囤貨和追捧的情況下，即便放量還是會供不應求。
不過，也有業內聲音認為，茅台放量也是提高業績的一種手段。此前，招商證券分析指出，茅台三季報在加大發貨及噸價提升背景下，收入業績均有翻倍以上增速，超越市場預期。
責任編輯：黃興利 主編：寒豐
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