288小時9城23艘油輪，伊朗這事全球都錯了？

伊朗國內的油氣田主要分布西南部漫長的邊境線旁，尤其是波斯灣沿岸和兩伊交界處，油氣田均遠離「騷亂」所在城市，此次伊朗「騷亂」事件並不影響伊朗國內的原油生產。

伊朗國內九大石油煉廠中有四座位於西南部，另外三個大型煉油廠位於中部偏西，西北部的兩個煉油廠規模相對較小。第一天的「騷亂」主要在東北部，可能會對運往土耳其等地的輸氣管道造成影響；第二天的「騷亂」主要在西北部，發生「騷亂」的五個地點中的四個很可能會對合計規模約為2500萬噸/年的三大煉廠造成影響，當地密集的輸油管道也可能受「騷亂」影響，而北部的Rasht靠近輸氣管道，可能會影響向土庫曼和土耳其的天然氣出口；第三天的「騷亂」地點全部位於加工能力近2000萬噸/年的Esfahan煉油廠附近，並且此處是重要的原油運輸樞紐。如果「騷亂」繼續惡化，引起工人罷工、煉廠停工，受「騷亂」影響的4大煉廠合計加工能力約4500萬噸/年，約佔伊朗國內煉廠規模的一半，這會大量減少伊朗國內原油需求，而原油的開採並不受「騷亂」影響，伊朗很有可能增加原油出口或庫存。

歲末年初，伊朗爆發了一場蔓延全國的「騷亂」，這場被描述為「由雞蛋引發的全國騷亂」，直接原因系伊朗蛋肉價格上漲約40%引發社會不滿，根源於伊核協議簽署兩年來，伊朗經濟民生狀況並沒有得到徹底改善。作為OPEC重要成員，伊朗「騷亂」是否會對石油生產、出口及國際油價產生持續性影響，成為近日國際原油市場關注的重點。我們認為，伊朗「騷亂」已接近平息，對國際油價的影響正趨於緩和，即使未來進一步惡化，也難以對亞太原油市場產生根本性影響，但仍需關注伊朗經濟民生狀況短期內很難根本改觀的背景下，未來局勢的不確定性對國際原油市場的影響。

2017年12月28日，伊朗「騷亂」幾無預兆地在東北部城市Mashhad（馬什哈德，伊朗第二大城市）爆發，3天之後即迅速蔓延至包括Tehran（德黑蘭，伊朗首都）、Isfahan（伊斯法罕，伊朗第三大城市）等在內的九大城市。由於伊朗在國際原油市場的地位，「騷亂」迅速激發了市場的做多情緒，因投資者對伊朗原油供給減少的預期和擔憂，國際油價大幅提升。Brent和WTI原油期貨近月端價格已分別衝破65美元/桶大關和60美元/桶大關，高位時分別超69美元/桶和63美元/桶，兩者的價差也進一步擴大，最大時達6美元/桶左右，見下圖。

原油期貨的近月端價格反映未來1個月要交割的原油期貨的交易價格，而中樞價格是未來12個月要交割的原油期貨的價格，因此近月端價格受短期投機資金影響較大，中樞價格因與油氣生產商的資本開支計劃有關，對未來油氣產量的判斷更有意義。自2017年9月以來，Brent和WTI兩大原油期貨近月端價格反超中樞價格，均處於貼水結構，且2018年年初受伊朗「騷亂」等地緣政治影響，價差進一步擴大。這種風險溢價反映了在全球原油供需基本面沒有明顯變化的背景下，市場短期內對伊朗局勢給國際原油市場造成衝擊的擔憂。

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